Broadcom traci 6% po słabszej prognozie, mimo wzrostu przychodów AI o 221%; Nvidia zyskuje, AMD spada

Inwestorzy z sektora półprzewodników otrzymali dziś mieszany sygnał. Raport Broadcom za trzeci kwartał roku obrotowego okazał się przede wszystkim historią o prognozach i marżach, a nie o popycie na układy AI. Fundusz sektorowy zniżkuje nieznacznie, podczas gdy jedna z dużych spółek związanych z AI rośnie. Sugeruje to, że reakcja rynku jest specyficzna dla poszczególnych firm, a nie wynika z szerokiej zmiany wycen spółek zajmujących się infrastrukturą AI.

Akcje Broadcom (NASDAQ: AVGO) spadły o 6%, do 346,49 USD. Spółka przedstawiła prognozę przychodów na bieżący kwartał, która nie sprostała oczekiwaniom rynku. Przysłoniło to bardzo szybki wzrost przychodów z układów związanych ze sztuczną inteligencją.

Akcje NVIDIA (NASDAQ: NVDA) zyskały 1%, do 227,69 USD. Inwestorzy odczytali komentarze Broadcom na temat układów scalonych projektowanych na zamówienie jako potwierdzenie utrzymującego się cyklu inwestycji w moc obliczeniową dla AI, a nie jako sygnał jego osłabienia. Kurs Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) spadł o 2%, do 448,68 USD, a Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) zniżkował o 0,6%, do 205,20 USD. Obie spółki ucierpiały z powodu obaw, że niższe marże w segmencie akceleratorów projektowanych na zamówienie mogą dotyczyć również ich działalności.

Fundusz iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX), obejmujący spółki z sektora półprzewodników, spadł o 1%, do 494,04 USD. Ograniczona skala ruchu całego sektora wzmacnia ocenę, że reakcja rynku dotyczyła przede wszystkim Broadcom, a nie całego segmentu infrastruktury AI.

Słabsze prognozy i marże przysłoniły wzrost przychodów z AI

Broadcom odnotował w trzecim kwartale roku obrotowego 29,6 mld USD przychodów, czyli o 86% więcej niż rok wcześniej. Skorygowany zysk wyniósł 3,32 USD na akcję.

Przychody z układów półprzewodnikowych dla AI sięgnęły 16,7 mld USD. Oznacza to wzrost o 221% rok do roku i o 54% w porównaniu z poprzednim kwartałem. AI odpowiada już za 56% przychodów Broadcom.

Największym problemem okazały się prognozy. Broadcom przewiduje, że w bieżącym kwartale osiągnie 34,8 mld USD przychodów, podczas gdy konsensus rynkowy zakładał 35,05 mld USD. Spółka prognozuje również 21,7 mld USD przychodów z układów AI w czwartym kwartale roku obrotowego 2026, co oznaczałoby wzrost o 236% rok do roku. Ta prognoza nie wystarczyła jednak, by rozwiać obawy dotyczące marż.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu wytworzenia produktów, spadła o 210 punktów bazowych w porównaniu z poprzednim kwartałem. Broadcom prognozuje, że skonsolidowana marża brutto w czwartym kwartale wyniesie 73%, wobec 78% rok wcześniej.

Spadek marży wynika z rosnącego udziału akceleratorów projektowanych na zamówienie oraz pamięci o wysokiej przepustowości w strukturze przychodów. Oznacza to, że Broadcom zamienia bardzo szybki wzrost sprzedaży na mniejszy przyrost zysku z każdej dodatkowej jednostki przychodów.

Układy projektowane na zamówienie dzielą notowania spółek z sektora AI

Hock Tan, dyrektor generalny Broadcom, powiedział: „Popyt na nasze projektowane na zamówienie akceleratory AI i rozwiązania sieciowe pozostaje bardzo silny”. Poinformował również analityków, że Broadcom spodziewa się dostarczyć sześciu hiperskalowym klientom (największym dostawcom usług chmurowych) układy półprzewodnikowe dla AI o wartości 350 mld USD w ciągu dwóch lat. Z tej kwoty 115 mld USD ma przypadać na rok obrotowy 2027, a 230 mld USD na rok obrotowy 2028.

Ten dwuletni portfel zamówień jest głównym argumentem przemawiającym za dalszym wzrostem popytu na układy AI. Pomaga również wyjaśnić, dlaczego akcje NVIDIA zyskują w tej samej sesji, w której inwestorzy sprzedają akcje Broadcom.

Oceny analityków z Wall Street były podzielone. Cody Acree, analityk StoneX z rekomendacją „kupuj”, powiedział: „Skala pobicia prognoz i podniesienia oczekiwań nie jest wystarczająca z punktu widzenia przychodów i zysku, jeśli weźmiemy pod uwagę, że ta spółka jest tak silnie uzależniona od AI”.

Harlan Sur, analityk JPMorgan, określił prognozę przychodów Broadcom z AI jako „mocną i ostrożną”. Podniósł swoje szacunki dla spółki i utrzymał ocenę „przeważaj”, która oznacza oczekiwanie lepszego zachowania akcji niż szeroki rynek.

Notowania sektora pokazują skalę rozbieżności

Broadcom zyskał 7% od początku roku do zamknięcia poprzedniej sesji. To znacznie mniej niż AMD, którego akcje wzrosły w tym czasie o 113%, oraz Marvell, którego akcje zyskały 143%. Akcje NVIDIA wzrosły o 20%. Broadcom pozostaje więc w tyle za największymi spółkami związanymi z układami AI, mimo silnej pozycji w segmencie akceleratorów projektowanych na zamówienie.

Akcje Broadcom pozostają również wyraźnie poniżej czerwcowego szczytu na poziomie 495 USD. Działalność Marvell w zakresie układów projektowanych na zamówienie, rozwijana między innymi dzięki wieloproduktowej umowie z firmą Google należącą do Alphabet (NASDAQ: GOOGL), jest bardziej zbliżona do modelu Broadcom niż do modelu NVIDIA opartego na procesorach graficznych. Z tego powodu akcje Marvell poruszają się w tej sesji podobnie do akcji Broadcom, zamiast podążać za rosnącymi akcjami NVIDIA.

Na co zwrócić uwagę

Broadcom ma wystąpić 8 września na konferencji Goldman Sachs Communicopia and Technology Conference. Hock Tan może wtedy przedstawić więcej szczegółów na temat kierunku zmian marży oraz struktury dwuletnich dostaw dla hiperskalowych klientów. Kolejnym konkretnym punktem dla inwestorów będzie raport Broadcom za czwarty kwartał, zaplanowany na 9 grudnia, po którym odbędzie się telekonferencja dotycząca wyników.

Inwestorzy określający wielkość swoich pozycji w spółkach związanych z układami AI mogą zachować w tym momencie umiarkowane zaangażowanie, biorąc pod uwagę, jak różnie rynek wycenia tę samą historię układów projektowanych na zamówienie w przypadku NVIDIA, AMD, Marvell i Broadcom. Najważniejsze pytanie dotyczy tego, czy normalizacja marży Broadcom jest przejściowym kosztem zdobywania udziałów w rynku układów projektowanych na zamówienie, czy początkiem trwałego działania w segmencie o niższej marży.