Needham podnosi cenę docelową Bitdeer do 22 USD po umowie w Tydal za 4,7 mld USD

Needham podniósł cenę docelową akcji Bitdeer Technologies (NASDAQ: BTDR) z 19 USD do 22 USD po tym, jak operator zawarł z firmą Volta umowę dzierżawy 121 MW mocy IT w kampusie Tydal w Norwegii.

Nowa cena docelowa oznacza około 94% potencjalnego wzrostu względem kursu zamknięcia Bitdeer z 3 sierpnia, który wyniósł 11,37 USD. Needham utrzymał rekomendację „kupuj” i wycenił spółkę na 14,5-krotność prognozowanego na 2027 rok wskaźnika EV/EBITDA, czyli relacji wartości przedsiębiorstwa do zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją.

Umowa na świadczenie usług infrastruktury dla sprzętu komputerowego została zawarta na 16 lat i zapewnia 4,7 mld USD zakontraktowanych przychodów. Odpowiada to około 202 USD za 1 kW miesięcznie. Jednorazowa opcja przedłużenia umowy o osiem lat może zwiększyć jej łączną wartość do około 8 mld USD w ciągu 24 lat.

Wysokie przychody przy niskich pozostałych nakładach

Needham wyliczył średnie roczne przychody na około 2,43 mln USD na każdy MW mocy IT. To więcej niż przedział od 1,27 mln USD do 2,37 mln USD na MW w porównywalnych transakcjach analizowanych przez brokera.

Roczne podwyżki stawek wyniosą 3%, a koszt energii elektrycznej będzie zwracany przez Voltę jako koszt refakturowany.

Bitdeer oczekuje marży NOI na poziomie 90%. Oznacza to około 2,16 mln USD rocznego NOI na każdy MW mocy IT. NOI to dochód operacyjny netto, a podana wartość nie obejmuje kosztów ogólnych spółki, amortyzacji ani wynagrodzeń wypłacanych w formie akcji.

Spółka szacuje, że na dokończenie inwestycji potrzebne będzie jeszcze 500 mln USD nakładów kapitałowych, czyli około 4 mln USD na każdy MW mocy IT. Needham zestawił tę kwotę z szacowanymi kosztami od 9 mln USD do 13 mln USD na MW w przypadku kilku nowych inwestycji realizowanych od podstaw w Stanach Zjednoczonych. W odniesieniu do pozostałych nakładów kapitałowych broker oszacował rentowność na poziomie 54,6%, uwzględniając istniejącą infrastrukturę w Tydal oraz wcześniejsze wykorzystanie tego obiektu do wydobywania bitcoinów.

Uruchomienie dwóch hal danych zaplanowano do 31 grudnia 2026 roku, a rozpoczęcie działalności drugiego etapu — do 31 marca 2027 roku. Bitdeer rozwija również w Tydal kolejne 47 MW mocy brutto, których oddanie zaplanowano na drugą połowę 2027 roku.

Zabezpieczenie kredytowe obejmuje część umowy

Needham ocenił, że warunki finansowe umowy rekompensują Bitdeer niższą wiarygodność kredytową Volty w porównaniu z klientami posiadającymi rating inwestycyjny. Zobowiązania Volty mają być wsparte kwotą 1,3 mld USD w formie akredytyw. Pokryje to tylko część początkowej wartości kontraktu wynoszącej 4,7 mld USD.

Volta będzie mogła również bez opłat rozwiązać umowę po upływie 10 lat. Bitdeer może zakończyć ją wcześniej, jeśli Volta nie spełni określonych warunków dotyczących organizacji dodatkowego zabezpieczenia kredytowego.

Volta rozpoczęła działalność we wtorek, korzystając ze wsparcia Andreessen Horowitz, Altimeter Capital, Nvidii oraz rodzinnego biura inwestycyjnego rodziny Michaela Della. Firma ogłosiła partnerstwo o wartości 10 mld USD w zakresie mocy obliczeniowej z nienazwanym laboratorium sztucznej inteligencji. Bloomberg, powołując się na osoby zaznajomione z umową, zidentyfikował je jako Anthropic.

Needham podniósł prognozę przychodów Bitdeer na 2027 rok z 1,398 mld USD do 1,444 mld USD, a prognozę skorygowanej EBITDA — z 494 mln USD do 549 mln USD.

Jednocześnie broker obniżył prognozy na 2026 rok z powodu oczekiwanego niższego wkładu działalności wydobywczej. Prognozę przychodów zmniejszył do 916 mln USD, a prognozę skorygowanej EBITDA — do 127 mln USD.

Needham ujawnił, że w ciągu ostatnich 12 miesięcy otrzymywał od Bitdeer wynagrodzenie za usługi bankowości inwestycyjnej oraz pełni funkcję animatora rynku dla akcji spółki.