Akcje Oracla spadły do najniższego poziomu od roku. Co budzi obawy inwestorów?

Oracle (ORCL) w 2026 roku podążał zmienną ścieżką. Na początku roku akcje zaczynały od ok. 196 USD, a później wzrosły do 248 USD na fali optymizmu dotyczącego kontraktów w chmurze związanych ze sztuczną inteligencją (AI).

Od kilku miesięcy jednak kurs wyraźnie słabnie. Akcje spadły o ponad 50% i osiągnęły 52-tygodniowe minimum. To sprawia, że część inwestorów może uznawać „dołek” za okazję, ale skala potrzeb inwestycyjnych i niepewność co do warunków finansowania zwiększają ostrożność.

Oracle notuje imponujące wyniki w obszarze AI, ale...

Wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 pokazały silny wzrost działalności związanej z AI. W kwartale przychody ogółem wyniosły 19,2 mld USD, czyli o 21% więcej rok do roku. Przychody z chmury infrastrukturalnej wzrosły do 5,8 mld USD, co oznacza 93% wzrostu rok do roku.

W całym roku fiskalnym 2026 przychody zwiększyły się o 17% do 67,4 mld USD. Łączna chmura (usługi infrastruktury i oprogramowanie aplikacyjne) wzrosła o 39% do 34,0 mld USD.

Największe wrażenie robiły jednak pozostałe do realizacji zobowiązania (remaining performance obligations). Wzrosły one do 638 mld USD, co oznacza +363% rok do roku. Firma wiąże ten wynik z dużymi, wieloletnimi umowami na szkolenie i uruchamianie (inference) modeli AI, realizowanymi z deweloperami.

Mimo tych liczb kurs spółki słabnie. Inwestorzy mniej skupiają się na samym backlogu, a bardziej na tym, ile kapitału trzeba wydać, aby zamówienia zamienić w realne przychody.

Rosną koszty budowy, a wolne przepływy pieniężne pod presją i...

O obrazie mówi przede wszystkim poziom nakładów inwestycyjnych (capex), czyli wydatków na budowę i rozwój infrastruktury. W roku fiskalnym 2026 capex wzrósł do 55,7 mld USD. To ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej, gdy wynosił 21,2 mld USD.

Skok wynika głównie z przyspieszonej rozbudowy centrów danych dla AI oraz zakupu klastrów high-performance computing potrzebnych do obsługi chmurowego backlogu.

Te inwestycje przełożyły się na istotny spadek gotówki. Wolne przepływy pieniężne (free cash flow) w roku fiskalnym 2026 spadły do -23,7 mld USD, mimo że przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły o 54% do 32,0 mld USD.

Różnica między mocnymi przepływami operacyjnymi a ujemnym free cash flow sprawia, że Oracle jest mocno zależny od zewnętrznych rynków kapitałowych, aby utrzymać tempo programu infrastrukturalnego.

...może zgasnąć zapał do rewolucji w AI ze strony przewodniczącego Fed Kevina Warsha

W teorii Oracle musi agresywnie inwestować, aby zamienić backlog na zrealizowane przychody. Skala i sposób finansowania wprowadzają jednak istotne ryzyko dla akcjonariuszy.

W roku fiskalnym 2026 Oracle wyemitował 43 mld USD długu. Na rok fiskalny 2027 zarząd sygnalizuje plany pozyskania kolejnych ok. 40 mld USD, w tym 20 mld USD w ramach programu equity typu at-the-market (ATM), który został zatwierdzony w lutym. Taka usługa daje możliwość rozwadniania (dilution) wtedy, gdy kurs akcji rośnie.

Kolejna warstwa niepewności wiąże się z dynamiką stóp procentowych. Choć część ekonomistów nadal zakłada możliwe obniżki stóp jeszcze w tym roku, nowy przewodniczący Fed Kevin Warsh może mieć inne plany. Podwyżki stóp są jak najbardziej na stole, a utrzymujący się okres wzrostu stóp procentowych podniósłby koszt obsługi już i tak znacznego zadłużenia Oracla.

To może potencjalnie wymusić spowolnienie rozbudowy centrów danych. Z kolei spowolnienie nakładów inwestycyjnych opóźniłoby konwersję infrastrukturalnego backlogu Oracla w wzrost, osłabiając narrację, która wspiera tezę wzrostową.

Z tego powodu spadająca cena akcji Oracla odzwierciedla coś więcej niż tylko tymczasowy pesymizm. Rynek wycenia podwyższone ryzyko, że droga od rekordowego backlogu do trwałej rentowności będzie kosztowna, rozwadniająca i uzależniona od sprzyjających warunków finansowania.

Powinieneś kupić akcje Oracla właśnie teraz?