Czy AstraZeneca osiągnie 80 mld USD przychodów mimo niepowodzeń badań?

27 lipca informowano, że akcje AstraZeneca PLC (NASDAQ:AZN) zachowywały się lepiej podczas europejskiego handlu po publikacji przez spółkę wyników za drugi kwartał, które przekroczyły oczekiwania Wall Street. AstraZeneca podtrzymała także całoroczne prognozy na 2026 rok. Podstawowy zysk na akcję (EPS) wzrósł o 18% rok do roku, przy stałych kursach walut (FXN), do 2,63 USD. Wynik wyraźnie przewyższył średnią prognoz analityków wynoszącą 2,48 USD. Przychody ogółem sięgnęły 15,38 mld USD, co oznacza wzrost o 5% przy stałych kursach walut. Za ten wynik odpowiadały przede wszystkim utrzymująca się dobra dynamika segmentów Onkologii i Chorób Rzadkich. Zarząd ponownie potwierdził całoroczne prognozy na 2026 rok: wzrost przychodów o średni do wysokiego jednocyfrowego odsetka oraz wzrost podstawowego EPS o niski dwucyfrowy odsetek. Wyraził również przekonanie, że spółka osiągnie cel 80 mld USD przychodów ogółem w 2030 roku, mimo krótkoterminowych negatywnych czynników.

Wyniki za kwartał pokazały sprawną realizację strategii handlowej w kluczowych obszarach wzrostu. Przychody z Onkologii zwiększyły się o 16%, do 7,33 mld USD, dzięki silnemu popytowi na leki Tagrisso, który przyniósł 1,94 mld USD przychodów, oraz Imfinzi z przychodami na poziomie 1,85 mld USD. Sprzedaż Enhertu wzrosła o 31%. Segment Chorób Rzadkich wygenerował 4,9 mld USD, a jego wyniki wspierał przede wszystkim lek Ultomiris.

Wzrosty te zrównoważyły silną presję w segmencie Chorób Sercowo-Naczyniowych, Nerek i Metabolizmu (CVRM). Przychody CVRM spadły o 15% z powodu utraty wyłączności na lek Farxiga w Stanach Zjednoczonych oraz trwających obniżek cen w Chinach w ramach programu zakupów opartych na wielkości zamówień (VBP).

Aktualizacje dotyczące portfela badawczego przyniosły mieszane informacje. 27 lipca AstraZeneca poinformowała, że badanie fazy 3 leku Ultomiris w leczeniu mikroangiopatii zakrzepowej związanej z przeszczepieniem krwiotwórczych komórek macierzystych (HSCT-TMA) nie osiągnęło głównego celu, którym było przeżycie bez zdarzeń po 26 tygodniach w porównaniu z placebo.

Po ogłoszeniu wyników H.C. Wainwright ocenił, że niepowodzenie badania jest „wyraźnie korzystne” dla konkurencyjnej spółki Omeros (OMER). Usunęło ono istotne krótkoterminowe ryzyko konkurencyjne dla jej leku Yartemlea i spowodowało wzrost akcji Omeros o 11% w porannym handlu.

Argumenty przemawiające za spółką

Podstawowa rentowność AstraZeneca pozostaje bardzo wysoka. Podstawowa marża operacyjna zwiększyła się w drugim kwartale do 34%, mimo presji na przychody związanej z wejściem na rynek leków generycznych. Wysokie marże brutto i netto wskazują na utrzymującą się zdolność spółki do kształtowania cen w portfelu specjalistycznych leków markowych.

Wysoka rentowność zapewnia przewidywalne przepływy pieniężne. Dzięki nim AstraZeneca może finansować duże wydatki na badania i rozwój, wprowadzanie nowych produktów oraz rosnące wypłaty dla akcjonariuszy, w tym podwyżkę dywidendy śródrocznej o 0,03 USD, do 1,06 USD na akcję. Silna rentowność pomaga także ograniczać wpływ presji cenowej.

Rozbudowany portfel projektów w późnych fazach badań klinicznych oraz duża liczba zatwierdzeń regulacyjnych tworzą podstawę do wieloletniego wzrostu. Od końca 2025 roku AstraZeneca uzyskała 30 ważnych zatwierdzeń regionalnych. W ciągu kolejnych 18 miesięcy zaplanowano publikację wyników ponad 20 badań o wysokiej wartości dla przyszłych przychodów. Dalszy rozwój leków onkologicznych, takich jak Enhertu i Imfinzi, oraz terapii oddechowych, w tym Breztri i Tezspire, może bezpośrednio zastępować przychody z wcześniejszych produktów, którym wygasa ochrona patentowa.

Silne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i wolne przepływy pieniężne dają zarządowi większą swobodę w zarządzaniu kapitałem. Spółka może obsługiwać zadłużenie, zachować możliwość przeprowadzania strategicznych przejęć oraz stale inwestować w nowe platformy, takie jak doustni agoniści GLP-1 (leki wpływające na mechanizmy regulujące poziom cukru i masę ciała), bez osłabiania stabilności bilansu.

Ryzyka dla spółki

AstraZeneca ma znaczne zadłużenie w ujęciu nominalnym, a niedawny wzrost poziomu zadłużenia ogranicza jej elastyczność finansową, jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie lub wzrost zysków osłabnie. Wyższe koszty odsetkowe i konieczność refinansowania długu mogą zmniejszyć środki dostępne na rozwój działalności. W najbliższych kwartałach ważne będzie więc konsekwentne ograniczanie zadłużenia.

Utrata wyłączności na leki oraz presja regulacyjna na ceny w Chinach pozostają istotnymi problemami. Konkurencja generyczna doprowadziła do spadku globalnej sprzedaży Farxigi o 16% w drugim kwartale. Obowiązkowe obniżki cen w Chinach w ramach programu VBP nadal zmniejszają bazowe przychody segmentu CVRM. Te trwałe obciążenia zwiększają zależność AstraZeneca od nowych produktów, które muszą podtrzymywać wzrost przychodów.

Dodatkowym ryzykiem jest duże uzależnienie od wyników badań klinicznych w późnych fazach, co wiąże się z ryzykiem zero-jedynkowych rozstrzygnięć. Niepowodzenie badania fazy 3 Ultomirisu w HSCT-TMA oraz wcześniejsze nieosiągnięcie celu w badaniu CARDIO-TTRansform dotyczącym Wainua pokazują, że sukces kliniczny nie jest pewny. Kolejne rozczarowania w pracach rozwojowych mogłyby obniżyć przyszłe prognozy przychodów i utrudnić realizację długoterminowego celu 80 mld USD.

Analiza danych dotyczących funduszy hedgingowych

Dane dotyczące funduszy hedgingowych śledzone przez Insider Monkey pokazują rosnące zainteresowanie instytucjonalne spółką AstraZeneca PLC (NASDAQ:AZN). W pierwszym kwartale 2026 roku pozycje w jej akcjach posiadało 56 funduszy hedgingowych, w porównaniu z 52 w czwartym kwartale 2025 roku. Wzrost ten odzwierciedla stabilne wsparcie inwestorów instytucjonalnych, gdy rynek ocenia zdolność spółki do radzenia sobie z wygasaniem ochrony patentowej produktów dzięki rozwojowi działalności onkologicznej.

Gotham Asset Management Joela Greenblatta zwiększył w tym okresie zaangażowanie o 38%, do 2 868 akcji o wartości 565 627 USD. NWI Management Hariego Hariharana utrzymał pozycję 25 000 akcji wycenianą na 4,93 mln USD. Stanowiła ona 0,28% całego portfela funduszu. Akumulowanie akcji przez fundusze stosujące strategie systematyczne oraz inwestorów długoterminowych wskazuje na utrzymujące się zaufanie rynku do modelu działalności AstraZeneca.

Na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę

Lepszy od oczekiwań zysk na akcję potwierdził siłę wyników w krótkim terminie. W kolejnych 12–18 miesiącach kluczowe będzie tempo, w jakim wzrost w Onkologii i segmencie Chorób Rzadkich trwale zrekompensuje spadek sprzedaży Farxigi po wejściu leków generycznych.

Najważniejsze czynniki do obserwacji to stabilizacja przychodów segmentu CVRM w Chinach, odporność marż podczas wprowadzania nowych produktów oraz wyniki kluczowych badań klinicznych w późnych fazach w segmentach Onkologii i Biofarmacji.