Analog Devices: rekordowe przychody i wzrost centrów danych

Analog Devices (NASDAQ: ADI) wypracowała w trzecim kwartale fiskalnym 2026 roku 4,02 mld USD przychodów. Oznacza to wzrost o 11% w ujęciu kwartalnym i o 40% rok do roku. Wynik przekroczył górną granicę wcześniejszych prognoz spółki.

Marża brutto wyniosła 72,5%. Była o 50 punktów bazowych niższa niż kwartał wcześniej, ale o 330 punktów bazowych wyższa niż przed rokiem. Marża operacyjna sięgnęła 50%, rosnąc o 100 punktów bazowych kwartalnie i o 780 punktów bazowych rok do roku. Koszty operacyjne wyniosły 907 mln USD.

Zysk na akcję (EPS) osiągnął rekordowy poziom 3,45 USD, co oznacza wzrost o 12% w ujęciu kwartalnym i o 68% rok do roku.

Przychody według rynków końcowych wyglądały następująco:

• przemysł odpowiadał za 49% przychodów, rosnąc o 10% kwartalnie i o 53% rok do roku;
• motoryzacja odpowiadała za 25% przychodów, ze wzrostem o 14% kwartalnie i o 16% rok do roku;
• komunikacja odpowiadała za 16% przychodów, rosnąc o 18% kwartalnie i o 84% rok do roku;
• elektronika konsumencka odpowiadała za 10% przychodów. Wynik był stabilny w ujęciu kwartalnym i o 6% wyższy niż przed rokiem.

Centra danych odpowiadały za 80% przychodów segmentu komunikacyjnego. Przychody z produktów optycznych i zasilających wzrosły w tym obszarze o ponad 100% rok do roku. Przychody OCS mają w tym roku mniej więcej się podwoić.

Środki pieniężne i inwestycje krótkoterminowe zmniejszyły się do 2,3 mld USD. Spadek wynikał przede wszystkim z przejęcia Empower Semiconductor za 1,5 mld USD w gotówce.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 5,5 mld USD. Nakłady inwestycyjne sięgnęły 0,6 mld USD, a rekordowy wolny przepływ pieniężny wyniósł 4,9 mld USD, czyli 36% przychodów.

Na czwarty kwartał fiskalny Analog Devices prognozuje przychody na poziomie 4,3 mld USD, z możliwym odchyleniem o 100 mln USD w górę lub w dół. Marża operacyjna ma wynieść 52%, również z odchyleniem o 100 punktów bazowych. Skorygowany zysk na akcję ma sięgnąć 3,86 USD, z możliwym odchyleniem o 0,15 USD.

Spółka oczekuje, że marża brutto wzrośnie w czwartym kwartale do około 74%. Wsparciem mają być korzystniejsza struktura sprzedaży, lepsze rozłożenie kosztów stałych dzięki wyższym przychodom oraz podwyżki cen.

Analog Devices korzysta z długoterminowego wzrostu wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji i obronność. Spółka szacuje, że rynek dostępny dla jej produktów w centrach danych i energetyce do 2030 roku będzie ponad dwukrotnie większy niż we wcześniejszych założeniach.

Model finansowy ADI pozostaje mocny. Rekordowy wolny przepływ pieniężny i solidny bilans pozwalają spółce kontynuować zwroty kapitału dla akcjonariuszy. Hybrydowa strategia produkcji, łącząca własne moce z zakupem wafli od zewnętrznych dostawców, umożliwiła spółce osiąganie wzrostu powyżej sezonowego tempa przez dziewięć kolejnych kwartałów. Pozwala ona także budować strategiczne zapasy na potrzeby rosnącego popytu.

Spółka wskazuje jednocześnie na kilka czynników ryzyka. Utrzymująca się inflacja może zwiększać koszty i wywierać presję na marże. Zapasy ADI są rekordowo wysokie, a zapasy w kanale sprzedaży wystarczają na mniej tygodni niż zakładano, co może sygnalizować napięcia w łańcuchu dostaw.

Podwyższone ryzyko geopolityczne i zmienność na rynkach finansowych mogą pogorszyć otoczenie makroekonomiczne oraz ograniczyć wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Poprawa marży brutto zależy częściowo od utrzymania obecnego poziomu przychodów i struktury sprzedaży, co może być trudniejsze w związku z sezonowymi przestojami produkcyjnymi w pierwszym kwartale.

Wzrost ADI jest w coraz większym stopniu skoncentrowany na centrach danych i sztucznej inteligencji. Spowolnienie inwestycji w tę infrastrukturę mogłoby negatywnie wpłynąć na wyniki spółki. ADI dopiero zaczyna w pełni korzystać z podwyżek cen, ponieważ część umów jest jeszcze w trakcie przeglądu.

Perspektywy na 2027 rok

Vincent Roche, dyrektor generalny i przewodniczący rady dyrektorów ADI, ocenił, że spółka jest wyraźnym beneficjentem wieloletnich cykli wzrostowych w obronności i sztucznej inteligencji. Jego zdaniem powinny one utrzymywać się przez wiele lat.

Lotnictwo i obronność, automatyczne urządzenia testujące (ATE) oraz centra danych odpowiadają obecnie za około 30% działalności ADI. Roche wskazał także na synergie z przejęcia Maxim. Spółka spodziewa się, że w 2027 roku przekroczą one zakładany wcześniej poziom 1 mld USD.

Dyrektor finansowy Richard Puccio dodał, że klienci nadal utrzymują niskie zapasy i nie rozpoczęli ich odbudowy. W większości obszarów dostawy spółki są nadal niższe od historycznego poziomu zużycia, co pozostawia przestrzeń do wzrostu napędzanego poprawą cyklu gospodarczego. Roche określił 2027 rok jako okres „dynamicznego wzrostu”.

W czwartym kwartale spółka oczekuje, że przychody przemysłowe wzrosną o wysokie jednocyfrowe wartości procentowe. Segment komunikacyjny ma być liderem wzrostu i zwiększyć przychody o około 10% kwartalnie, głównie dzięki centrom danych. Przychody z elektroniki konsumenckiej mają wzrosnąć o wysokie jednocyfrowe wartości procentowe, a motoryzacyjne o niskie jednocyfrowe wartości procentowe.

W dłuższym terminie rynek końcowy ma rosnąć w tempie dwucyfrowym. Zawartość analogowa produktów, czyli wartość układów analogowych przypadająca na urządzenie, wyraźnie rośnie, szczególnie w związku z przejściem na instalacje o napięciu 800 V. ADI chce również zwiększać swój udział w rynku.

Roche wskazał, że 2026 rok zmierza w kierunku podwojenia działalności centrów danych. Jednocześnie widzi możliwość utrzymania silnego, dwucyfrowego wzrostu tego segmentu co najmniej do 2030 roku. Przychody z energetyki, które obecnie wynoszą około 500 mln USD, mają się podwoić do końca dekady.

Marże i moce produkcyjne

Richard Puccio potwierdził, że ADI może utrzymać marżę brutto na poziomie około 74%. Pomaga w tym wyższe wykorzystanie fabryk podczas obecnej fazy wzrostowej. Jednocześnie nie ma już dużej przestrzeni do dalszej poprawy marży wynikającej wyłącznie z większego wykorzystania mocy produkcyjnych.

Potencjalnym źródłem dalszej poprawy pozostaje struktura sprzedaży. Przychody przemysłowe stanowią obecnie 49% całości, więc przesunięcie struktury sprzedaży może zwiększyć marże. Puccio przyznał, że presja inflacyjna będzie się utrzymywać, ale ocenił, że ADI znajduje się w zrównoważonej sytuacji.

Roche wyjaśnił, że wysokie marże wynikają z „premii za innowacyjność”, jaką ADI uzyskuje dzięki rozwiązywaniu trudnych problemów technologicznych klientów. Zadaniem spółki jest utrzymanie tej premii poprzez opracowywanie rozwiązań dla coraz bardziej wymagających zastosowań.

ADI osiągało wzrost powyżej sezonowego tempa przez dziewięć kolejnych kwartałów i prognozuje taki wynik również w dziesiątym. Spółka zwiększała własne moce produkcyjne, instalowała nowe urządzenia i zabezpieczała dodatkowe wafle u zewnętrznych dostawców.

Czasy realizacji zamówień w branży zaczęły się wydłużać, ale ADI stara się ograniczać ten problem. Wskaźnik book-to-bill, porównujący wartość nowych zamówień z wartością zrealizowanych dostaw, pozostaje powyżej 1. Spółka ma też coraz lepszą widoczność przyszłych przychodów dzięki zamówieniom długoterminowym.

ADI wspólnie z zewnętrznymi partnerami planuje zabezpieczać kluczowe technologie produkcji — od procesów 6-mikrometrowych do 3-nanometrowych. Jest to rozwinięcie hybrydowej strategii produkcji stosowanej podczas pandemii COVID-19. Roche ocenił, że obecna ścieżka wzrostu branży jest znacznie większa niż wcześniej zakładany rynek o wartości 1 bln USD w 2030 roku.

Wzrost marży brutto o około 150 punktów bazowych, do około 74% w czwartym kwartale, ma wynikać z korzystniejszej struktury sprzedaży, lepszego rozłożenia kosztów stałych dzięki wyższym przychodom oraz zmian cen.

Puccio zaznaczył, że w wynikach czwartego kwartału nie będzie jeszcze widać pełnego efektu ogłoszonych podwyżek cen. Pełny kwartał dostaw po nowych cenach przypadnie na pierwszy kwartał. Spółka oczekuje utrzymania marży brutto na poziomie z końca czwartego kwartału, o ile przychody i struktura sprzedaży pozostaną stabilne. Będzie to możliwe mimo sezonowego przestoju produkcyjnego w pierwszym kwartale i utrzymującej się inflacji.

Sztuczna inteligencja i długoterminowy popyt

Vincent Roche ocenił, że rynek układów analogowych może przez kilka lat rosnąć w tempie dwucyfrowym. Według jego szacunków do 2031 roku powstanie infrastruktura centrów danych o łącznej mocy 100 gigawatów. Każdy gigawat ma generować od 1 mld USD do 1,5 mld USD rynku dostępnego dla produktów analogowych.

Podczas dnia inwestora w 2021 roku ADI prognozowała wzrost na poziomie 5–7%. Obecnie spółka rozważa wyższe tempo wzrostu w dalszych latach.

Roche wskazał, że obecny cykl różni się od rozbudowy infrastruktury internetowej z końca lat 90. i początku lat 2000. W tamtym okresie wzrost był bardziej skoncentrowany. Obecnie branża jest szersza i głębsza, a coraz większa część inteligencji trafia bezpośrednio do urządzeń brzegowych, czyli urządzeń przetwarzających dane blisko miejsca ich powstawania.

Szeroki i głęboki portfel produktów ADI daje spółce możliwość korzystania z różnych źródeł wzrostu, a jednocześnie zwiększa jej odporność. Roche stwierdził, że układy analogowe mają dziś większe znaczenie niż wcześniej. Jego zdaniem wzrost gospodarczy w perspektywie 25–50 lat będzie opierał się na upowszechnianiu inteligentnych funkcji w urządzeniach zewnętrznych. ADI nie obserwowała wcześniej cyklu o takiej szerokości, głębokości i sile oddziaływania sztucznej inteligencji.

Automatyczne urządzenia testujące oraz centra danych odpowiadają łącznie za 20% działalności ADI. Jeff Ambrosi, szef relacji inwestorskich, wyraził duże przekonanie co do dalszego wzrostu obu obszarów. Wskazał na aktywność projektową, portfel zamówień, przyszłe możliwości sprzedaży i dynamikę nowych zamówień zarówno w ATE, jak i w produktach centrów danych — zasilających i optycznych. Określił czynniki wspierające wzrost jako wieloletnie.

W trzecim kwartale przychody wyniosły 4,02 mld USD, rosnąc o 11% kwartalnie i o 40% rok do roku. Wzrost obejmował wszystkie rynki końcowe: przemysł zwiększył przychody o 10% kwartalnie i o 53% rok do roku, motoryzacja odpowiednio o 14% i 16%, a komunikacja o 18% i 84%. Przychody z elektroniki konsumenckiej były stabilne w ujęciu kwartalnym i wzrosły o 6% rok do roku.