Akcje SpaceX warte 100 mld USD odblokowane. Dlaczego kurs nie spada?

Wygaśnięcie pierwszego ograniczenia sprzedaży akcji SpaceX ponad dwukrotnie zwiększyło liczbę walorów dostępnych w obrocie. Mimo odblokowania akcji o wartości około 100 mld USD kurs wzrósł o ponad 5%, ponieważ rynek wcześniej uwzględnił to ryzyko. Zakupy inwestorów indywidualnych i ARK Invest pomogły wchłonąć nową podaż, a odsetek krótkich pozycji sięgający około 35% stworzył warunki do ich zamykania, co dodatkowo podbiło notowania.

Przez kilka tygodni inwestorzy koncentrowali się na dacie, która mogła uruchomić kolejną falę sprzedaży w przypadku jednej z najpilniej obserwowanych ofert publicznych w 2026 roku. Wygaśnięcie ograniczenia sprzedaży akcji często zwiększa ich podaż i wywiera presję na kurs, szczególnie gdy spółka wcześniej rozczarowała inwestorów. SpaceX (NASDAQ: SPCX) wydawała się pasować do tego scenariusza po gwałtownym spadku notowań po publikacji wyników.

Gdy około 100 mld USD akcji stało się dostępnych do sprzedaży, oczekiwane załamanie jednak nie nastąpiło. Kurs zaczął rosnąć. Pokazuje to, że reakcja rynku często zależy bardziej od wcześniejszych oczekiwań inwestorów niż od samego wydarzenia.

Największe dotychczas odblokowanie akcji nie wywołało oczekiwanej wyprzedaży

Raport wyników SpaceX za drugi kwartał, opublikowany we wtorek, pokazał, że działalność spółki nadal rozwija się zgodnie z planem. Nie powstrzymało to jednak spadku kursu o prawie 15% w środę. Inwestorzy skupili się wtedy na innej kwestii — wydatkach inwestycyjnych. Podobnie jak najwięksi dostawcy usług chmurowych, którzy przeznaczają setki miliardów dolarów na infrastrukturę sztucznej inteligencji, SpaceX zwiększa nakłady, co wywołało nowe pytania o przyszłe przepływy pieniężne.

Ta wyprzedaż po publikacji wyników zwiększyła obawy związane z czwartkowym wygaśnięciem ograniczenia sprzedaży akcji. Z prospektu emisyjnego SpaceX wynika, że pierwsza transza akcji stała się dostępna do sprzedaży „w drugim pełnym dniu sesyjnym na Nasdaq lub później” po publikacji wyników za drugi kwartał. Ponieważ wyniki ogłoszono po zamknięciu sesji 4 sierpnia, czwartek był pierwszym dniem głównego odblokowania.

Skala tego wydarzenia była duża:

• cena emisyjna w czerwcu 2026 roku: 135 USD;
• liczba akcji dostępnych w obrocie przed odblokowaniem: około 639 mln;
• liczba akcji, które stały się dostępne tego dnia: około 911,5 mln;
• szacowana wartość odblokowanych akcji przy ostatnich cenach: około 100 mld USD;
• kurs zamknięcia w środę: 108,27 USD.

Teoretycznie ponad dwukrotne zwiększenie liczby akcji dostępnych w obrocie powinno wywołać dużą presję sprzedażową. Tymczasem pod koniec czwartkowego poranka kurs SpaceX rósł o prawie 3%, po wcześniejszym wzroście o ponad 5%.

Odblokowanie akcji nie oznacza, że inwestorzy od razu je sprzedają

Wygaśnięcie ograniczenia sprzedaży sprawia, że akcje można handlować. Nie zmusza jednak ich właścicieli do sprzedaży. Wśród akcjonariuszy, którzy uzyskali taką możliwość, są pracownicy i pierwsi inwestorzy posiadający akcje SpaceX od wielu lat. Po debiucie giełdowym kurs nadal pozostaje około 20% poniżej ceny emisyjnej wynoszącej 135 USD i ponad 50% poniżej najwyższego poziomu po debiucie, który wynosił około 226 USD.

Część osób związanych ze spółką może więc zdecydować się na dalsze oczekiwanie. Dzięki bardzo niskiej cenie nabycia akcji nie musi sprzedawać ich natychmiast. Inni akcjonariusze nadal podlegają wydłużonym ograniczeniom sprzedaży albo korzystają z planów transakcyjnych zgodnych z regułą 10b5-1, które rozkładają sprzedaż w czasie zamiast przeprowadzać ją jednorazowo.

Rynki często uwzględniają dobrze znane ryzyka jeszcze przed ich wystąpieniem. Doug Anmuth, analityk JPMorgan, wskazywał, że inwestorzy przygotowywali się do tego odblokowania przez kilka tygodni. To pomaga wyjaśnić, dlaczego znaczna część presji sprzedażowej mogła pojawić się już podczas środowego spadku po publikacji wyników.

Jednocześnie na rynku pojawili się kupujący. Inwestorzy indywidualni aktywnie kupowali akcje po środowym spadku, a ARK Invest, firma inwestycyjna Cathie Wood, zwiększyła swoje zaangażowanie podczas przeceny. Zgłaszany udział krótkich pozycji, czyli zakładów na spadek kursu, zbliżał się do 35% akcji dostępnych w obrocie. Mniejsza od oczekiwanej sprzedaż przez osoby związane ze spółką stworzyła warunki do zamykania tych pozycji. Takie zakupy dodatkowo podniosły kurs.

Dzisiejszy wzrost nie usuwa ryzyka dalszej podaży akcji

Dzisiejsze odblokowanie było tylko jednym etapem rozłożonego w czasie harmonogramu SpaceX. Kolejna warunkowa transza nadal pozostaje zablokowana, ponieważ kurs nie osiągnął wymaganego poziomu. Następne odblokowania zaplanowano w sierpniu, później w październiku, a ostatecznie także po zakończeniu podstawowego 180-dniowego okresu ograniczenia sprzedaży, który wygasa w grudniu. Akcje należące do Elona Muska pozostaną zablokowane mniej więcej do czerwca 2027 roku.

Do końca października około 800 mld USD kolejnych akcji SpaceX ma uzyskać możliwość obrotu zgodnie z rozłożonym w czasie harmonogramem. Oznacza to utrzymującą się nadwyżkę potencjalnej podaży, nawet jeśli dzisiejsze odblokowanie nie wywołało większych zakłóceń na rynku.

Nie każda nowo odblokowana akcja musi trafić na rynek. Każde kolejne odblokowanie zwiększa jednak ryzyko, że podaż przewyższy popyt, jeśli nastroje inwestorów się pogorszą.

Najważniejszy wniosek

Czwartkowa reakcja kursu pokazuje, że wcześniej oczekiwane wydarzenia mogą mieć mniejsze znaczenie niż pozycjonowanie inwestorów przed ich wystąpieniem. Rynek wiedział, że tego dnia do sprzedaży może trafić około 100 mld USD akcji SpaceX, a kupujący byli gotowi przejąć tę podaż.

Historia nie jest jednak zakończona. SpaceX mierzy się z rosnącymi wydatkami inwestycyjnymi, kolejnymi terminami odblokowania akcji oraz perspektywą pojawienia się na rynku akcji o wartości setek miliardów dolarów w kolejnych miesiącach. Dla inwestorów długoterminowych ważniejsze od zmiany kursu w jednym dniu pozostaje to, czy popyt będzie nadal wystarczający, aby wchłonąć rosnącą liczbę akcji dostępnych w obrocie.