Alibaba (BABA), I kw. 2027: przychody z chmury wzrosły o 45%, zysk netto spadł o 75%

Alibaba Group Holding odnotowała w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 przychody w wysokości 269 mld CNY, co oznacza wzrost o 9% rok do roku. Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po korektach, wyniósł 27,3 mld CNY i był o 30% niższy niż rok wcześniej. Spadek wynikał przede wszystkim z inwestycji w technologie.

Zysk netto według standardu GAAP spadł o 75% rok do roku, do 10,4 mld CNY. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły o 11%, do 22,9 mld CNY. Przepływ wolnych środków pieniężnych był jednak ujemny i wyniósł 44,7 mld CNY odpływu, wobec 18,8 mld CNY odpływu w tym samym kwartale poprzedniego roku.

Nakłady inwestycyjne (CapEx) sięgnęły w kwartale 67,7 mld CNY. Alibaba kontynuowała inwestycje w infrastrukturę potrzebną do obsługi sztucznej inteligencji.

Przychody zewnętrzne Alibaba Cloud, czyli sprzedaż usług chmurowych klientom spoza grupy, wzrosły o 45% rok do roku. Był to najwyższy poziom wzrostu od 22 kwartałów. Marża skorygowanego EBITDA segmentu Alibaba Cloud wyniosła 11,6% i zwiększyła się w ujęciu kwartalnym. Dyrektor finansowy wskazał poziom 12%.

Przychody z produktów związanych ze sztuczną inteligencją wyniosły 12,4 mld CNY. Roczne tempo tych przychodów przekroczyło 49,5 mld CNY, czyli 7,3 mld USD. Był to dwunasty kolejny kwartał trzycyfrowego wzrostu. Produkty związane ze sztuczną inteligencją odpowiadały za 35% zewnętrznych przychodów z chmury.

Przychody Alibaba E-commerce Group wyniosły 205,9 mld CNY, co oznacza wzrost o 4% rok do roku. Przychody z zarządzania klientami spadły o 7%. Po wyłączeniu wpływu pozycji pomniejszających przychody wzrosłyby jednak o 1%.

Przychody z szybkiego handlu w Chinach wyniosły 53,3 mld CNY i były o 45% wyższe niż rok wcześniej. Wzrost napędzały Freshippo oraz Taobao Instant Commerce. Skorygowany EBITDA Alibaba E-commerce Group wyniósł 39,7 mld CNY i pozostał względnie stabilny rok do roku.

Segment laboratoriów i aplikacji AI odnotował stratę na poziomie skorygowanego EBITDA w wysokości 13,9 mld CNY. Strata wyraźnie zmniejszyła się w ujęciu kwartalnym. Przychody pozostałych segmentów wyniosły 28,8 mld CNY i były stabilne rok do roku, a skorygowany EBITDA tych segmentów był ujemny i wyniósł 3,3 mld CNY.

Pozycja gotówkowa netto Alibaby wynosiła około 46,5 mld CNY, czyli 30,7 mld USD. Kwota nie uwzględnia zadłużenia z terminem zapadalności przekraczającym pięć lat. W kwartale spółka odkupiła akcje własne za łączną kwotę 162 mld USD.

Wśród pozytywnych czynników Alibaba wymieniła dalsze przyspieszenie wzrostu przychodów z chmury w kolejnych kwartałach. Autorskie układy T-Head, w tym Zhenwu M890, są już wykorzystywane komercyjnie przez ponad 650 klientów. Spółka wskazuje, że pomagają one obniżać koszty i poprawiać marże.

Spółka oczekuje, że wzrost przychodów z chmury przyspieszy w kolejnych kwartałach. Roczne powtarzalne przychody (ARR) platformy MaaS przekroczyły 16 mld CNY, a cel na koniec roku wynosi 30 mld CNY.

Przychody z szybkiego handlu wzrosły o 45%, a straty segmentu wyraźnie się zmniejszyły. Ekonomia jednostkowa, czyli wynik przypadający na pojedynczą transakcję lub klienta, poprawiła się w ujęciu kwartalnym. Alibaba zakłada osiągnięcie rentowności tego biznesu w roku fiskalnym 2029.

Do negatywnych czynników należały przede wszystkim inwestycje w technologie AI i infrastrukturę. Z ich powodu łączny skorygowany EBITDA spadł o 30% rok do roku. Wolne przepływy pieniężne stały się ujemne, a nakłady inwestycyjne wzrosły do 67,7 mld CNY. Przychody z zarządzania klientami spadły o 7% w związku z trudniejszą sytuacją makroekonomiczną na chińskim rynku handlu internetowego.

Międzynarodowy segment e-commerce odczuwał skutki polityki celnej i napięć geopolitycznych, co ograniczało jego wzrost. Segment laboratoriów i aplikacji AI poniósł stratę 13,9 mld CNY na poziomie skorygowanego EBITDA, choć była ona niższa niż kwartał wcześniej.

Alibaba przeorganizowała działalność e-commerce w cztery główne obszary:

• handel internetowy w Chinach,
• szybki handel,
• międzynarodowy handel internetowy,
• globalny handel hurtowy.

W chińskim e-commerce spółka chce wzmocnić podstawowe możliwości dostaw, wspierając dotychczasowych sprzedawców oraz dostawców produktów marek własnych z klastrów przemysłowych. Jednocześnie zamierza wykorzystywać sztuczną inteligencję do poprawy doświadczeń zakupowych i efektywności operacyjnej.

W Taobao Instant Commerce poprawiła się ekonomia jednostkowa, a straty zmniejszyły się przy utrzymaniu wzrostu. Alibaba oczekuje, że w przyszłym roku fiskalnym liczba transakcji w kategoriach innych niż żywność przewyższy liczbę transakcji spożywczych. W długim terminie szybki handel może odpowiadać za 30% łącznej wartości towarów sprzedawanych na platformach, określanej wskaźnikiem GMV.

Międzynarodowy e-commerce ucierpiał z powodu ceł, ale znacząco poprawił rentowność. Działalność B2B jest przekształcana z wykorzystaniem AI. Agent AI Accio Work przyciągnął ponad 50 000 płacących sprzedawców wkrótce po uruchomieniu.

Zewnętrzne przychody segmentu AI i chmury rosły szybciej przez dziewięć kolejnych kwartałów, osiągając w tym kwartale dynamikę 45%. Alibaba spodziewa się dalszego przyspieszenia wzrostu. Przychody z produktów AI wyniosły 12,4 mld CNY, co odpowiada rocznemu tempu 7,3 mld USD. Spółka prognozuje, że w kolejnym kwartale roczne tempo tych przychodów zbliży się do 10 mld USD.

Roczne powtarzalne przychody (ARR), czyli przychody wynikające z umów i usług odnawianych w ciągu roku, platformy MaaS przekroczyły w sierpniu 16 mld CNY. Alibaba nadal zakłada osiągnięcie na koniec roku poziomu 30 mld CNY ARR.

W krótkim terminie wzrost napędza wykładniczy popyt na usługi wnioskowania AI, czyli generowania odpowiedzi przez wytrenowane modele. Moc obliczeniowa staje się podstawowym zasobem napędzającym przychody z AI, a wysokiej klasy moc obliczeniowa pozostaje trudno dostępna.

W długim terminie Alibaba liczy na korzyści wynikające ze skali i efektów sieciowych chmury AI. Spółka porównuje ją do „supermiasta”, w którym obciążenia obliczeniowe są mieszkańcami. Własne układy T-Head oraz zaawansowane modele mają wzmacniać pozycję negocjacyjną i możliwości ustalania cen. Alibaba podtrzymuje cel osiągnięcia 100 mld CNY zewnętrznych przychodów z chmury do 2030 roku przy marży brutto na poziomie 20%.

W odpowiedzi na pytania o nakłady inwestycyjne przedstawiciel spółki wyjaśnił, że wzrost CapEx do 67,1 mld CNY w tym kwartale wynikał ze zmienności harmonogramów dostaw sprzętu, większych zakupów procesorów CPU związanych z rozwojem ery agentów AI oraz wzrostu cen komponentów półprzewodnikowych. W ramach trzyletniego planu nakładów o wartości 380 mld CNY Alibaba wydała dotychczas 190 mld CNY, co jest zasadniczo zgodne z oczekiwaniami.

Rozbudowa infrastruktury nie przebiega równomiernie, dlatego spółka nie chce przeliczać wydatków z tego kwartału na cały rok. Przy obecnych marżach brutto nakłady związane z AI mogą wyjść na zero w ciągu trzech lat. Gdy marże się poprawią, okres ten może skrócić się do 2,5 roku.

Alibaba wskazała trzy sposoby poprawy zwrotu z inwestycji: rozwój najnowocześniejszych modeli zwiększających marże brutto, zastępowanie drogich komercyjnych procesorów graficznych własnymi układami T-Head oraz wspólną budowę centrów danych i wykorzystywanie przedpłat w celu poprawy efektywności przepływów pieniężnych.

Przy obecnych marżach utrzymanie wzrostu poniżej 33% pozwoliłoby spółce generować dodatnie przepływy pieniężne. Alibaba zdecydowała się jednak na agresywne inwestycje, ponieważ rynek AI znajduje się we wczesnej fazie rozwoju.

Na platformie MaaS większość przychodów pochodzi z własnych modeli Alibaby, ale istotne są także przychody z modeli zewnętrznych. Spółka pozostaje przekonana, że osiągnie na koniec roku cel 30 mld CNY ARR, biorąc pod uwagę obecną dynamikę wzrostu i planowane nowe modele. Uważa także, że obecność większej liczby modeli o otwartym kodzie jest korzystna, ponieważ klienci często wykorzystują różne modele do różnych zadań. Marże brutto przy hostowaniu własnych i zewnętrznych modeli są porównywalne. Alibaba ocenia, że rozwinięty ekosystem otwartych modeli sprzyja dostawcy usług chmurowych.

W krótkim terminie większość wartości w ekosystemie AI ma przypadać na układy scalone i infrastrukturę chmurową. Jest to typowe dla wczesnego etapu rozwoju technologii, gdy podaż mocy obliczeniowej jest ograniczona. Alibaba połączyła moc obliczeniową, infrastrukturę chmurową i wnioskowanie AI w jeden główny segment działalności.

Pytanie dotyczyło także tego, czy udostępnienie modelu Q1 3.8 MAX na zasadach otwartego kodu oznacza, że wartość będzie koncentrować się głównie w warstwie mocy obliczeniowej.

Spółka ocenia jednak, że obecny model zarabiania na dużych modelach językowych poprzez interfejsy API jest tylko rozwiązaniem przejściowym. Docelowo przychody mają wynikać z dostarczania klientom konkretnych produktów i rezultatów, co powinno pozwolić na znacznie wyższy poziom monetyzacji.

Alibaba wyprodukowała i wysłała ponad 500 000 układów T-Head poprzedniej generacji. Najnowsza generacja została wdrożona w postaci superwęzłów. Układy bazują na architekturze GPU i mogą obsługiwać zarówno trenowanie modeli, jak i wnioskowanie.

Spółka należy do nielicznych firm, które mogą wdrażać krajowe układy tego typu na dużą skalę. Alibaba ocenia, że mają one wysoką długoterminową wartość komercyjną, a żaden system alokacji układów sterowany przez państwo nie byłby w stanie dostarczyć chipów o równie wysokiej konkurencyjności.

Data publikacji: 20 sierpnia 2026 roku.