Chuck Robbins: AI napędza „supercykl” w sieciach. Cisco prognozuje 7,5 mld USD przychodów

Cisco Systems zakończyło rok obrotowy 2026 wynikami, których oczekiwali inwestorzy. Przychody w IV kwartale wzrosły o 18% rok do roku, do rekordowych 17,3 mld USD. Przychody za cały rok zwiększyły się o 12%, do rekordowych 63,3 mld USD.

Zarząd prognozuje, że w roku obrotowym 2027 przychody wzrosną o około 15% w ujęciu odpowiadającym środkowi przedziału prognozy. Byłby to drugi z rzędu rok przyspieszenia wzrostu. W roku obrotowym 2025 przychody Cisco zwiększyły się o 5%.

„Uważamy, że przyspieszające wdrażanie autonomicznej sztucznej inteligencji napędza supercykl w sektorze sieci” — powiedział w środę Chuck Robbins, dyrektor generalny Cisco, podczas konferencji poświęconej wynikom za IV kwartał.

Mimo mocnych wyników akcje Cisco spadły w czwartek o 8,4%, kończąc sesję na poziomie około 113 USD. Wyprzedaż miała niewiele wspólnego z tempem wzrostu. Chodziło o koszt tego wzrostu, widoczny szczególnie w marży brutto, czyli części przychodów pozostałej po odjęciu kosztów sprzedanych produktów.

Supercykl ma już konkretną wartość

Przez ostatnie dwa lata rozwój Cisco związany ze sztuczną inteligencją był widoczny głównie w portfelu zamówień.

W roku obrotowym 2026 spółka otrzymała od wielkich dostawców chmury (hiperskalerów), którzy budują centra danych dla AI, zamówienia na infrastrukturę AI o wartości 9,3 mld USD. W samym IV kwartale zamówienia te wyniosły 4 mld USD.

Zamówienia od innych klientów — mniejszych dostawców chmury skoncentrowanych na AI, administracji publicznej i przedsiębiorstw — przekroczyły w całym roku 1 mld USD. Popyt obejmuje jednak nie tylko sztuczną inteligencję. Łączna wartość zamówień na produkty wzrosła w IV kwartale o 35% rok do roku, a zamówienia na produkty sieciowe zwiększyły się o 40%. Był to ósmy z rzędu kwartał dwucyfrowego wzrostu w tym segmencie.

Zamówienia zaczynają teraz przekładać się na przychody. Infrastruktura AI dla wielkich dostawców chmury odpowiadała za około 6% łącznych przychodów Cisco w roku obrotowym 2026, w porównaniu z mniej niż 2% rok wcześniej. Zarząd oczekuje, że w roku obrotowym 2027 przychody z tego źródła wzrosną do 7,5 mld USD. To około jednej dziesiątej prognozowanych łącznych przychodów na poziomie od 72,2 mld USD do 73,4 mld USD.

Jeśli prognozy się sprawdzą, w ciągu dwóch lat działalność związana z infrastrukturą AI zwiększy udział w przychodach Cisco z niewielkiego poziomu do około 10%.

Wzrost obciąża marżę

Przychody z infrastruktury AI mają inną strukturę zysków niż działalność, do której przyzwyczaili się inwestorzy Cisco. Skorygowana marża brutto (non-GAAP, czyli po wyłączeniu określonych pozycji) wyniosła w IV kwartale 66,3%, co oznacza spadek o 210 punktów bazowych rok do roku. Marża brutto na produktach zmniejszyła się o 270 punktów bazowych, do 64,8%. Zarząd wskazał przede wszystkim na większy udział sprzętu oraz koszty pamięci.

Presja na marżę może się utrzymać. W I kwartale roku obrotowego Cisco oczekuje skorygowanej marży brutto na poziomie od 65% do 66%. To mniej niż w ostatnim kwartale i może zapowiadać dalszy wzrost udziału sprzętu w sprzedaży.

Infrastruktura AI dla wielkich dostawców chmury składa się z fizycznego wyposażenia. Według zarządu zamówienia z 2026 roku obejmowały mniej więcej w 60% systemy oparte na Silicon One i w 40% rozwiązania optyczne. Sprzęt przynosi niższe marże niż oprogramowanie sprzedawane przez Cisco.

Przychody z oprogramowania wyniosły w IV kwartale 6,2 mld USD i wzrosły o 11%. Oznacza to znacznie wolniejszy wzrost niż w przypadku otaczającej je fali sprzedaży sprzętu.

Na razie presja na marżę nie obniżyła zysku. Skorygowany zysk na akcję wzrósł w IV kwartale o 23%, do 1,22 USD, a w całym roku zwiększył się o 14%, do 4,33 USD. Zarząd prognozuje, że w roku obrotowym 2027 skorygowany zysk na akcję wyniesie od 5,05 USD do 5,11 USD. Wzrost w środku tego przedziału wyniósłby około 17%, czyli więcej niż prognozowany wzrost przychodów.

Częściową rekompensatę zapewniają koszty operacyjne. Całoroczna skorygowana marża operacyjna wzrosła o 40 punktów bazowych, do 34,8%. Marża operacyjna pokazuje, jaka część przychodów pozostaje po odjęciu kosztów działalności operacyjnej.

Co oznacza wyprzedaż akcji

Cisco zrealizowało w roku obrotowym 2026 zamówienia od wielkich dostawców chmury o wartości 9,3 mld USD. W IV kwartale zdobyło również trzy nowe projekty związane z wdrożeniem rozwiązań u takich klientów. Udział infrastruktury AI w przychodach wzrósł z mniej niż 2% do około 6%, a na kolejny rok prognozowany jest poziom około 10%.

To wskazuje na rozwijającą się działalność, ale pod względem zysku z każdego dolara przychodu może być ona słabsza niż oprogramowanie, które odpowiada za znaczną część rentowności Cisco.

Przy cenie około 113 USD akcje są wyceniane na mniej więcej 22-krotność środka nowej prognozy zysku na akcję. W środę było to około 24-krotność. Roczna dywidenda wynosi 1,68 USD na akcję, co przekłada się na rentowność dywidendy na poziomie około 1,5%.

Cisco zwróciło akcjonariuszom w roku obrotowym 2026 łącznie 12,7 mld USD w formie dywidend i skupu akcji własnych. Spółka podniosła również dywidendę po raz 15. z rzędu.

Czwartkowa wyprzedaż nie przekreśla perspektyw rozwoju działalności związanej z AI. Cisco rośnie szybciej niż przez wiele lat, a prognozowany zysk ma zwiększać się szybciej niż przychody mimo presji na marżę. Jednocześnie marża brutto może nadal stopniowo spadać wraz ze wzrostem udziału sprzętu. Przy wycenie wynoszącej około 22-krotność prognozowanych zysków inwestorzy nadal zakładają, że erozja marży pozostanie ograniczona.