Broadcom (AVGO): analitycy podnoszą wartość godziwą, podzielone opinie o AI

Spółka Broadcom (AVGO) ponownie znalazła się w centrum uwagi inwestorów, ponieważ część domów maklerskich podniosła wyceny „wartości godziwej” akcji, a inne sygnalizują, że przed dalszym wzrostem kursu może być jeszcze sporo niepewności.

Wyliczona wartość godziwa Broadcomu przesunęła się z 476,78 USD do 523,73 USD. Zmieniono też założenia do modelu wyceny: oczekiwany wzrost przychodów podniesiono z 46,20% do 47,83%, a prognozowaną marżę zysku netto zwiększono z 43,93% do 49,59%. Jednocześnie skorygowano mnożnik przyszłych zysków P/E (z 33,66x do 29,02x) oraz stopę dyskontową (z 11,07% do 11,26%).

Dlaczego analitycy są podzieleni

Po ostatnich wynikach spółki kurs cofnął się, a dyskusja wśród analityków dotyczy tego, czy był to jedynie krótkoterminowy spadek, czy raczej sygnał, że ryzyka są większe, niż zakłada rynek. Istotną rolę gra tu m.in. ekspozycja Broadcomu na niestandardowe układy pod potrzeby klientów (custom chipy) oraz ryzyko koncentracji klientów.

Dominujący optymizm: AI custom chipy i zaplecze technologiczne

Kilka firm podniosło swoje cele cenowe dla Broadcomu. Do tej grupy zaliczają się m.in. JPMorgan, Evercore ISI, Wells Fargo, KeyBanc, Jefferies, Bank of America, Oppenheimer, Mizuho oraz Deutsche Bank.

JPMorgan wskazuje na „znaczącą dominację” Broadcomu w zaawansowanym projektowaniu i wdrażaniu technologii advanced packaging oraz na własność intelektualną. Bank powołuje się też na badania, z których wynika, że program Google TPU v9 w procesie 2 nm ma pozostać realizowany, co ma wspierać plan rozwoju Broadcomu w segmencie AI.

Inni analitycy podkreślają rosnący popyt na zamówienia związane z AI oraz zwiększanie współpracy w obszarze custom XPU i ASIC z dużymi dostawcami usług w chmurze (hyperscalers). Wśród wymienianych partnerów i klientów są m.in. Google, Meta, OpenAI oraz Anthropic. W ich argumentacji to właśnie te elementy mają podtrzymywać długoterminowy wzrost Broadcomu.

Chłodniejszy pogląd: ryzyka marż i większa ostrożność wobec oczekiwań

Macquarie przeniosło rekomendację Broadcomu do Neutral i obniżyło cel cenowy do 437 USD. W tej ocenie pojawia się wątek, że Google dąży do „insourcingu” większej liczby chipów oraz współpracuje z MediaTek, co w przyszłości może ograniczyć udział Broadcomu w tym biznesie.

Część firm zwraca też uwagę, że powtórzone długoterminowe cele dotyczące przychodów z AI oraz perspektywa na Q3 nie spełniły w pełni podwyższonych oczekiwań inwestorów. Pojawiają się również obawy, że konkurencja oraz ograniczenia podaży mogą ograniczać potencjał wzrostu w porównaniu z tym, jak mocno rynek wycenia już „optymizm na AI półprzewodniki”.

Co Broadcom zaprezentował w ostatnim czasie — mapa AI i nowe projekty

CEO Broadcomu Hock Tan opisał plan rozwoju chipów AI, zakładający osiągnięcie ponad 100 mld USD przychodów z półprzewodników dla AI do roku fiskalnego 2027. Ma go wspierać raportowany backlog (portfel zamówień) na poziomie 73 mld USD oraz wieloletnie umowy na niestandardowe ASIC z Google, Meta, OpenAI oraz Anthropic.

Broadcom, Apollo i Blackstone uruchomiły platformę AI XPV Platform. To pojazd finansujący o wartości 35 mld USD, który ma wspierać ponad 20 GW mocy obliczeniowej dla AI do 2028 roku. Anthropic ma być klientem kotwiczącym, korzystającym z układów Broadcom XPUs, sprzętu sieciowego oraz Google TPUs.

OpenAI i Broadcom zaprezentowały Jalapeño — niestandardowy układ do wnioskowania AI (custom AI inference chip). Spółki podają, że zaprojektowano go w około dziewięć miesięcy, a wstępne testy laboratoryjne wskazują na niższy koszt i lepszą efektywność „na wat” w porównaniu z obecnymi topowymi GPU. Produkcyjne wdrożenia mają być planowane od 2026 roku.

Broadcom podał, że w kwartale fiskalnym Q2 2026 przychody wyniosły 22,2 mld USD, w tym 10,8 mld USD z półprzewodników dla AI. Spółka prognozuje, że przychody w Q3 wyniosą 29,4 mld USD. Akcje spadły, m.in. przez obawy o miks marż (udział segmentów o różnej rentowności), wycenę oraz to, że długoterminowe cele dotyczące przychodów z AI pozostały bez zmian.

Jak ta zmiana wpływa na wartość godziwą Broadcomu

Analitycy wyliczyli, że wartość godziwa Broadcomu wzrosła z 476,78 USD do 523,73 USD. Założony wzrost przychodów przesunął się z 46,20% do 47,83%. Modelowana marża zysku netto zmieniła się z 43,93% do 49,59%. Przyszły mnożnik P/E skorygowano z 33,66x do 29,02x, a stopę dyskontową używaną w analizie z 11,07% do 11,26%.

W tym układzie spór rynkowy wciąż sprowadza się do jednego pytania: czy cofnięcie po wynikach to chwilowa korekta, czy początek okresu, w którym rosnące inwestycje w AI i wymagania klientów będą trudniejsze do obsłużenia bez presji na marże oraz bez zwiększonych działań konkurencji.