Citi widzi ponad dwukrotny wzrost kursu Ciena po wynikach

Ciena (CIEN) zanotowała jeden z najlepszych kwartałów w swojej historii. Mimo to jej akcje mocno spadły po publikacji wyników, co pozostawiło inwestorów z pytaniem o dalszy kierunek notowań.

Citigroup podtrzymał rekomendację „kupuj” dla akcji Ciena i cenę docelową na poziomie 658 USD. To około 105% powyżej ostatniego kursu zamknięcia wynoszącego 321 USD. Według CNBC bank uznał wyprzedaż po wynikach za okazję do zakupu.

Za dalszym wzrostem kursu opowiada się Atif Malik, dyrektor zarządzający Citigroup odpowiedzialny za analizę sektora półprzewodników i sieci. Jego zdaniem prognoza 30-proc. wzrostu Ciena stanowi „poziom wyjściowy, który będzie się przesuwał wyżej wraz ze wzrostem podaży”.

Ocena Citigroup opiera się na dwóch czynnikach. Ciena ma silną pozycję na rynku urządzeń do optycznego przesyłania danych, a centra danych obsługujące sztuczną inteligencję generują nową falę popytu.

Ciena produkuje szybkie urządzenia optyczne, które przesyłają dane między centrami danych oraz na duże odległości. Rozwój sztucznej inteligencji zwiększył znaczenie tego sprzętu, ponieważ klastry obliczeniowe AI znajdujące się w różnych budynkach muszą wymieniać ogromne ilości danych z dużą prędkością.

W trzecim kwartale roku obrotowego Ciena osiągnęła rekordowe wyniki. Przychody wzrosły o 37%, do 1,67 mld USD, a skorygowany zysk na akcję zwiększył się o 215%, do 2,11 USD. Spółka podniosła również całoroczną prognozę przychodów do 6,42 mld USD.

Przychody bezpośrednio od klientów chmurowych wzrosły o ponad 80%. Portfel zamówień, czyli wartość zakontraktowanych jeszcze dostaw, zwiększył się do 8,5 mld USD i zbliżał się do 10 mld USD na koniec roku.

Popyt nadal rósł po zakończeniu kwartału. Po miesiącu bieżącego okresu Ciena miała już zakontraktowane niemal tyle samo co przez cały trzeci kwartał.

Podwyższona prognoza tylko nieznacznie przekroczyła jednak oczekiwania Wall Street. Jednocześnie w czwartym kwartale marże, czyli część przychodów pozostająca spółce po uwzględnieniu kosztów, mają się obniżyć. To wystarczyło, aby po wcześniejszych silnych wzrostach rozpoczęła się wyprzedaż akcji.

Spadek dotyczył przede wszystkim Ciena, a nie całego sektora. Tego samego dnia inne spółki z branży sieciowej nawet zyskiwały. Swoje ceny docelowe obniżyli między innymi analitycy UBS, do 394 USD, oraz B. Riley, do 347 USD.

Argumenty za dalszym wzrostem kursu są związane z pozycją Ciena w rozwoju infrastruktury AI. Spółka dominuje w części tego rynku, której nie można łatwo zastąpić układami produkowanymi przez firmy z branży półprzewodników. Duży portfel zamówień zapewnia jej przewidywalność przychodów przez kolejne lata.

Ryzyko kryje się przede wszystkim w szczegółach. Wzrost sprzedaży zależy obecnie bardziej od dostępności komponentów niż od liczby nowych zamówień. Po wcześniejszych wzrostach akcje są też wysoko wyceniane.

Większość analityków nadal ocenia akcje Ciena jako „kupuj”. Aby kurs zbliżył się do poziomu 658 USD wskazanego przez Citigroup, musiałoby dojść do kilku korzystnych zmian:

• poprawy dostępności komponentów, dzięki czemu Ciena szybciej zamieniałaby portfel zamówień na przychody;
• utrzymania przez klientów z sektora chmurowego i telekomunikacyjnego obecnego poziomu wydatków;
• utrzymania marż mimo zmian w strukturze sprzedawanych produktów.

Dla inwestora planującego utrzymywać akcje przez dwa lub trzy lata portfel zamówień o wartości 10 mld USD oznacza większą przewidywalność przyszłych przepływów pieniężnych. W krótkim terminie notowania mogą jednak pozostać bardzo zmienne.

Najważniejsze ryzyka dla inwestorów to koncentracja klientów, wysoka wycena i ograniczenia podażowe. Dwóch klientów odpowiadało w ostatnim kwartale za 41,7% przychodów Ciena. Utrata jednego z nich mogłaby negatywnie wpłynąć na sprzedaż. Akcje są notowane przy wskaźniku przekraczającym 105-krotność zysku z ostatnich 12 miesięcy, co zwiększa ryzyko gwałtownych wahań. W najbliższym czasie sprzedaż ogranicza dostępność części, a nie brak popytu.

Cena docelowa Citigroup na poziomie 658 USD jest bardzo ambitna, ale wynika ze zmiany sposobu przesyłania danych związanej z rozwojem sztucznej inteligencji. W krótkim terminie problemem mogą być wysoka wycena i niższe marże. W dłuższym terminie atutem spółki pozostaje rosnący portfel zamówień.

Jeśli wydatki na sztuczną inteligencję utrzymają się na wysokim poziomie, Ciena oferuje bezpośrednią ekspozycję na infrastrukturę sieciową potrzebną do obsługi tego rynku. Inwestorzy szukający większej stabilności mogą poczekać na spokojniejszy moment wejścia.