Co otrzymali akcjonariusze Accenture, gdy kurs został w tyle

W ciągu ostatnich pięciu lat firma konsultingowa Accenture (ACN) przekazała akcjonariuszom 39 mld USD. To kwota odpowiadająca około 40% obecnej kapitalizacji rynkowej spółki, czyli wartości wszystkich jej akcji. Jest też niemal siedmiokrotnie wyższa niż wypłata medianowej spółki z indeksu S&P 500.

Jednocześnie akcje Accenture są obecnie notowane około 57% poniżej dwuletniego maksimum. Dla inwestorów oznacza to ważne pytanie: co faktycznie przyniosły te wypłaty i czy dalsze posiadanie akcji pozostaje uzasadnionym zakładem na przyszłość?

Maszyna do generowania gotówki pracowała na pełnych obrotach.

Accenture generuje gotówkę przede wszystkim dzięki dużej skali działalności. Globalna działalność spółki w zakresie doradztwa informatycznego i usług IT wypracowała w ciągu ostatnich 12 miesięcy 73,1 mld USD przychodów, z których stała część zamieniła się w wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po finansowaniu bieżącej działalności i inwestycji.

Z łącznej kwoty wypłat z ostatnich pięciu lat 16 mld USD trafiło do akcjonariuszy w formie dywidend, a kolejne 23 mld USD przeznaczono na skup akcji własnych. Tak duży zwrot kapitału jest typowy dla dojrzałej i zdyscyplinowanej firmy. W przypadku Accenture wypłatom towarzyszył jednak silny spadek kursu. Inwestorzy otrzymywali więc regularną gotówkę, ale jednocześnie musieli pogodzić się z rozczarowującym zachowaniem akcji.

Rynek wycenił spółkę zmagającą się z nowymi przeszkodami.

W czasie, gdy Accenture wypłacała pieniądze akcjonariuszom, indeks S&P 500 zapewnił 82% łącznej stopy zwrotu, uwzględniającej zarówno zmianę kursu, jak i dywidendy. Różnica jest ogromna. Pokazuje też podstawowy kompromis: środki przekazane akcjonariuszom nie mogą być jednocześnie reinwestowane w dalszy wzrost.

Rynek najwyraźniej uznał, że najlepszy okres ekspansji Accenture może być już za nią. Dane częściowo potwierdzają tę ocenę. Przychody spółki z ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 6,7%, podczas gdy mediana dla S&P 500 wyniosła 7,8%. Średni roczny wzrost przychodów Accenture z ostatnich trzech lat to 4,8%.

Marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po odliczeniu kosztów działalności operacyjnej, wynosi 15,8%. Mediana dla S&P 500 to 18,4%. Inwestorzy zastanawiają się więc, co mogłoby ponownie pobudzić wzrost kursu ACN.

Pojawiają się też konkretne oznaki presji na działalność, choć ich skala pozostaje umiarkowana. Zarząd poinformował niedawno, że konflikt na Bliskim Wschodzie obniżył przychody o około 100 mln USD. Cały ten wpływ dotyczył usług konsultingowych.

Spółka potwierdziła również, że „kilka dużych projektów w zakresie zarządzanych usług zostało z powodów dotyczących samej firmy przesuniętych do roku obrotowego 2027”. Nie są to wyłącznie dane z arkusza kalkulacyjnego. Pokazują realne czynniki spowalniające działalność Accenture. Inwestorzy, którzy wolą szeroką ekspozycję na sektor technologiczny zamiast ryzyka związanego z realizacją planów jednej firmy, mogą rozważyć technologiczny fundusz ETF XLK, zapewniający większą dywersyfikację.

Kolejny raport o przychodach będzie sprawdzianem planu odnowy działalności.

Aby Accenture mogła utrzymać dotychczasowe wypłaty, jej podstawowy biznes musi pozostać stabilny. Jednocześnie nowe obszary wzrostu, takie jak jednostka Accenture Edge skierowana do firm średniej wielkości, muszą zacząć przynosić efekty.

Zarząd mocno stawia także na sztuczną inteligencję, określając ją jako „katalizator odnowy działalności”. Spółka jest na dobrej drodze, by w tym roku ponad dwukrotnie zwiększyć wartość zawartych umów od kluczowych partnerów z obszaru sztucznej inteligencji i danych. Ryzyko polega na tym, że nowe inicjatywy będą jedynie kompensować spowolnienie w innych częściach biznesu.

Najważniejszy test nadejdzie jesienią, gdy Accenture opublikuje wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego. Zarząd prognozuje, że wzrost przychodów w tym okresie wyniesie od 1,0% do 5,0%. Powołując się na „niepewność makroekonomiczną”, przedstawiciele spółki ostrzegli, że spodziewają się, iż wynik w IV kwartale znajdzie się raczej w dolnej części prognozowanego przedziału. Ostateczny wynik pokaże, czy działalność się stabilizuje, czy też presja obciążająca kurs jeszcze się nasila.

Obecna niska wycena akcji odzwierciedla sceptycyzm rynku. Wskaźnik ceny do zysku (P/E), porównujący cenę akcji z zyskiem przypadającym na jedną akcję, wynosi dla ACN 12,8. Mediana dla S&P 500 to 24,4. Rentowność wolnych przepływów pieniężnych, czyli relacja generowanej przez spółkę gotówki do jej wartości rynkowej, wynosi około 12,5%.

Połączenie niskiego wskaźnika ceny do zysku i wysokiej rentowności wolnych przepływów pieniężnych oznacza, że rynek wycenia Accenture ze znacznym dyskontem wobec reszty indeksu. Taka cena zakłada, że wypłaty dla akcjonariuszy będą możliwe do utrzymania, choć są wyceniane ze znacznym dyskontem względem pozostałych spółek z indeksu.