Caterpillar i Cummins: rekordowe kwartały dzięki boomowi AI

Globalne zużycie energii przez centra danych ma wzrosnąć do 2026 roku o 26%, do 565 terawatogodzin, a łączne zapotrzebowanie tych obiektów na moc zwiększy się o 27%, do 132 gigawatów. Ograniczona przepustowość sieci energetycznych staje się największym wąskim gardłem dla największych dostawców chmury (hyperscalerów). W efekcie rezerwowe i główne systemy ciągłego wytwarzania energii stały się urządzeniami o kluczowym znaczeniu.

Dla przemysłowych gigantów Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) i Cummins Inc. (NYSE:CMI) stabilny popyt na rozproszone źródła energii oraz wysokie wydatki na budownictwo w Ameryce Północnej przekładają się na rekordowy portfel zamówień oczekujących na realizację. Skłoniło to obie spółki do podwyższenia całorocznych prognoz.

Caterpillar: rekordowy kwartał i ulgi taryfowe

Połączenie inwestycji infrastrukturalnych i rosnącego zapotrzebowania centrów danych na energię było wyraźnie widoczne w wynikach Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) za drugi kwartał 2026 roku, opublikowanych 4 sierpnia. Łączna sprzedaż wzrosła rok do roku o 24%, do 20,5 mld USD, a skorygowany zysk na akcję wyniósł 8,17 USD. Wynik zdecydowanie przewyższył średnie oczekiwania analityków na poziomie 6,20 USD i wywołał wzrost kursu akcji o 9% w handlu przed otwarciem sesji.

Marża operacyjna zwiększyła się z 17,3% rok wcześniej do 20,9%, co wskazuje na znaczną poprawę efektywności. Najlepiej poradził sobie segment Construction Industries. Jego sprzedaż wzrosła o 35%, do 8,3 mld USD, dzięki zwiększeniu popytu w Ameryce Północnej o 50%. Przychody segmentu Power & Energy zwiększyły się o 17%, do 8,2 mld USD.

W trakcie kwartału zmniejszyła się także presja związana z handlem zagranicznym. W pierwszym kwartale Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) poniósł 710 mln USD dodatkowych kosztów produkcji, w dużej mierze z powodu ceł. Następnie spółka obniżyła całoroczną prognozę kosztów taryf do około 2,2 mld USD, wobec wcześniejszego przedziału 2,2–2,6 mld USD. Otrzymała również 392 mln USD zwrotu kosztów ceł na podstawie ustawy International Emergency Economic Powers Act (IEEPA).

Generowanie gotówki również było mocne. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 4,4 mld USD. Zarząd podniósł całoroczną prognozę wzrostu przychodów do przedziału od średnich do wysokich kilkunastu procent, w porównaniu z wcześniejszą prognozą niskiego dwucyfrowego wzrostu. W samym drugim kwartale Caterpillar zwrócił akcjonariuszom 2,2 mld USD, w tym 1,5 mld USD w ramach skupu akcji własnych oraz 0,7 mld USD w formie dywidendy pieniężnej.

Cummins: popyt i sprzyjająca koniunktura w transporcie

Cummins Inc. (NYSE:CMI) odnotował podobny wpływ rosnącego zapotrzebowania na energię. Spółka wypracowała rekordowe przychody w wysokości 9,5 mld USD, zysk netto według standardów GAAP na poziomie 932 mln USD, marżę EBITDA wynoszącą 17,5% oraz rozwodniony zysk na akcję w wysokości 6,73 USD.

Na wyniki wpłynął jednoczesny popyt ze strony transportu drogowego w Ameryce Północnej, aktywności budowlanej w Chinach oraz wysokowydajnych zespołów prądotwórczych dla komercyjnych centrów danych.

Cummins Inc. (NYSE:CMI) podniosła całoroczną prognozę wzrostu przychodów w 2026 roku do 10–13%, wobec wcześniejszych 8–11%. Zwiększyła również prognozę całorocznej marży EBITDA do 18,0–18,5%, z wcześniejszego przedziału 17,75–18,5%. Spółka utrzymała jednocześnie zdyscyplinowaną politykę alokacji kapitału i zwróciła akcjonariuszom w kwartale 501 mln USD poprzez dywidendy oraz skup akcji własnych.

Najważniejsze ryzyka

Obie spółki są narażone na czynniki, które mogą osłabić ich pozytywne perspektywy. Wyniki Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) w dużej mierze zależą od budownictwa w Ameryce Północnej oraz popytu na wytwarzanie energii. Oba rynki mają charakter cykliczny. Szacowane na około 2,2 mld USD całoroczne koszty ceł, nawet po ostatnich ulgach, pozostają istotnym obciążeniem. Mogą one ponownie wzrosnąć, jeśli polityka handlowa ulegnie zmianie.

Cummins Inc. (NYSE:CMI) działa na bardziej zróżnicowanych rynkach końcowych, ale oznacza to także większą liczbę czynników wpływających na wyniki, w tym aktywność budowlaną w Chinach.

Obie spółki konkurują również o udział w rozbudowie infrastruktury energetycznej centrów danych. Popyt jest obecnie solidny, ale zależy od utrzymania wysokich nakładów inwestycyjnych największych dostawców chmury. Spowolnienie inwestycji w infrastrukturę AI bezpośrednio wpłynęłoby na segment wytwarzania energii, na którym obie spółki opierają swój wzrost.

Wycena i zainteresowanie funduszy

Wyceny obu przemysłowych gigantów wyraźnie się różnią. Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) jest notowany przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk (forward P/E) na poziomie 26,07x. Wyższa wycena odzwierciedla oczekiwania rynku związane z kwartalnymi przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej w wysokości 4,4 mld USD, rosnącym udziałem wytwarzania energii w działalności spółki oraz trwałością popytu budowlanego w Ameryce Północnej.

Zainteresowanie funduszy hedgingowych Caterpillar pozostaje wysokie. Baza danych Insider Monkey za pierwszy kwartał 2026 roku wskazuje, że na koniec kwartału udziały w Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) posiadało 87 funduszy.

Dla porównania Cummins Inc. (NYSE:CMI) jest wyceniany łagodniej, przy prognozowanym wskaźniku forward P/E wynoszącym 18,50x. Z danych 13F wynika, że liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Cummins wzrosła z 67 w czwartym kwartale 2025 roku do 79 w pierwszym kwartale 2026 roku. Wskazuje to na zainteresowanie instytucji ekspozycją Cummins na wytwarzanie energii przy niższej wycenie.

Podsumowanie

Różnica w wycenie utrudnia uzasadnienie zakupu akcji Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) po ostatnich wzrostach. Inwestorzy płacą premię za krótkoterminową dynamikę wyników i mniejsze obciążenie cłami, co pozostawia mniej miejsca na rozczarowanie, gdyby popyt budowlany osłabł albo ulgi taryfowe okazały się tymczasowe.

Cummins Inc. (NYSE:CMI) oferuje relatywnie atrakcyjniejszy punkt wejścia. Spółka notuje dwucyfrowy wzrost przychodów i poprawiające się marże, a jednocześnie jej akcje są wyceniane niżej. Cummins może oferować inwestorom szukającym ekspozycji na rozwój wytwarzania energii lepszą wartość po uwzględnieniu ryzyka. Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) może być obecnie lepszym wyborem dla dotychczasowych akcjonariuszy niż dla nowych inwestorów, dopóki wycena nie uwzględni ostatniego wzrostu kursu.