Analityk: wyniki Della potwierdzają popyt na procesory Intela

Intel (NASDAQ: INTC) może osiągnąć kurs 200 USD za akcję — uważa Trip Chowdhry, analityk Global Equities Research. Jego zdaniem rosnące obciążenia związane ze sztuczną inteligencją mogą doprowadzić do 16-krotnego wzrostu popytu na procesory centralne (CPU) w ujęciu rok do roku.

Chowdhry wskazuje na ostatnią telekonferencję wynikową Della jako bezpośrednie potwierdzenie tej oceny. Przychody Della z tradycyjnych serwerów wzrosły o 122% rok do roku. Zdaniem analityka pokazuje to, że wykorzystanie procesorów Intela przyspiesza.

Intel jest spółką giełdową najbardziej bezpośrednio związaną z opisywaną zmianą strukturalną. Cel cenowy Chowdhry’ego na poziomie 200 USD oraz prognoza zysku Intela na akcję w 2031 r. wynosząca 20 USD opierają się na trzech powiązanych argumentach: rosnącej liczbie procesorów CPU przypadających na procesory graficzne GPU w klastrach sztucznej inteligencji, ugruntowanej pozycji architektury x86 w przedsiębiorstwach oraz przewadze konstrukcyjnej procesora Intel Clearwater Forest.

Dyrektor operacyjny Della Jeff Clarke powiedział podczas telekonferencji wynikowej, że firma obserwuje „popyt na nowe serwery, które mają więcej rdzeni”. Dodał również, że rośnie liczba klientów potrzebujących „znaczącej mocy obliczeniowej CPU do obsługi sztucznej inteligencji i procesów agentowych”. Clarke zaznaczył także, że przychody z tradycyjnych serwerów „wzrosły o 122%, ponieważ popyt pozostaje wyjątkowo silny”. Chowdhry napisał w swojej nocie wprost: „To właśnie procesory CPU Intela”.

Według Global Equities Research źródłem wzrostu popytu jest zmiana w obciążeniach treningowych sztucznej inteligencji o średnim poziomie złożoności. „Procesory Intela notują 16-krotny wzrost rok do roku, ponieważ trening przenosi się z prostego tekstu na wymagające media: wideo, obrazy i dźwięk” — napisał Chowdhry. Przetwarzanie wideo, obrazów i dźwięku wymaga znacznie większej mocy obliczeniowej niż praca wyłącznie z tekstem. W rezultacie procesory CPU przejmują coraz większą część tego obciążenia obok układów GPU.

Istotnym elementem optymistycznej oceny jest zmiana proporcji między CPU i GPU. Dwie generacje temu jeden procesor CPU mógł obsługiwać osiem procesorów GPU. Obecnie, według Global Equities Research, do obsługi jednego GPU lub TPU potrzeba od dwóch do czterech procesorów CPU. TPU to specjalizowany układ przeznaczony do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją. Sama ta zmiana oznacza wielokrotny wzrost liczby procesorów CPU potrzebnych w jednym stojaku serwerowym dla sztucznej inteligencji, niezależnie od ewentualnego zwiększenia udziału Intela kosztem AMD.

W porównaniu liczby rdzeni wyróżnia się procesor Intel Clearwater Forest. Oferuje on 576 rdzeni, podczas gdy AMD Turin Dense ma ich 192, a Nvidia Vera Rubin — 88. Według podsumowania Global Equities Research wysyłki układu Vera Rubin rozpoczęły się w sierpniu 2026 r. Chowdhry określa produkty Nvidia Vera Rubin i Grace jako „kontrolery GPU”, a nie bezpośrednią konkurencję dla procesorów CPU. Sugeruje to, że oba segmenty rynku konkurują ze sobą w mniejszym stopniu, niż zwykle się zakłada.

Global Equities Research przedstawia także dwa dodatkowe argumenty techniczne. Po pierwsze, wysokiej klasy procesory GPU mają od 80 do 192 GB pamięci HBM DRAM na układ. Serwery Intela z procesorami x86 obsługują natomiast terabajty pamięci systemowej DRAM. Daje to przewagę przy wnioskowaniu dużych modeli językowych, które nie mieszczą się w ograniczeniach pamięci GPU.

Po drugie, zestaw instrukcji Intel AMX (Advanced Matrix Extensions) pozwala procesorom x86 wykonywać bezpośrednio w układzie operacje mnożenia macierzy w formatach INT8, FP16 i BF16. Dzięki temu możliwe jest wnioskowanie w czasie rzeczywistym na modelach językowych średniej wielkości, mających od 7 do 13 mld parametrów, bez użycia osobnego procesora GPU lub TPU.

Pozycja x86 w centrach danych przedsiębiorstw tworzy dodatkową barierę dla konkurencji. Global Equities Research szacuje, że ponad 70% istniejących centrów danych firm działa w oparciu o infrastrukturę x86. Wykorzystanie procesorów x86 eliminuje konieczność przepisywania oprogramowania, a tym samym obniża koszt zmiany architektury dla klientów rozważających alternatywne rozwiązania. Tak duża baza zainstalowanej infrastruktury zapewnia Intelowi przewagę w dotarciu do klientów, której nie pokazuje samo porównanie liczby rdzeni.

„Szacujemy, że zysk Intela na akcję w 2031 r. wyniesie 20 USD” — napisał Chowdhry. Jego nota nie przedstawia jednak założeń dotyczących wskaźnika ceny do zysku (P/E) ani modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), które uzasadniałyby przejście od prognozy zysku do celu cenowego na poziomie 200 USD. Przy mnożniku P/E równym 10 prognoza 20 USD zysku na akcję oznaczałaby wycenę 200 USD za akcję. Dobór tego mnożnika nie został przypisany Global Equities Research.

W najbliższym czasie inwestorzy będą zwracać uwagę na dwa potencjalne impulsy. Kolejny raport kwartalny Intela będzie pierwszą okazją do sprawdzenia, czy przychody z serwerowych procesorów CPU zmierzają w kierunku sugerowanym przez prognozę 16-krotnego wzrostu popytu. Ewentualne dodatkowe informacje o liczbie wysyłanych procesorów Clearwater Forest i zaległych zamówieniach z centrów danych wzmocnią tę tezę albo poddadzą ją w wątpliwość.

Podobne znaczenie będzie miała kolejna telekonferencja wynikowa Della, ponieważ Chowdhry wykorzystał ją jako główne wydarzenie potwierdzające tę tezę w obecnym cyklu. Utrzymanie wzrostu przychodów z tradycyjnych serwerów na poziomie przekraczającym 100% wspierałoby tezę o zwiększaniu udziału Intela w rynku procesorów CPU. Spowolnienie wzrostu rodziłoby natomiast pytania, czy obecny skok popytu ma trwały charakter, czy wynika głównie z koncentracji zamówień w krótkim okresie.