Były wiceprzewodniczący Fed przewiduje dwie podwyżki stóp

Były wiceprzewodniczący Rezerwy Federalnej Roger Ferguson oczekuje dwóch podwyżek stóp procentowych w pozostałej części 2026 roku i na początku 2027 roku. Ostrzega, że utrzymująca się inflacja może zaszkodzić wiarygodności banku centralnego, jeśli jego przedstawiciele nie podejmą działań. Jego prognoza jest bardziej jastrzębia niż przewidywania obserwatorów zakładających tylko jedną podwyżkę.

Pięć lat przekraczania celu inflacyjnego zagraża wiarygodności Fed

„Inflacja utrzymuje się na zbyt wysokim poziomie zbyt długo. Przez około pięć lat nie osiągali celu inflacyjnego” – powiedział Ferguson, wskazując na inflację bazową CPI na poziomie około 2,5% lub wyższym. Jego zdaniem pięć lat przekraczania celu tworzy niekorzystną historię działań banku centralnego.

Dane dotyczące inflacji bazowej wspierają jego obawy. Wartość bazowego indeksu PCE, czyli preferowanego przez Fed miernika inflacji nieuwzględniającego cen żywności i energii, wyniosła w lipcu 2026 roku 130,66. Był to najwyższy poziom w przedstawionym szeregu danych i wynik wyższy niż 91,7% ostatnich odczytów. Oficjalnym punktem odniesienia Fed pozostaje cel inflacyjny na poziomie 2%.

„Jeśli inflacja się nie poprawi, a nie sądzę, żeby poprawa była wystarczająco znacząca, powinni zmierzyć się z rzeczywistością i być gotowi do zmiany poziomu stóp. W przeciwnym razie istnieje realne ryzyko utraty części wiarygodności” – powiedział Ferguson.

Stopy procentowe pozostają najlepszym narzędziem Fed do walki z inflacją

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh sugerował, że bank centralny może korzystać także z narzędzi innych niż stopy procentowe, w tym ze zmian w bilansie. Ferguson podważył znaczenie takich sugestii dla nowego przewodniczącego Fed.

„Sprawdzonym narzędziem jest tylko jedno i są nim stopy procentowe. Można sugerować inne rozwiązania, takie jak zmiana bilansu, ale prawdopodobieństwo, że faktycznie przyniosą pożądany efekt, nie jest wysokie” – powiedział.

Działania Departamentu Skarbu mogą utrudniać odczytywanie sygnałów z rynku obligacji

Ferguson wskazał także na problem dla przewodniczącego Fed, który deklarował, że chce wykorzystywać wyceny rynkowe jako wskazówkę przy prowadzeniu polityki pieniężnej.

„Kolejnym wyzwaniem jest to, że Warsh powiedział, iż chce, aby rynek dostarczał sygnałów. Tymczasem Departament Skarbu ingerował w rynek w sposób, który może utrudniać ich odczytywanie” – stwierdził Ferguson.

27 sierpnia 2026 roku rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosiła 4,67%, a 30-letnich – 5,19%. Rentowność obligacji 30-letnich sięgnęła 5,31% 17 sierpnia. Różnica między rentownością obligacji 10-letnich i 2-letnich wynosiła 0,47%, czyli była o 34,3% wyższa niż miesiąc wcześniej.

Według Fergusona trudniej jest obecnie rozdzielić, czy te zmiany odzwierciedlają oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego, premię za termin zapadalności obligacji, czy też dynamikę emisji długu przez Departament Skarbu.

Ferguson oczekuje dwóch podwyżek, podczas gdy inni prognozują łagodniejszą politykę

Podczas ostatniego głosowania Fed w sprawie polityki pieniężnej odnotowano trzy głosy sprzeciwu. Ferguson przyznał, że wielu innych obserwatorów oczekuje najwyżej jednej podwyżki.

„Oczekuję dwóch podwyżek stóp w pozostałej części tego roku i na początku przyszłego roku. Widziałem wiele osób przewidujących być może jedną podwyżkę, ale nie sądzę, żeby pozostawienie stóp bez zmian okazało się korzystne dla Fed lub gospodarki” – powiedział.

Jastrzębia prognoza Fergusona różni się od oczekiwań części rynku. Brent Kochuba z firmy SpotGamma powiedział 26 sierpnia, że pozycjonowanie na rynku opcji zmieniło się z zakładów na wyższe stopy na oczekiwanie wcześniejszych obniżek. Było to widoczne między innymi w pozytywnym nastawieniu do złota i bitcoina.

Seema Shah z Principal oraz Stephen Parker z JPMorgan Private Bank oczekiwali, że Warsh nie przedstawi we wrześniu szczegółowych prognoz dotyczących przyszłej polityki pieniężnej, ale podkreśli zaangażowanie w walkę z inflacją. Mohamed El-Erian uważał, że szczyt inflacji jest już za nami. Na tym tle Ferguson pozostaje najbardziej jastrzębim głosem.

Nastroje konsumentów wynoszą 49,5 pkt i pozostają poniżej poziomu 60 pkt, uznawanego za próg wskazujący na recesję. Ferguson przewiduje dwie podwyżki, ponieważ wątpi, by inflacja poprawiła się wystarczająco bez dalszego zaostrzenia polityki pieniężnej. Jego zdaniem dalsza bezczynność może osłabić zaufanie do zaangażowania Fed w realizację celu inflacyjnego. Inwestorzy będą obserwować kolejne dane o inflacji i zatrudnieniu oraz wyniki głosowań członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku.