AMD dynamicznie zwiększa przychody z centrów danych, ale kurs akcji spada. Dlaczego?

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) ma za sobą bardzo udany okres. W tym roku kurs akcji spółki wzrósł ponad dwukrotnie, ale po publikacji wyników za drugi kwartał pojawiły się oznaki słabości. AMD robi dokładnie to, na co liczyli inwestorzy, jednak jej akcje spadają z innego powodu: rynek uznał, że sukces spółki jest już uwzględniony w wycenie.

AMD przez długi czas pozostawała w cieniu Nvidii (NASDAQ: NVDA) w rywalizacji o rynek układów do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją. Inwestorzy liczyli jednak, że najnowsza generacja procesorów graficznych AMD pozwoli spółce zmniejszyć dystans do konkurenta i zdobyć część jego udziału w rynku. Wyniki dostarczyły pewnych dowodów na to, że tak się dzieje, a argumenty przemawiające za wzrostem kursu AMD stały się nieco mocniejsze.

W drugim kwartale przychody działu centrów danych AMD wzrosły o 107% rok do roku. To znacznie więcej niż w poprzednim kwartale, gdy wzrost wyniósł 57%. Na tę dynamikę wpływa jednak baza porównawcza.

Pod koniec kwietnia ubiegłego roku rząd Stanów Zjednoczonych zakazał sprzedaży układów scalonych do Chin. Decyzja zaszkodziła zarówno AMD, jak i Nvidii, przez co drugi kwartał 2025 r. był dla AMD słabym okresem. W efekcie tegoroczny wzrost wygląda korzystniej na tle poprzedniego roku.

Nie zmienia to faktu, że wzrost przychodów o 16% w ujęciu kwartalnym również pokazuje siłę tego segmentu. W najnowszym kwartale Nvidia odnotowała wzrost przychodów z centrów danych o 92% rok do roku, więc AMD może wyglądać pod tym względem lepiej. Jednak w ujęciu kwartalnym przychody Nvidii zwiększyły się o 21%. Dane Nvidii dotyczą pierwszego kwartału roku obrotowego 2027, zakończonego 26 kwietnia 2026 r. Lepsze porównanie będzie możliwe po wynikach publikowanych pod koniec lipca. Na tej podstawie nie można jeszcze uznać AMD za zwycięzcę rywalizacji z Nvidią.

AMD ma jednak mocne strony niezależne od porównania z największym konkurentem. W drugim kwartale poprawiła się marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca spółce po odjęciu podstawowych kosztów działalności, ale przed uwzględnieniem odsetek i podatków. Wyniosła ona 17%, podczas gdy rok wcześniej spółka odnotowała stratę operacyjną na poziomie 2%.

Poprawa marży zwiększa potencjał AMD do generowania wyższych zysków. Zwolennicy spółki od dawna wskazywali, że wzrost marż może sprawić, iż jej akcje staną się bardziej atrakcyjne. Najnowsze wyniki są krokiem w tym kierunku.

Był to więc solidny kwartał dla AMD, ale nie zrobił wystarczającego wrażenia na rynku. Właśnie dlatego kurs akcji spada. Powód jest prosty: inwestorzy wcześniej uwzględnili w cenie akcji dużą część oczekiwanego sukcesu spółki.

Akcje AMD są bardzo drogie

Przed publikacją wyników rynek już zakładał, że AMD osiągnie bardzo dobre rezultaty. Wskaźnik cena/zysk oparty na prognozowanych zyskach wynosił niemal 70. W przypadku zysków prognozowanych na 2027 r. było to 37. Oznacza to, że akcje AMD pozostawały dalekie od tanich, nawet po uwzględnieniu w cenie około półtora roku wzrostu.

Dla porównania, Nvidia była wyceniana na 32-krotność zysków z ostatnich 12 miesięcy, czyli już wypracowanych zysków. Aby AMD osiągnęła podobną wycenę, inwestorzy muszą uwzględnić w jej cenie około półtora roku silnego wzrostu.

Ta różnica w wycenie skłania inwestorów do wyboru Nvidii zamiast AMD. AMD mogła wyjść z tego kwartału jako zwycięzca tylko wtedy, gdyby zdecydowanie przebiła oczekiwania i wyraźnie zaskoczyła rynek. Tak się nie stało, więc kurs akcji spadł.

Czy po tej przecenie warto kupić akcje AMD? Nie. Nvidia nadal oferuje znacznie korzystniejszą wycenę i prawdopodobnie w nadchodzącym kwartale zwiększy tempo wzrostu ogółem bardziej niż AMD. Nie oznacza to, że AMD jest słabą spółką. Jej akcje były jednak w ubiegłym roku wyceniane zbyt wysoko i mogą potrzebować poważnej korekty, zanim znów staną się atrakcyjne dla kupujących.