AMD zobowiązało się zainwestować do 5 mld USD w Anthropic. Prospekt IPO wkrótce

Pod koniec lipca Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) ogłosiło współpracę z Anthropic, twórcą modeli Claude. W ramach porozumienia Anthropic ma wdrożyć do 2 gigawatów procesorów graficznych AMD Instinct z serii MI450. Instalacja pierwszego gigawata ma rozpocząć się w pierwszej połowie 2027 r.

Drugim elementem umowy jest zobowiązanie AMD do zainwestowania w Anthropic do 5 mld USD. Ta inwestycja może wkrótce stać się łatwiejsza do oceny. Anthropic planuje opublikować prospekt pierwszej oferty publicznej akcji (IPO) w poniedziałek po święcie Labor Day. Debiut może nastąpić już pod koniec września lub na początku października.

Na razie AMD nie posiada udziałów w Anthropic. W komunikacie spółka określiła swoje zobowiązanie jako przyszłą strategiczną inwestycję kapitałową o wartości do 5 mld USD.

W opublikowanym na początku sierpnia raporcie kwartalnym AMD podało więcej szczegółów. Zobowiązanie inwestycyjne zostało podjęte po zakończeniu kwartału i jest uzależnione od określonych warunków. Środki mają zostać przekazane do końca roku obrotowego 2028.

Żadna ze spółek nie ujawniła, jakie dokładnie warunki muszą zostać spełnione. Nie podano również wyceny, po której AMD miałoby objąć udziały.

Podobną konstrukcję stosują inni inwestorzy Anthropic. W kwietniu Alphabet zgodził się zainwestować w spółkę do 40 mld USD. Z tej kwoty 10 mld USD miało zostać przekazane od razu, a pozostałe 30 mld USD uzależniono od osiągnięcia określonych celów.

Dla porównania, na koniec drugiego kwartału AMD posiadało inwestycje w prywatne spółki o wartości 1,7 mld USD. Zobowiązanie wobec Anthropic może więc urosnąć do niemal trzykrotności tej kwoty.

Anthropic potwierdził dotąd niewiele informacji na temat planowanego debiutu. Jedynym złożonym dokumentem pozostaje poufny projekt wniosku rejestracyjnego złożony w czerwcu.

Według ujawnianych szacunków Anthropic jest wyceniany na prywatnym rynku na blisko 1 bln USD. Inwestorzy zakładają, że po debiucie wycena spółki może wynieść około 2 bln USD.

Przychody Anthropic rosły bardzo szybko. Roczny prognozowany poziom przychodów, czyli prognoza całorocznych przychodów oparta na ostatnim tempie ich wzrostu, przekroczył 30 mld USD w kwietniu, a pod koniec lipca wzrósł powyżej 65 mld USD. Spółka miała pozyskać co najmniej 130 mld USD. Oczekuje się, że jej oferta będzie większa od czerwcowego debiutu SpaceX, który pozwolił pozyskać około 86 mld USD i był największą ofertą w historii.

Wszystkie te wartości pochodzą z ujawnianych szacunków, a nie ze złożonych publicznie dokumentów finansowych. Przy podanych wycenach inwestycja AMD o wartości do 5 mld USD dawałaby nie więcej niż około 0,5% udziałów w Anthropic.

Debiut giełdowy nadałby jednak ewentualnym udziałom AMD codzienną wycenę, która trafiałaby bezpośrednio do raportowanych wyników spółki. Na koniec drugiego kwartału AMD wykazywało 425 mln USD niezrealizowanych zysków netto na zbywalnych papierach udziałowych. Większość tych zysków pochodziła z udziałów w spółkach, które weszły na giełdę w tym kwartale.

Istotniejszy od samego udziału w Anthropic może być fakt, że AMD pomaga finansować swojego klienta. W przypadku OpenAI sytuacja wygląda odwrotnie. AMD przyznało OpenAI warrant, czyli prawo do nabycia do 160 mln akcji AMD. Prawo to będzie przyznawane stopniowo po osiągnięciu celów związanych z wdrożeniami oraz ceną akcji.

Skala tych umów jest widoczna w wynikach AMD. Przychody segmentu centrów danych wzrosły w drugim kwartale ponad dwukrotnie rok do roku, do 6,7 mld USD. Segment odpowiadał za 58% rekordowych przychodów całej spółki, które wyniosły 11,5 mld USD i były o 50% wyższe niż rok wcześniej.

Zarząd AMD prognozuje, że w trzecim kwartale przychody wyniosą około 13 mld USD, co oznacza wzrost o około 41% rok do roku. Tempo wzrostu ma więc zwolnić, choć przychody będą znacznie większe niż rok wcześniej.

Jeśli klient finansowany częściowo przez AMD zobowiązuje się do wdrożenia do 2 gigawatów układów, część pieniędzy przepływających w tym systemie może pochodzić od samego AMD. Oznacza to, że część popytu w branży może być finansowana wewnątrz tego samego ekosystemu.

Debiut Anthropic zwiększyłby przejrzystość tego modelu. Oferta większa od debiutu SpaceX mogłaby sfinansować część rozbudowy infrastruktury pieniędzmi inwestorów giełdowych, zamiast opierać ją na zobowiązaniach dostawców. Publiczna spółka musiałaby również co kwartał pokazywać, jakie przychody faktycznie generuje.

Oba zobowiązania AMD mają więc inne znaczenie. Inwestycja o wartości do 5 mld USD jest warunkowa, nie ma ustalonej ceny i pozostaje niewielka w porównaniu z ujawnianymi wycenami Anthropic. To wdrożenia układów mogą przełożyć się na przychody AMD, ale ich rozpoczęcie zaplanowano dopiero na 2027 r.

W chwili przygotowania informacji akcje AMD kosztowały około 474 USD, czyli około 19% mniej niż wynosiło ich maksimum z ostatnich 52 tygodni. Spółka była wyceniana na około 30-krotność prognozowanych zysków na przyszły rok. Oznacza to, że w cenie akcji uwzględniono już wysokie oczekiwania dotyczące popytu na układy scalone. Z dzisiejszej perspektywy AMD ma jednak z umowy z Anthropic przede wszystkim przyszłe zobowiązanie, a nie udział w spółce.