Alphabet oferuje nowe akcje uprzywilejowane z dywidendą ponad 6% — ale z ważnym ograniczeniem

Alphabet (NASDAQ: GOOG i NASDAQ: GOOGL) wypłaca dywidendę od około dwóch lat. Firma zaczynała od 0,20 USD na akcję kwartalnie, a następnie podniosła stawkę do 0,22 USD na akcję w każdym kwartale. W praktyce oznaczało to rentowność dywidendy na poziomie ok. 0,24% dla akcji zwykłych — to nie są parametry, które przyciągają inwestorów nastawionych wyłącznie na bieżący dochód.

Dla osób szukających wyższej rentowności i jednocześnie ekspozycji na Alphabet pojawiła się alternatywa: spółka pozyskała niedawno 85 mld USD kapitału w ramach emisji nowego equity. Około 20% tej kwoty trafiło w formie obowiązkowo konwertowalnych akcji uprzywilejowanych typu preferred.

Te nowe papiery mają obecnie rentowność dywidendy przekraczającą 6%. Można je kupować już teraz pod tickerami GOOGM (powiązane z akcjami zwykłymi klasy A) oraz GOOGN (powiązane z akcjami klasy C).

Kluczowe szczegóły dotyczące tej klasy akcji

Nowa emisja to akcje uprzywilejowane. W przypadku zdarzeń takich jak likwidacja mają one pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi. Zwykle wypłacają też stałą dywidendę, która trafia do inwestorów wcześniej niż dywidenda dla akcjonariuszy zwykłych.

Jednocześnie papiery Alphabet są konwertowalne na akcje zwykłe, a więc ich wartość i parametry są powiązane ze zmianami notowań akcji powszechnych spółki. Co istotne, są to „mandatory convertible shares”, czyli akcje podlegające obowiązkowej konwersji na akcje zwykłe. Konwersja ma nastąpić 15 maja 2029 r.

Po konwersji rentowność ma spaść

Najważniejsza konsekwencja jest prosta: kiedy akcje uprzywilejowane zostaną zamienione na akcje zwykłe, dywidendowa rentowność przestanie odzwierciedlać obecne ponad 6% i spadnie do poziomu, jaki wypłaca Alphabet na akcje zwykłe.

Według warunków emisji ta wysoka rentowność ma utrzymać się tylko przez najbliższe trzy lata. Jeśli inwestorzy liczą na dywidendowy dochód w długim horyzoncie, będą musieli rozważyć inne rozwiązania nastawione na wyższą stałą stopę zwrotu.

Jak działa współczynnik konwersji i „widełki” cenowe

Przy konwersji znaczenie ma też kurs odniesienia i ograniczenia liczby akcji, na które zamienią się papiery uprzywilejowane.

• W górnym wariancie liczba akcji, na jaką nastąpi konwersja, jest ograniczona: maksymalnie 0,1408 akcji (klasa A) albo 0,1421 akcji (klasa C) — niezależnie od ceny papieru w momencie konwersji. Oznacza to, że jeśli w chwili konwersji akcje będą notowane poniżej ok. 355 USD (klasa A) lub 352 USD (klasa C), to akcje uprzywilejowane będą uczestniczyć w dalszych spadkach.

• W dolnym wariancie jest analogiczne ograniczenie minimalnej liczby akcji: 0,1126 (klasa A) i 0,1137 (klasa C). W takim układzie papiery zachowują zbliżoną wartość w momencie konwersji do momentu, gdy kurs osiągnie okolice 444 USD (klasa A) lub 440 USD (klasa C). Powyżej tych poziomów papiery uczestniczą już w pełnym wzroście powyżej widełek.

Warunki rynkowe pokazują, że ryzyko i potencjał są „sklejone” do zakresu

Obecnie akcje zwykłe Alphabet klasy A i klasy C handlują blisko dolnych progów wynikających z parametrów konwersji. Z kolei górne progi odpowiadają znormalizowanym stopom zwrotu przekraczającym poziom wynikający z 6% dywidendy dla akcji uprzywilejowanych.

W praktyce, aby inwestycja w te papiery miała sens w perspektywie najbliższych trzech lat, inwestorzy zakładają scenariusz umiarkowanie wyższych notowań akcji Alphabet — ale bez wychodzenia zbyt daleko poza górne granice zakresu konwersji.

Dla wielu kupujących bardziej oczywiste pozostają akcje zwykłe

Choć akcje uprzywilejowane mogą być ciekawą opcją dla osób, które chcą połączyć ekspozycję na Alphabet z wyższym bieżącym dochodem, część inwestorów rozważających długoterminowy zakład na spółkę prawdopodobnie wybierze akcje zwykłe zamiast tej struktury.