Akcjonariusze Tesli stawiają na połączenie ze SpaceX

Tesla Inc. ma za sobą wymagający rok dla akcjonariuszy: kurs spółki spadł o prawie 10%, podczas gdy Elon Musk święci sukces na froncie SpaceX. W ostatnim tygodniu SpaceX przeprowadził największą w historii ofertę publiczną akcji (IPO) i niemal natychmiast stał się najcenniejszym aktywem w kolekcji „trillionaire’a”.

Jednocześnie IPO Space Exploration Technologies Corp. daje inwestorom Tesli nowy powód do nadziei. Liczą oni, że Musk w końcu dopnie połączenie obu swoich biznesów, a dalsze osłabienie notowań SpaceX może sprawić, że akcjonariusze Tesli będą bardziej skłonni do takiego scenariusza. Taka kombinacja miałaby stworzyć ogromny konglomerat technologiczny, który w przyszłości mógłby dołączyć do grona największych spółek obok Nvidia Corp., Alphabet Inc. i Apple Inc.

To nastawienie rynkowe pomaga tłumaczyć, dlaczego notowania Tesli pozostają stosunkowo stabilne od IPO. W ostatnich dwóch sesjach kurs wzrósł o ponad 400 dolarów, mimo że euforia po debiucie SpaceX już wyparowała.

Ivan Feinseth, chief investment officer w Tigress Financial Partners, określa IPO jako „katalizator narracyjny” dla Tesli. Dave Mazza, CEO Roundhill Financial, spółki, która posiada akcje Tesli, mówi, że obecnie jest bardziej przekonany do możliwości połączenia niż przed wejściem SpaceX na giełdę.

„Przez lata Tesla była jedynym publicznym sposobem na posiadanie premii „Musk”. Teraz już nie — a SpaceX jest czystszym wyrazem historii AI i kosmosu” — powiedział Mazza. „To, co utrzymuje Teslę powyżej 400 dolarów, to budująca się premia za przejęcie”.

Choć obie firmy są własnością Muska, nie pasują do siebie oczywistym „dopasowaniem biznesowym”. Tesla prowadzi jeden z najbardziej skutecznych biznesów w branży samochodów elektrycznych, rozwija systemy autonomicznej jazdy i buduje humanoidalnego robota Optimus. SpaceX wytwarza i wynosi w przestrzeń rakiety oraz satelity, a jego plany obejmują misję z udziałem człowieka na Marsa.

Wspólny obszar: sztuczna inteligencja i pieniądze

Punktem styku ma być sztuczna inteligencja — oraz duże środki potrzebne do jej rozwoju. W lutym SpaceX wchłonął xAI, czyli spółkę stojącą za chatbotem Grok oraz serwisem społecznościowym, który wcześniej funkcjonował pod nazwą Twitter. Teraz SpaceX ma realizować joint venture z Teslą w obszarze produkcji półprzewodników, określane jako Terafab. Kolejne projekty mogą wymagać więcej kapitału, niż są w stanie zapewnić same te podmioty.

W wycenie i warunkach ewentualnej transakcji kluczowe pozostaje jednak pytanie o cenę. Problem komplikuje zmienność notowań SpaceX. Tesla ma kapitalizację rzędu 1,5 bln USD, podczas gdy SpaceX był na poziomie około 2 bln USD według kursu z poniedziałkowego zamknięcia — mniej niż ok. 2,6 bln USD tydzień wcześniej. Warto jednak pamiętać, że wycena SpaceX była bliższa 400 mld USD rok temu. Ustalenia z lutowej transakcji z xAI wyceniały SpaceX na ok. 1 bln USD, przy czym biznes AI był wyceniany na ok. 250 mld USD — tak opisywał to analityk Morningstar Seth Goldstein w notatce z 9 lipca, przed IPO.

Goldstein pisał, że przy tak wysokich multiple'ach (wielokrotnościach) po wcześniejszym wzroście wyceny SpaceX akcjonariusze Tesli raczej nie chcieliby kupować SpaceX. Jednocześnie, według niego, akcjonariusze SpaceX raczej nie zgodziliby się na znaczący dyskont, ale byliby bardziej skłonni do rozmów, gdyby kurs cofnął się w kierunku szacowanej przez Morningstar wartości godziwej 63 USD. Debiut wyceniono po 135 USD, a obecnie akcje handluje się w okolicach 155 USD.

Mimo to Goldstein zaznaczał, że nie byłby zaskoczony, gdyby do dealu doszło w ciągu roku — biorąc pod uwagę to, jak szybko działają firmy Muska.

Prawdopodobieństwo połączenia: różne scenariusze

Analityk Wedbush Dan Ives ocenia, że szansa na połączenie SpaceX i Tesli w przyszłym roku przekracza 80%. Z kolei Timothy Horan z Oppenheimera, analityk SpaceX, oczekuje połączenia w dłuższym horyzoncie, ale nie wierzy, by Musk miał „zapał” do szybkiego działania. Na platformie Polymarket wyliczane jest 39% prawdopodobieństwa, że transakcja dojdzie do skutku do końca grudnia.

Jeśli chodzi o termin, Nicholas Colas, współzałożyciel DataTrek Research, wskazuje, że skoro w dokumentacji S-1 SpaceX nie dyskutowano o planach fuzji, to najwcześniej trudno liczyć na ruch przed następnym czerwcem. Dodatkowo jego zdaniem nie ma sensu robić tego od razu, bo SpaceX wszedł na giełdę, aby pozyskać gotówkę, a Tesla sama generuje jej na tyle niewiele.

„To nie oznacza, że nie można długo utrzymywać premii za przejęcie w Tesli, dopóki ta możliwość jest na stole, ale nie widzę w tym zdarzenia w krótkim terminie” — powiedział Colas.

Dlaczego akcje Tesli trzymają się mimo niepewności

Sama spekulacja o połączeniu jest napędzana też przez to, jak mocno w SpaceX angażują się zwykli inwestorzy. Od debiutu na giełdzie do SpaceX napłynął detaliczny kapitał, a inwestorzy omijali Teslę — wynika to z danych Vanda Research i AJ Bell.

Głośnym przykładem jest Glenn Reisender, 71-letni inwestor detaliczny z Long Island, który nigdy nie kupował Tesli, ale złożył zlecenie na 100 akcji SpaceX i otrzymał 55. Jeśli zapadnie informacja o fuzji, zamierza dokupić.

„Myślę, że połączenie byłoby świetne dla obu stron. To sposób na skonsolidowanie i wzmocnienie obu firm” — powiedział.

Z drugiej strony jest Alexandra Merz, znana inwestorka Tesli prowadząca konto @TeslaBoomerMama na platformie X, która unikała kupna akcji SpaceX, uznając, że transakcja dojdzie do skutku w przyszłym roku.

Stephen Levy, 27-letni inwestor detaliczny z Chicago, przed IPO kupił tylko 5 akcji SpaceX — kierował się preferencją dla spółek o mniejszej kapitalizacji, ale chciał być częścią wydarzenia. Jeśli jednak nastąpiłoby połączenie SpaceX i Tesli, Levy uważa, że oznaczałoby to „pełną przestrogę (przeocenę)” w jego ocenie inwestycji.

„To jest ten końcowy cel, który chcesz mieć, inwestując” — powiedział.

Ryzyko jest oczywiste: jeśli do połączenia nie dojdzie, akcjonariusze Tesli mogą odczuć to negatywnie przynajmniej w krótkim terminie. Mazza z Roundhill podkreśla:

„Brak transakcji oznacza brak skrótu dla Tesli. Skoro SpaceX jest już samodzielnym sposobem na posiadanie premii „Musk”, Tesla nie może już wykorzystywać tego zastrzyku emocji i musi dowieźć Robotaxi oraz Optimus, żeby uzasadnić poziom, na którym się notuje”.

Wrażenie na rynku po poniedziałku

W sam poniedziałek akcje SpaceX spadły o 16%, co zniosło około 400 mld USD wartości — był to drugi największy jednodniowy spadek w historii rynku akcji. Większy był tylko spadek wartości Nvidii o ok. 590 mld USD z zeszłego roku.

Najważniejsze wydarzenia z sektora technologicznego

Oracle Corp. zmniejszył zatrudnienie o 21 000 pracowników w ciągu ostatnich 12 miesięcy — w szerszej skali niż wcześniej podawano, w tym stanowiska, które wyeliminowano przy wykorzystaniu sztucznej inteligencji.

Tencent Holdings Ltd. prowadzi rozmowy w sprawie wyjścia z części inwestycji w studia gier w Japonii, w tym z Tokyo-notowaną Marvelous Inc., w ramach ponownej oceny globalnego portfela — wynika z informacji osób zorientowanych w sprawie.

Masayoshi Son, założyciel SoftBank Group Corp., powiedział, że niewielki sens ma budowanie centrów danych w kosmosie, jak promował to Elon Musk, i dodał, że wyścig o AI rozstrzygną zasoby obliczeniowe dostępne na Ziemi.

Qualcomm Inc. jest w zaawansowanych rozmowach w sprawie przejęcia Modular Inc. transakcją wycenianą na około 4 mld USD — wynika z informacji osób zaznajomionych ze sprawą. Modular to spółka z segmentu oprogramowania infrastrukturalnego dla AI.

Brak istotnych zapowiedzi wynikowych

W najbliższym czasie nie oczekuje się publikacji wyników kwartalnych przez większe spółki.