Akcje Microna spadły o 30% i weszły w rynek niedźwiedzia mimo boomu na pamięć dla AI

Akcje Micron Technology (NASDAQ: MU) notowane są około 30% poniżej swojego szczytu z 52 tygodni wynoszącego 1 255 USD. Spadek nastąpił po tym, jak spółki z branży pamięci wciągnęły w bieżącym miesiącu cały sektor chipów w rynek niedźwiedzia.

Wyprzedaż wymazała ponad 400 mld USD wartości rynkowej Microna — spółki, która przedstawiła właśnie prognozę na największy kwartał w swojej historii.

Ucisk dotyka całego „kompleksu” półprzewodników. Globalne notowania spółek z branży chipów straciły około 3,3 bln USD w mniej więcej miesiąc. Najgorzej poradziła sobie jednak pamięć: Micron oraz jego koreańscy rywale, Samsung i SK Hynix, spadły z maksimów o ponad 20%.

Co rynek „wycenia” w tej przecenie

Wyniki Microna za trzeci kwartał roku obrotowego (okres zakończony 28 maja) były wyjątkowe. Przychody wzrosły ponad czterokrotnie rok do roku do 41,5 mld USD, z 9,3 mld USD, napędzane rosnącym popytem na pamięć ze strony centrów danych obsługujących sztuczną inteligencję. Dwa segmenty skoncentrowane na centrach danych dostarczyły 25,3 mld USD przychodów, wobec około 4,9 mld USD rok wcześniej.

Skorygowana marża brutto (non-GAAP) wyniosła 84,9%, wobec 39% rok wcześniej, a skorygowany zysk na akcję (adjusted earnings per share, adjusted EPS) osiągnął 25,11 USD. Skorygowany wolny przepływ gotówki (adjusted free cash flow) wyniósł rekordowe 18,3 mld USD.

Zarząd spodziewa się kolejnych mocnych danych. Prognoza na czwarty kwartał roku obrotowego zakłada około 50 mld USD przychodów, czyli wzrost o ok. 21% kwartał do kwartału, marżę brutto w okolicach 86% oraz skorygowany zysk na akcję około 31 USD.

Spadek nie wynika więc z liczb, tylko z tego, jak długo takie liczby mogą się utrzymać. Pamięć od zawsze jest branżą o bardzo silnej cykliczności, a rekordowe marże historycznie zachęcały do tego samego mechanizmu: konkurenci zwiększają podaż, dopóki ceny nie zaczną pękać. Wygląda na to, że inwestorzy zakładają, iż ten kwartał albo kolejny będzie szczytem cyklu i że dzisiejsze marże nie będą trwałe.

Wycena pokazuje, jak dużo pesymizmu jest „w cenie”. Przy około 885 USD za akcję Micron wyceniany jest na mniej więcej 20 razy zyski oraz około 7 razy roczne zyski wynikające z rocznej prognozy spółki na czwarty kwartał roku obrotowego. Tak niskie wskaźniki sugerują, że rynek nie wierzy, iż zyski utrzymają się na takim poziomie.

To zakład z obu stron tej rozbieżności. Jeśli ceny pamięci utrzymają się do 2027 roku, a popyt na pamięć związany z AI będzie nadal rósł szybciej niż podaż, akcje mogą wydawać się tanie, a rynek niedźwiedzia w spółkach pamięci wyglądać będzie na przesadną reakcję. Jeśli natomiast to byłby szczyt cyklu, dzisiejsze zyski mogą okazać się „pułapką”, na którą rynek wskazuje dzisiejsza przecena. Na razie jednak spowolnienie, na które rynek zdaje się reagować, nie widać w samych wynikach przedstawionych przez spółkę.