Akcje SpaceX spadły 45% od szczytu. Czy warto kupić spadek?

Spółka Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) zadebiutowała 12 czerwca ceną otwarcia 150 USD. W kolejnych dniach kurs szybko wzrósł do rekordowych 225,64 USD, co dało spółce niemal 3 bln USD kapitalizacji rynkowej (kapitalizacja rynkowa — łączna wartość wszystkich akcji spółki). Na zamknięciu rynku w czwartek 16 lipca kurs był o 45% niższy od szczytu; w południe w piątek cena wynosiła 125 USD. To oznacza dużą zmienność notowań.

SpaceX działa w trzech głównych obszarach: transport kosmiczny, satelitarne łącze internetowe oraz infrastruktura dla AI (sztucznej inteligencji). Firma została założona w 2002 r. i opracowała pierwszy na świecie wielokrotnie używany statek nośny, co obniżyło koszty wynoszenia ładunków i skróciło przerwy między startami.

Falcon 9 odpowiada za większość dotychczasowych startów SpaceX. Rakiety Falcon Heavy i Starship mają jednak znacznie większą ładowność. Starship ma docelową ładowność 100 ton, podczas gdy Falcon 9 może zabrać maksymalnie 23 tony. Większa ładowność oznacza możliwość wyniesienia większej liczby satelitów (a w przyszłości także ludzi) w jednej misji i dalsze obniżanie kosztów na jednostkę.

Sam transport załóg i komercyjnych ładunków to według szacunków najmniejszy adresowalny rynek dla SpaceX, wart około 370 mld USD (adresowalny rynek — szacunkowa wielkość rynku możliwego do zdobycia). Segment łączności satelitarnej ma znacznie większy potencjał i szacowany rynek na 1,6 bln USD.

Do tej pory SpaceX wyniósł na orbitę ponad 9 600 satelitów Starlink. Satelity te dostarczają szerokopasmowy internet bezprzewodowy 10,3 mln płacących klientów na Ziemi. W tym roku spółka ma rozpocząć wysyłkę nowych satelitów V3, które oferują 10 razy większą przepustowość niż obecne satelity V2. Starship ma tu znaczną przewagę operacyjną, ponieważ może wypuścić jednocześnie 60 satelitów, podczas gdy Falcon 9 ma maksymalną pojemność 27.

Długoterminowo SpaceX ocenia jednak, że najcenniejszą okazją będzie infrastruktura dla AI. Spółka weszła w ten biznes w lutym, przejmując xAI wraz z centrami danych Colossus i Colossus II. Następnie podpisała umowy na wynajem nadmiarowej mocy obliczeniowej dużym firmom AI i dostawcom chmurowym. Umowy przewidują dzierżawę do 1,25 mld USD miesięcznie mocy centrum danych dla Anthropic, do 920 mln USD miesięcznie dla Alphabet oraz 150 mln USD miesięcznie dla Reflection AI. Tego typu kontrakty mogą w nadchodzących latach przełożyć się na dziesiątki miliardów dolarów przychodów rocznie.

W planach SpaceX jest też wynoszenie klastrów satelitów z serwerami AI, które miałyby działać na energii słonecznej i nie wymagać skomplikowanych systemów chłodzenia. Takie orbitalne centra danych korzystałyby z łącza Starlink do przesyłu danych, co daje SpaceX przewagę nad konkurencją planującą centra danych na orbicie. Spółka wycenia swój adresowalny rynek dla AI na 26,5 bln USD.

W 2025 r. SpaceX wygenerował całkowite przychody 18,7 mld USD, co oznacza wzrost 33% wobec 2024 r. Segment łączności internetowej przyniósł 11,4 mld USD, segment kosmiczny 4,1 mld USD, a infrastruktura AI 3,2 mld USD. Analitycy szacują, że przychody mogą wzrosnąć do 39,2 mld USD w 2026 r. i do 72,7 mld USD w 2027 r.

Mimo prognozowanego wzrostu inwestorzy płacą za akcje wysoką premię. Obecnie wskaźnik cena do sprzedaży (price-to-sales, P/S) dla SpaceX wynosi 88. Dla porównania wskaźnik P/S indeksu Nasdaq-100 to 6,3, czyli P/S SpaceX jest około 14 razy wyższy niż Nasdaq-100. Nawet przy wycenie opartej na prognozowanych przychodach na 2027 r. forward P/S wynosi 23,4, czyli niemal 4 razy więcej niż obecny P/S Nasdaq-100. Spółka nie jest jeszcze rentowna.

Po spadku kursu o 45% od szczytu i o 17% względem ceny otwarcia w dniu debiutu, akcje SpaceX nadal nie wydają się tanie. Wysoka wycena i zależność od dużych kontraktów chmurowych zwiększają ryzyko dalszych wahań kursu.