Bank of America wysyła wyraźny sygnał inwestorom akcji Nvidii

Nvidia straciła około 1 bln USD wartości rynkowej w mniej niż dwa miesiące. Indeks spółek półprzewodnikowych niemal się podwoił od początku roku, podczas gdy akcje Nvidii wzrosły tylko około 4%.

8 lipca analityk Bank of America Vivek Arya ponownie potwierdził rekomendację kupuj i wyznaczył cel cenowy na 350 USD za akcję. Arya twierdzi, że relatywne słabe zachowanie kursu nie wynika ze słabości biznesu, lecz z nadmiernego pesymizmu inwestorów.

Arya znajduje się wśród najlepiej ocenianych analityków — w top 2% na TipRanks, z 64% skutecznością i średnim zwrotem 32% na rekomendację. Według jego obliczeń akcje Nvidii notują najniższy wskaźnik cena do prognozowanych zysków (forward P/E) od siedmiu lat, co przywraca wycenę do poziomów sprzed boomu AI.

Bank of America prognozuje, że Nvidia wygeneruje w ciągu najbliższych dwóch lat wolne przepływy pieniężne zbliżone do sumy Apple i Microsoft, mimo iż akcje Nvidii handlują z dyskontem wobec obu tych spółek.

Arya wyróżnił cztery główne obawy inwestorów i wyjaśnił, dlaczego uważa je za przesadzone:

• Presja na marże brutto związana z kosztami pamięci: nowsze systemy AI wymagają pamięci o wyższej przepustowości, co podnosi koszty wejściowe. Arya wskazuje jednak, że przy przejściach na nowe architektury Nvidia podnosi ceny klientom w stopniu przewyższającym wzrost kosztów pamięci. Firma ma także 119 mld USD zobowiązań wobec łańcucha dostaw, co daje jej istotną siłę negocjacyjną. Bank of America oczekuje, że marże utrzymają się w okolicach 70%.
• Konkurencja ze strony układów Google i Amazon: Arya zauważa rozwój niestandardowych układów AI przez tych hyperscalerów, ale podkreśla, że sprzedaż Nvidii do tych samych firm rosła niemal dwukrotnie szybciej niż ich całkowite wydatki na chmurę. Przychody z GPU Nvidii rosną wykładniczo od wejścia niestandardowych układów na rynek w 2015 r., a udział rynkowy nie został nadmiernie zredukowany.
• Skoncentrowane posiadanie akcji: Nvidia stanowi dużą część indeksu S&P 500, więc instytucje są już mocno zaangażowane. Arya uważa, że najniższa wycena od siedmiu lat częściej przyciąga nowych nabywców niż skłania obecnych do wyjścia.
• Wydatkowanie gotówki: część inwestorów oczekuje większych skupu akcji własnych lub dywidendy zamiast inwestycji strategicznych. Zespół Aryi sugeruje, że Nvidia mogłaby podnieść dywidendę do poziomu zbliżonego do Apple i Microsoft i nadal mieć wystarczająco środków na skup akcji, biorąc pod uwagę prognozy wolnych przepływów pieniężnych.

Dział centrów danych Nvidii zwiększył przychody w ostatnim kwartale o około 75% rok do roku. Podsegment związany z sieciami w ramach centrów danych rósł jeszcze szybciej. CEO Jensen Huang stwierdził, że popyt na moc obliczeniową rośnie wykładniczo i że punkt zwrotny związany z agentic AI (AI działającym autonomicznie) już nadszedł.

Bank of America znacznie podniósł długoterminowe prognozy dla rynku centrów danych AI, przewidując łączny adresowalny rynek powyżej 1 bln USD do 2030 r. Arya oczekuje, że Nvidia utrzyma dominującą część wydatków kapitałowych na AI w tym cyklu. Kluczowym katalizatorem będzie platforma układów Vera Rubin, która ma dostarczyć znacząco lepszą wydajność na wat niż obecna architektura.

Obawy związane z łańcuchem dostaw dotyczące opóźnień w systemach typu rack nowej generacji nie zmieniły podstawowego harmonogramu produktów, a teza Aryi nie zależy od idealnej realizacji terminów.

Rekomendacja 'kupuj' Bank of America pojawia się w momencie, gdy firma utrzymuje Nvidię wśród swoich kluczowych rekomendacji przez cały rok, a Arya wielokrotnie podtrzymywał rating 'kupuj' mimo fal obaw inwestorów. Cel cenowy 350 USD jest wyraźnie powyżej konsensusu rynkowego, co czyni go jedną z bardziej agresywnych prognoz wśród analityków.

Arya wskazuje też realne ryzyka: ograniczenia eksportowe wyłączyły Chiny z prognozowanych przychodów centrów danych Nvidii, istnieją presje kosztowe związane z pamięcią, a spowolnienie wydatków hyperscalerów na AI uderzyłoby w Nvidię mocniej niż w większość konkurentów. Jego główny argument to jednak to, że obecna cena akcji zdyskontowuje znacznie gorszy scenariusz niż wynika to z dostępnych danych, i że rynek przecenia krótkoterminowy szum, a nie docenia trwałości pozycji Nvidii.