Badger Meter (BMI) nadal wygląda na przewartościowaną mimo spadku kursu o 38,2%

Badger Meter (BMI) odnotował spadek kursu o 38,2% w ciągu ostatniego roku. Mimo tej przeceny akcje nadal przechodzą testy wskazujące na wysoką wycenę.

W perspektywie 5 lat spółka dała inwestorom 55,9% zwrotu, licząc także ostatnie osłabienie kursu. Oznacza to, że długoterminowi akcjonariusze pozostają na plusie, nawet po obecnym obsunięciu.

Kluczowy problem sprowadza się do tego, czy dzisiejsza „premia” w cenie akcji jest wystarczająco uzasadniona prognozami przepływów pieniężnych. Jeżeli czas wpływów gotówkowych lub realizacja projektów okażą się słabsze niż zakładano, może to ciążyć na wycenie.

W szerszych kontrolach dotyczących wyceny Badger Meter dostaje 1 na 6 punktów. To oznacza, że spółka wygląda obecnie na „droższą” niż wynikałoby z prostego rachunku wartości, a nie na okazję.

## Wycena z modelu DCF: akcje są droższe o 15,6%

Model DCF (Discounted Cash Flow, czyli zdyskontowane przepływy pieniężne) wycenia akcje na podstawie prognozowanych przepływów gotówkowych. Punktem wyjścia jest bieżący poziom wolnych przepływów pieniężnych.

Na podstawie wolnych przepływów pieniężnych (Free Cash Flow) za ostatnie 12 miesięcy na poziomie około 170,5 mln USD oraz przy założeniu, że przepływy będą rosnąć, a nie spadać, model „dwustopniowych” przepływów do kapitału własnego (2 Stage Free Cash Flow to Equity) wyznacza wartość wewnętrzną na poziomie około 129 USD za akcję.

Obecna cena akcji jest około 15,6% powyżej tej estymacji. W tym ujęciu Badger Meter wygląda na przewartościowaną w stosunku do tego, jak rynek powinien wyceniać przyszłe przepływy pieniężne.

Model zakłada utrzymanie stabilnego, dodatniego wolnego przepływu gotówkowego w kolejnych latach, zamiast gwałtownego przyspieszenia. Oznacza to mniejszy „bufor” w razie gorszych od oczekiwań wyników, opóźnień projektów lub słabszego tempa generowania gotówki.

W tym ujęciu DCF akcje wyglądają na przewartościowane, zamiast dawać wyraźny margines bezpieczeństwa.

## Porównanie zysku: P/E 33,4x vs „uczciwe” 26,2x

Badger Meter ma wycenę mierzoną wskaźnikiem P/E (cena do zysku). Spółka notuje około 33,4x zysków.

To jest powyżej średniej dla branży Electronic, która wynosi mniej więcej 30,5x, ale poniżej średniej dla grupy spółek porównywalnych, około 50,6x.

Dla Badger Meter wyznaczono też dopasowaną „uczciwą” wartość P/E, szacowaną na około 26,2x. Na tle tej wartości bieżące 33,4x oznacza, że rynek wycenia spółkę na wyższą wielokrotność zysków niż sugeruje dopasowany model.

W praktyce oznacza to płacenie premii za Badger Meter, której nie da się w pełni wytłumaczyć prostym modelem opartym o „uczciwe” P/E w odniesieniu do profilu spółki.

Na tej „miarce” P/E Badger Meter wygląda na przewartościowaną względem poziomu, jaki zwykle wynikałby z sektora i cech spółki.

## Co musiałoby się wydarzyć, by uzasadnić dzisiejszą cenę?

W dyskusjach rynkowych pojawiają się rozbieżne podejścia do tego, co może wspierać wycenę Badger Meter.

W scenariuszu „byków” wskazuje się na platformę BlueEdge oraz ekspansję poza sam licznik, co ma pozwolić Badger Meter zdobywać większy udział w wydatkach klientów dzięki partnerskim modelom współpracy na całym cyklu życia produktu.

W scenariuszu „niedźwiedzi” podkreśla się rosnącą globalną presję regulacyjną w obszarze prywatności danych i cyberbezpieczeństwa. W tej wersji scenariusza spółka musiałaby mocno inwestować w zgodność z regulacjami, co zwiększa koszty operacyjne i może ściskać marże netto.

## Wniosek: DCF i P/E idą w tym samym kierunku

W przypadku Badger Meter zarówno wycena z modelu DCF, jak i porównania oparte o P/E wskazują na podobny wniosek: akcje wyglądają na przewartościowane, a nie na oczywiście błędnie wycenione.

Model DCF sugeruje istotną premię względem wartości wewnętrznej, a ramy rynkowych wielokrotności pokazują, że inwestorzy płacą więcej w porównaniu z dopasowaną „uczciwą” relacją. Ponieważ szersze testy wyceny również wypadają słabo, kluczowe pytanie brzmi, czy Badger Meter potrafi dostarczać takiej trwałości w generowaniu gotówki i takiej jakości zysków, które uzasadniają utrzymanie tej premii.