Citi podnosi wycenę SanDisk (SNDK) do 2 500 USD i wskazuje na rekordowe marże oraz kontrakty wieloletnie

Citi podniosło cenowy cel dla SanDisk (SNDK) do 2 500 USD z 2 025 USD. Zmiana nastąpiła 25 czerwca 2026 r. i wiąże się z bardzo mocnym raportem spółki oraz nową jakością widoczności przychodów.

W ostatnim kwartale SanDisk wypracował 5,95 mld USD przychodów. To oznacza 25,68% przewagi wobec oczekiwań.

Najmocniej wyróżnił się segment data center. Przychody z tego obszaru wzrosły o 645% rok do roku do 1,47 mld USD. W ujęciu sekwencyjnym (kwartał do kwartału) przychody data center zwiększyły się o 233%.

Marża brutto wzrosła z 22,5% do 78,4% rok do roku. Citi wiąże taką dynamikę właśnie z „mechaniką” obecnej fazy cyklu na rynku NAND.

Spółka odnotowała też wzrosty w innych obszarach. Segment Edge urósł o 295% do 3,66 mld USD, a część Consumer zwiększyła się o 44% do 820 mln USD.

Citi zwraca uwagę także na stronę finansową. SanDisk wygenerował w ostatnim kwartale 2,99 mld USD wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) oraz utrzymał zero długoterminowego zadłużenia. Dla kontekstu spółka wcześniej spłaciła 650 mln USD zobowiązań.

Dodatkowym argumentem są kontrakty. SanDisk zawarł pięć wieloletnich umów z klientami. Trzy z nich podpisano w Q3, a pozostałe dwie w Q4. Citi podkreśla, że dzięki temu w nazwie, która dotąd bywała mocno zależna od bieżącego kształtowania się cen, pojawiła się rzadsza w tym sektorze wieloletnia widoczność.

Przed podwyżką Citi na rynku dominowały bardziej umiarkowane oczekiwania. Konsensus cenowy na 12 miesięcy dla SNDK wynosi 1 912,04 USD.

Wśród liczb, które zwiększają ryzyko wyceny, pojawia się bardzo wysoka rentowność liczona na bazie przeszłych wyników: trailing P/E jest w okolicach 70x. W materiałach wskazano też, że kurs spadł w trakcie jednej sesji o około 13,6% podczas koreańskiej wyprzedaży w sektorze technologicznym oraz że pojawiła się sprzedaż akcji przez insiderów na najwyższych poziomach.

Citi próbuje odpowiedzieć na pytanie, czy 2 500 USD jest realne do końca 2026 r. Według banku sytuacja jest nietypowa: dostawca pamięci notuje wzrost porównywalny z tempem, które zwykle kojarzy się z hyperscalerami, ma zero długoterminowego długu i uruchomiony świeżo program odkupu akcji. Bank łączy to również z prognozą na Q4, która sugeruje sekwencyjne przyspieszenie wyników kwartał do kwartału.

W uzasadnieniu Citi kluczowe są trzy warunki. Po pierwsze, rynek NAND musi utrzymać presję cenową także w latach po 2026 r. Po drugie, prognozy na Q4 — 7,75–8,25 mld USD przychodów oraz 30–33 USD zysku na akcję w ujęciu Non-GAAP — powinny skończyć się na poziomach bliskich górnej granicy, przy marży brutto 79,0–81,0%, potwierdzającej, że siła cenowa się utrzymuje. Po trzecie, kontrakty z „New Business Model” muszą skalować się w stronę 42 mld USD zobowiązanego wolumenu podaży, który wskazują analitycy, tak aby utrwalać wieloletnie przychody na wyższych marżach.

Największe ryzyko to wycena. Trailing P/E znajduje się w okolicach 70x, a kurs spadł o około 13,6% w trakcie jednej sesji podczas koreańskiej wyprzedaży w sektorze technologicznym. Pojawiła się też sprzedaż akcji przez insiderów na najwyższych poziomach. Wymieniane są również inne ryzyka: zależność od relacji strategicznej z Kioxia, koncentracja klientów wśród hyperscalerów, zmiany w polityce handlowej i taryfach oraz ryzyka cyberbezpieczeństwa, które naturalnie pojawiają się w dużych operacjach półprzewodnikowych.

SanDisk oddzielił się od Western Digital (NASDAQ:WDC) w lutym 2025 r., więc jako niezależny podmiot ma krótszą historię wyników operacyjnych. Oznacza to, że inwestorzy w praktyce podchodzą do tej tezy, opierając się na ograniczonej liczbie kwartałów.

Mimo to Citi uważa, że jeśli utrzyma się teza o strukturalnym niedoborze NAND i jeśli kontrakty z „New Business Model” dostarczą tej widoczności, którą obiecał zarząd, to cel 2 500 USD jest do obrony dla SNDK.