Apple omija bańkę wydatków na AI, więc nadal kupuję

Wciąż kupuję akcje Apple (NASDAQ:AAPL). Im więcej obserwuję wydatków konkurentów z grupy „Magnificent Seven” na sztuczną inteligencję, tym mocniejsze staje się moje przekonanie o defensywnej pozycji Apple.

Apple sprzedaje sprzęt i oprogramowanie, z których codziennie korzystają setki milionów ludzi. Firma zamienia istniejącą bazę urządzeń w powtarzalne przepływy pieniężne. Ponad 2,5 mld aktywnych urządzeń to przewaga konkurencyjna (tzw. moat). Apple monetyzuje funkcje oparte na inteligencji za pomocą iPhone’ów i komputerów Mac, które już są w użyciu, więc nie musi budować rozległej infrastruktury centrów danych, by uzasadnić udział w trendzie AI.

Trzy dane finansowe mocno wspierają moją decyzję. Po pierwsze: generowanie gotówki. W pełnym roku fiskalnym 2025 przychody wyniosły 416,16 mld USD, zysk netto 112,01 mld USD, a operacyjne przepływy pieniężne osiągnęły 111,48 mld USD. Skupy akcji pochłonęły 90,71 mld USD z tych przepływów.

W drugim kwartale fiskalnym 2026 Apple osiągnęło przychody 111,18 mld USD, czyli wzrost o 16,6% rok do roku. Zysk na akcję (EPS) wyniósł 2,01 USD i był o 3,59% wyższy od oczekiwań, co było ósmym z rzędu kwartałem, w którym spółka pobiła prognozy. Zarząd zatwierdził nowy program skupu akcji na 100 mld USD i zwiększył dywidendę o 4% do 0,27 USD na kwartał.

Po drugie: bilans. Zwrot z kapitału własnego (ROE) wyniósł 171,42%, zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) 53,35%, marża operacyjna 31,97%. Spółka dysponowała 147 mld USD w gotówce i papierach łatwo zbywalnych wobec 85 mld USD zadłużenia.

Po trzecie: dyscyplina inwestycyjna. Całkowite wydatki inwestycyjne Apple za FY25 wyniosły 12,7 mld USD. W pierwszym kwartale FY26 capex wyniósł 2,37 mld USD, co oznacza spadek o 19,29% rok do roku.

Dla kontrastu, prognoza Vanguard na 2026 rok przewiduje, że hyperscalery AI wydadzą około 2,1 bln USD na inwestycje kapitałowe od I kw. 2025 do IV kw. 2027. Raport Goldman Sachs wskazuje, że capex hyperscalerów wraz ze skupami akcji i dywidendami pochłonął około 95% operacyjnych przepływów pieniężnych w ostatnich 12 miesiącach wobec około 80% w 2019 roku, zmuszając niektóre firmy do sięgnięcia po rynki kredytowe, by utrzymać tempo wydatków. To ryzyko zadłużenia i duża ekspozycja na capex to pułapka, na którą nie chcę narażać środków emerytalnych.

CFO Kevan Parekh podkreślił na konferencji wynikowej: "Od początku uważamy, że AI jest bardzo ważnym obszarem inwestycji dla Apple Inc., i będziemy inwestować w nim stopniowo, ponad to, co normalnie inwestujemy w roadmapę produktów." Słowo kluczowe to „stopniowo” — czyli inwestycje dodatkowe w ramach istniejących produktów.

Tim Cook dodał: "Apple Intelligence jest wpleciona w rdzeń naszych platform, napędzana przez Apple silicon i zaprojektowana od podstaw, aby dostarczać inteligencję, która jest szybka, osobista i prywatna." To potwierdza podejście skoncentrowane na produktach, a nie na budowie ogromnych centrów danych.

Główne ryzyko, które dostrzegam, to wycena. Wskaźnik cena do zysku (P/E) za ostatnie 12 miesięcy wynosi 41, a prognozowany P/E 33, co daje niewielkie pole błędu. Jeśli wzrost sprzedaży iPhone’ów utknie, albo region Greater China (przychody 20,497 mld USD w Q2 FY26) napotka naciski taryfowe lub regulacyjne, mnożnik może się skurczyć. Przyjmuję to ryzyko świadomie.

Co utrzymuje moją tezę: segment Services osiągnął rekordowe przychody 30,98 mld USD, Greater China urósł o 28% w kwartale zakończonym w marcu, a zarząd przewiduje wzrost przychodów w kwartale kończącym się w czerwcu o 14–17%. Wzrosty są nadal po stronie uzasadniającej obecną wycenę.

Przycisk kupna pozostaje aktywny, ponieważ Apple przekształca cykl AI w gotówkę zamiast w masywny capex. Każdy kwartał potwierdza tę strategię, dlatego nadal dokupuję akcje.