Rosnące ceny pamięci: czy NVIDIA utrzyma marżę brutto powyżej 70%?

Marża brutto NVIDIA Corporation (NVDA) przechodzi nowy test. Ceny pamięci gwałtownie rosną wraz z boomem na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI). Spółka wypracowała w drugim kwartale roku obrotowego 2027 skorygowaną marżę brutto (non-GAAP) na poziomie 75%, ale zarząd oczekuje jej spadku w kolejnych kwartałach. Możliwość podnoszenia cen, silny popyt na układy Blackwell oraz wieloletnie relacje z dostawcami mogą pomóc Nvidii utrzymać rentowność powyżej 70%.

NVIDIA prognozuje, że w trzecim kwartale roku obrotowego 2027 skorygowana marża brutto wyniesie 74%, z odchyleniem o 50 punktów bazowych w górę lub w dół. Oznacza to spadek z 75% w drugim kwartale. W czwartym kwartale spółka oczekuje obniżenia marży do 71–72%, a następnie jej odbudowy do 72–73% w roku obrotowym 2028. Presja wynika przede wszystkim z wyższych kosztów pamięci. Podczas telekonferencji poświęconej wynikom zarząd poinformował, że warunki cenowe stały się trudniejsze, niż wcześniej oczekiwano.

Wpływ tych zmian jest istotny, ponieważ pamięć stanowi ważny element systemów AI Nvidii. Wyższe koszty są jednak również skutkiem tego samego popytu na sztuczną inteligencję, który napędza wzrost spółki. Przychody Nvidii w drugim kwartale wzrosły o 106% rok do roku, do 96,2 mld USD, a przychody segmentu Data Center zwiększyły się o 117%, do 89 mld USD. Silny popyt na układy Blackwell Ultra pomógł podnieść skorygowaną marżę brutto o 250 punktów bazowych w porównaniu z analogicznym kwartałem poprzedniego roku.

NVIDIA podejmuje działania w celu zabezpieczenia dostaw. Zobowiązania spółki dotyczące dostaw i mocy produkcyjnych wzrosły do 279 mld USD, głównie z powodu zakupów pamięci. NVIDIA od lat współpracuje także z trzema największymi dostawcami pamięci: Micron Technology, SK Hynix i Samsung. Wspólnie z nimi pracuje nad zwiększeniem mocy produkcyjnych.

Dodatkową ochronę marży może zapewnić możliwość podnoszenia cen. NVIDIA oczekuje, że zacznie wprowadzać podwyżki cen w roku obrotowym 2028, co powinno pomóc w odbudowie marży do 72–73%. Przy utrzymującym się silnym popycie na AI i wraz z rozpoczęciem produkcji układów Vera Rubin spółka może utrzymać marżę brutto wyraźnie powyżej 70%, choć w krótkim terminie prawdopodobna jest presja na wyniki.

AMD i Intel również mierzą się z presją na marże

Główni konkurenci Nvidii — Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) i Intel Corporation (INTC) — także odnotowują poprawę marż dzięki rosnącemu popytowi na układy do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją.

Advanced Micro Devices oferuje coraz ważniejszą alternatywę dla akceleratorów AI, czyli układów przyspieszających obliczenia związane ze sztuczną inteligencją. Przychody spółki w drugim kwartale 2026 roku wzrosły o 50% rok do roku, do 11,54 mld USD. Przychody segmentu Data Center zwiększyły się o 107%, do 6,72 mld USD, między innymi dzięki procesorom graficznym Instinct MI350 i procesorom EPYC. Skorygowana marża brutto AMD wzrosła z 43,3% do 56,2%. Był to efekt przesunięcia struktury sprzedaży w stronę produktów o wyższej wartości z segmentu Data Center.

Mimo wyraźnej poprawy skorygowana marża brutto AMD pozostaje znacznie niższa niż w Nvidii. Oznacza to, że AMD ma mniejszy bufor, który pozwalałby absorbować rosnące koszty pamięci.

Intel jest kolejnym konkurentem korzystającym z rosnącego popytu na infrastrukturę AI. Spółka czerpie z niego dzięki procesorom Xeon oraz działalności produkcyjnej. Przychody Intela w drugim kwartale 2026 roku wzrosły o 25% rok do roku, do 16,13 mld USD, a skorygowana marża brutto zwiększyła się z 29,7% do 41,8%.

Intel oczekuje dalszego silnego popytu na serwerowe procesory centralne, ale ostrzegł, że wyższe ceny pamięci, wafli krzemowych i podłoży mogą wywierać presję na marże. Spółka intensywnie inwestuje w produkcję, w tym w planowaną rozbudowę zakładu w Irlandii o wartości 5,7 mld USD.

Najważniejszą przewagą Nvidii pozostaje znacznie wyższa marża brutto. AMD i Intel również odczuwają presję kosztową, jednak silny popyt na układy AI oraz możliwość podnoszenia cen dają Nvidii większą elastyczność w absorbowaniu wyższych kosztów pamięci przy utrzymaniu marży powyżej 70%.

Notowania, wycena i prognozy dla Nvidii

Akcje Nvidii wzrosły od początku roku o około 20,2%, wyprzedzając sektor Zacks Computer and Technology, który zyskał 15,5%.

Pod względem wyceny wskaźnik ceny do prognozowanych zysków (forward P/E) dla NVDA wynosi 17,98. To wynik niższy od średniej dla sektora, wynoszącej 20,22.

Konsensus prognoz Zacks dotyczący zysków Nvidii w latach obrotowych 2027 i 2028 zakłada wzrost rok do roku odpowiednio o około 93,3% i 64%. W ciągu ostatnich siedmiu dni prognozy na lata obrotowe 2027 i 2028 zostały podniesione.

NVIDIA ma obecnie pierwszą pozycję w rankingu Zacks, oznaczającą ocenę „zdecydowanie kupuj”.