Bill Ackman planuje udostępnić inwestorom spółki przed IPO

Bill Ackman chce dać inwestorom indywidualnym możliwość inwestowania w prywatne spółki przed ich debiutem giełdowym. Pomysł pojawił się po licznych skargach inwestorów, którzy obserwowali szybki rozwój SpaceX, ale nie mogli kupić jej akcji przed IPO, czyli pierwszą ofertą publiczną.

„Jedną z największych skarg przeciętnego inwestora jest dziś to, że SpaceX jest niesamowitą spółką i nadal rozwija się w bardzo dobrym kierunku, ale jego pierwsza okazja do zainwestowania w SpaceX pojawiła się dopiero przy wycenie wynoszącej 1,5 bln USD” – powiedział Ackman podczas telekonferencji poświęconej wynikom Pershing Square 13 sierpnia.

Dodał, że sam mógł inwestować w SpaceX, X oraz xAI przy znacznie niższych wycenach. „Chcemy dać taką możliwość przeciętnemu inwestorowi” – powiedział.

Temu celowi ma służyć Pershing Square Ventures Ltd. Będzie to fundusz z kapitałem stałym, bez określonej daty zakończenia działalności. Pershing Square Inc. (PS) planuje uruchomić go jesienią lub pod koniec 2026 roku, wraz z planowanym złożeniem dokumentów w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Informację o planach przekazali Ackman oraz Ryan Israel, dyrektor inwestycyjny Pershing Square, w liście do akcjonariuszy.

Jak ma działać Pershing Square Ventures i dla kogo będzie przeznaczony

Struktura funduszu ma tu znaczenie, dlatego warto przyjrzeć się jej bliżej.

Fundusz będzie miał formę funduszu evergreen, czyli funduszu bez z góry ustalonego terminu zakończenia działalności. W przeciwieństwie do tradycyjnych funduszy private equity będzie mógł kupować udziały w spółkach przed ich debiutem giełdowym i pozostawać ich właścicielem także po wejściu tych firm na giełdę.

To ważna różnica w porównaniu ze standardowym wehikułem inwestującym w spółki przed IPO. Takie wehikuły często muszą sprzedawać udziały w pobliżu terminu debiutu.

Fundusz zostanie zasilony prywatnymi inwestycjami, które już znajdują się w bilansie Pershing Square, a także wybranymi inwestycjami z rodzinnego biura inwestycyjnego Ackmana. Dzięki temu inwestorzy od początku będą wiedzieć, w jakie spółki lokują pieniądze. To odpowiada na jedną z głównych obaw związanych z tzw. funduszami blank-check, czyli wehikułami tworzonymi przed wskazaniem konkretnych inwestycji.

Zakres potencjalnych inwestycji będzie szeroki. Ackman wskazał, że fundusz może inwestować w spółki wyceniane na setki milionów dolarów, a także w tak zwane decacorny, czyli prywatne firmy warte ponad 10 mld USD.

Fundusz ma rozpocząć działalność na niewielką skalę. Początkowo nie wpłynie istotnie na łączną wartość aktywów pod zarządzaniem Pershing Square.

Termin uruchomienia funduszu został wybrany celowo. Obecnie wśród prywatnych spółek przygotowujących się do debiutu giełdowego znajdują się jedne z najpilniej obserwowanych firm w historii rynku.

OpenAI celuje w wycenę na poziomie co najmniej 1 bln USD i chce pozyskać 60 mld USD lub więcej. Byłby to jeden z największych debiutów giełdowych w historii.

Anthropic złożył poufne dokumenty dotyczące IPO w czerwcu 2026 roku. Spółka może wejść na giełdę już w październiku, a inwestorzy zakładają, że jej wycena po debiucie może wynieść co najmniej 2 bln USD.

Pershing Square USA, istniejący zamknięty fundusz inwestycyjny firmy, pozyskał około 5 mld USD. Około 95% jego aktywów jest zainwestowane w duże spółki giełdowe, w tym Microsoft (MSFT), Meta Platforms (META), Netflix, Visa oraz Mastercard.

Rosnący popyt na inwestycje przed debiutem

Pershing Square Ventures nie będzie pierwszym wehikułem umożliwiającym inwestowanie w prywatne spółki. Tylko w 2026 roku na giełdę weszło kilka zamkniętych funduszy skoncentrowanych na takich inwestycjach. Były wśród nich dwa fundusze utworzone przez Robinhood Markets (HOOD) oraz Fundrise Innovation Fund.

Zainteresowanie inwestorów indywidualnych dostępem do spółek przed IPO rośnie.

Dobrze pokazał to debiut SpaceX. Spółka rozpoczęła notowania 12 czerwca po cenie 135 USD za akcję. W ciągu kilku dni kurs wzrósł do 225,64 USD, następnie spadł o ponad 50% od szczytu, a po publikacji wyników częściowo odrobił straty.

Inwestorzy, którzy kupili akcje po cenie z IPO, musieli zmierzyć się z dużymi wahaniami kursu. Osoby, które zainwestowały wcześniej, przy niższych wycenach prywatnych, znalazły się w zupełnie innej sytuacji. Z takich warunków korzystali między innymi inwestorzy instytucjonalni, tacy jak Ackman.

Luka w dostępie do prywatnego rynku pozostaje jednym z istotnych, a wciąż niedostatecznie zagospodarowanych problemów współczesnego inwestowania. Nowe fundusze próbują ją zmniejszyć w momencie, gdy największe prywatne spółki w historii zbliżają się do swoich giełdowych debiutów.

Wyniki inwestorów będą w dużej mierze zależeć od wycen, po których fundusz kupi udziały. Z tego powodu podejście Pershing Square, polegające na rozpoczęciu działalności z już wybranym portfelem, może być korzystniejsze niż struktura blank-check, w której na początku nie wiadomo jeszcze, jakie aktywa zostaną kupione.

Pozycja Pershing Square przed uruchomieniem nowego funduszu

W drugim kwartale 2026 roku nowe inwestycje Pershing Square obejmowały Visa (V), Mastercard (MA) oraz Netflix (NFLX).

Pershing Square USA pozyskał około 5 mld USD i jest obecnie w około 95% zainwestowany w duże spółki giełdowe, w tym Microsoft (MSFT), Meta Platforms (META), Netflix, Visa oraz Mastercard.

Akcje PS są notowane poniżej ceny IPO wynoszącej 50 USD. Ich kurs wynosi około 40,83 USD, podczas gdy wartość aktywów netto funduszu (NAV), czyli wartość jego aktywów po odjęciu zobowiązań, wynosi 50,32 USD.

Różnica między kursem giełdowym a wartością aktywów netto jest dla części inwestorów samodzielnym argumentem inwestycyjnym. Jednocześnie zachowanie akcji od kwietniowego IPO było źródłem rozczarowania.

Pershing Square Ventures zmienia sposób postrzegania oferty firmy. Zamiast skoncentrowanego funduszu akcji giełdowych, którego kurs znajduje się poniżej wartości aktywów netto, Ackman chce zaoferować inwestorom indywidualnym udział w prywatnych spółkach jeszcze przed rozpoczęciem ich notowań.