Campbell’s: wyniki IV kwartału poniżej prognoz, inflacja obniża marże

The Campbell’s Company (CPB) zakończyła rok obrotowy 2026 pod presją operacyjną. Wysoka inflacja i słabość segmentu przekąsek przeważyły nad poprawą wyników w segmencie dań gotowych i napojów.

Skorygowany zysk na akcję w czwartym kwartale roku obrotowego wyniósł 0,39 USD, co oznacza spadek o 37% rok do roku. Wynik był niższy od konsensusu Zacks na poziomie 0,40 USD. Przychody spadły o 8%, do 2 137 mln USD, i były niższe od konsensusu wynoszącego 2 152 mln USD. Sprzedaż organiczna zmniejszyła się o 1%, głównie z powodu niższego wolumenu i niekorzystnej struktury sprzedaży.

### Marże Campbell’s nadal pod presją

Skorygowany zysk brutto spadł o 14%, do 611 mln USD. Skorygowana marża brutto zmniejszyła się o 190 punktów bazowych, do 28,6%. Głównymi przyczynami były inflacja kosztów oraz inne koszty związane z łańcuchem dostaw, w tym cła. Część tej presji zrekompensowały usprawnienia produktywności w łańcuchu dostaw.

Skorygowane koszty marketingu i sprzedaży zmniejszyły się o 6%, do 186 mln USD, a skorygowane koszty administracyjne spadły o 3%, do 153 mln USD. Skorygowany EBIT, czyli zysk operacyjny przed odsetkami i podatkami, obniżył się o 25%, do 242 mln USD. Jego marża spadła do 11,3% z 13,8% rok wcześniej. Dodatkowy tydzień w kwartale porównawczym miał szacunkowo 8-procentowy wpływ na skorygowany EBIT.

### Zróżnicowane wyniki segmentów

Przychody segmentu dań gotowych i napojów spadły o 4%, do 1 187 mln USD. Sprzedaż organiczna wzrosła jednak o 3%, wsparta 3-procentową korzystną zmianą wolumenu i struktury sprzedaży. Wzrost sprzedaży organicznej obejmował szacowaną na 2 punkty procentowe korzyść związaną z wdrożeniem systemu ERP w Sovos Brands w analogicznym kwartale poprzedniego roku. Zysk operacyjny segmentu spadł o 12%, do 181 mln USD, głównie z powodu inflacji oraz innych kosztów łańcucha dostaw.

Przychody segmentu przekąsek zmniejszyły się o 12%, do 950 mln USD. Sprzedaż organiczna spadła o 6%, ponieważ niekorzystna zmiana wolumenu i struktury sprzedaży na poziomie 6% przeważyła nad 1-procentowym korzystnym wpływem cen netto. Zysk operacyjny segmentu zmniejszył się o 34%, do 101 mln USD. Sprzedaż przekąsek solonych w sklepach spadła o 7,8%, ale konsumpcja podstawowej oferty Goldfish ponownie zaczęła rosnąć. Rao’s pozostała mocnym punktem segmentu dań gotowych i napojów — jej całkowita konsumpcja wzrosła w kwartale o 9,6%.

### Spółka zwiększa oszczędności i działania cenowe

Campbell’s uruchamia program obejmujący całą grupę, którego celem jest obniżenie kosztów o 500 mln USD do roku obrotowego 2030. W czwartym kwartale roku obrotowego 2026 spółka wygenerowała około 25 mln USD oszczędności, zwiększając łączne oszczędności w ramach wcześniejszego programu do około 225 mln USD.

Część działań już trwa. Obejmuje ona zamykanie zakładów oraz redukcję zatrudnienia, która zmniejszyła liczbę pracowników etatowych o około 13%. W roku obrotowym 2027 zarząd oczekuje ponad 100 mln USD oszczędności oraz wzrostu produktywności przekraczającego 4% kosztu sprzedanych produktów. Campbell’s planuje również ukierunkowane działania cenowe, aby częściowo zrekompensować utrzymującą się presję na koszty surowców i innych materiałów.

### Przepływy pieniężne i zadłużenie pozostają w centrum uwagi

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w roku obrotowym 2026 wyniosły 1 039 mln USD, wobec 1 131 mln USD rok wcześniej. Nakłady inwestycyjne wyniosły 361 mln USD, a spółka zwróciła akcjonariuszom 496 mln USD, głównie w formie dywidend.

Campbell’s zakończyła rok obrotowy 2026 z 394 mln USD w gotówce i jej ekwiwalentach. Zadłużenie krótkoterminowe wyniosło 977 mln USD, a zadłużenie długoterminowe 6 160 mln USD. Dźwignia netto wyniosła 4,3 raza. Aby przyspieszyć redukcję długu, zarząd obniżył kwartalną dywidendę z 0,39 USD do 0,25 USD na akcję. Zmiana ma zmniejszyć roczne wypływy gotówkowe o około 170 mln USD.

### Prognozy na rok obrotowy 2027 uwzględniają presję kosztową

Campbell’s oczekuje, że w roku obrotowym 2027 przychody ogółem oraz sprzedaż organiczna spadną o 2–4%. Skorygowany EBIT ma zmniejszyć się o 7–12%, a skorygowany zysk na akcję ma wynieść 1,65–1,80 USD, co oznacza spadek o 17–24%. Przejęcie La Regina ma nieznacznie zwiększyć przychody i mieć zasadniczo neutralny wpływ na skorygowany zysk.

Prognoza zakłada inflację cen surowców i opakowań na poziomie 5–6%, dwucyfrowy wzrost kosztów logistyki oraz niski jednocyfrowy korzystny wpływ zmian cen netto. Łączne koszty operacyjne mają nieznacznie spaść w ujęciu wartościowym, w tym o około 50 mln USD dzięki ponownemu ustaleniu poziomu wynagrodzeń motywacyjnych.

### Campbell’s spodziewa się słabszego początku roku obrotowego 2027

Zarząd oczekuje, że w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 spadki sprzedaży organicznej i zysku będą większe niż dolne granice całorocznych przedziałów prognoz. Ma to odzwierciedlać utrzymującą się słabość segmentu przekąsek oraz większe inwestycje w innowacje i działania związane z sezonem świątecznym w segmencie dań gotowych i napojów. Marża skorygowanego EBIT w pierwszym kwartale ma wynieść około 10%.

Poprawa wyników ma nastąpić po pierwszym kwartale, gdy w ciągu roku będą narastać korzyści z poprawy produktywności, oszczędności i działań cenowych. Skorygowane koszty odsetkowe netto mają wynieść 345–350 mln USD, a nakłady inwestycyjne około 300 mln USD.

Akcje Campbell’s, spółki z oceną Zacks Rank nr 4 („sprzedawaj”), straciły w ciągu ostatniego roku 27,2%. Dla całej branży spadek wyniósł 16,3%.

### Spółki warte rozważenia

The Chefs’ Warehouse, Inc. (CHEF) jest dystrybutorem specjalistycznej żywności i produktów stanowiących podstawę dań w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie i na Bliskim Wschodzie. Obecnie spółka ma ocenę Zacks Rank nr 1 („zdecydowanie kupuj”).

Konsensus Zacks dotyczący sprzedaży i zysku na akcję (EPS) The Chefs’ Warehouse w bieżącym roku obrotowym zakłada wzrost odpowiednio o 10,6% i 33,7% względem poprzedniego roku. Średnia niespodzianka wynikowa CHEF z ostatnich czterech kwartałów wyniosła 30,4%.

The Vita Coco Company, Inc. (COCO) to czołowa spółka z branży napojów, która opracowuje, wprowadza na rynek i dystrybuuje wodę kokosową oraz inne napoje pochodzenia roślinnego. Obecnie ma ocenę Zacks Rank nr 1. Średnia niespodzianka wynikowa COCO z ostatnich czterech kwartałów wyniosła 21,9%.

Konsensus Zacks dotyczący sprzedaży i EPS The Vita Coco Company w bieżącym roku obrotowym zakłada wzrost odpowiednio o 31,6% i 64,7% względem poprzedniego roku.

Darling Ingredients Inc. (DAR) to globalny twórca i producent zrównoważonych składników naturalnych pozyskiwanych z jadalnych i niejadalnych bioproduktów. Spółka ma obecnie ocenę Zacks Rank nr 2 („kupuj”).

Konsensus Zacks dotyczący sprzedaży Darling Ingredients w bieżącym roku obrotowym wskazuje na wzrost o 11,5% względem poprzedniego roku. Konsensus dotyczący zysku na akcję w bieżącym roku obrotowym wynosi 6,98 USD, co oznacza znaczną poprawę względem poprzedniego roku. Średnia niespodzianka wynikowa DAR z ostatnich czterech kwartałów wyniosła 38,9%.