Akcje Health Catalyst, Zoom i Autodesk spadają po odpływie talentów AI i obawach regulacyjnych

W popołudniowej sesji spadło wiele akcji, gdy po odejściach kluczowych specjalistów z obszaru AI w strukturach Alphabet pojawił się dodatkowo „regulacyjny” czynnik, który ciążył całemu sektorowi communication-services i software.

Alphabet spadł o około 6%, a Microsoft również osunął się. Gdy razem notują spadki dwie największe spółki technologiczne z otoczenia oprogramowania, indeksy sektorowe reagują wprost, m.in. przez ich wagę w koszykach. Najważniejszym impulsem była jednak utrzymująca się obawa rynku, że agenci AI mogą uszczuplić model subskrypcji będący fundamentem tradycyjnej ekonomiki oprogramowania dla firm. To przekonanie narastało przez cały rok.

Widać to na wycenach: Salesforce handluje w okolicach 152 USD, czyli jest niżej o ok. 43% od początku roku i blisko 52-tygodniowego dołka. Adobe spadło w ujęciu rocznym o ok. 49% i nie było tak tanie „na zarobkach” (czyli w odniesieniu do poziomu zysków) od ponad dekady.

Dodatkowym potwierdzeniem tej logiki była wcześniejsza przecena Accenture – w poprzednim tygodniu spółka gwałtownie zsunęła się o prawie 20% w ciągu jednego dnia po obniżeniu prognoz wzrostu i wskazaniu wprost, że AI zmniejsza popyt na tradycyjne usługi IT. Skoro największa firma z branży usług IT na świecie sygnalizuje, że AI „zjada” godziny rozliczane na klientach, inwestorzy przenoszą podobny wniosek na producentów oprogramowania, których narzędzia stoją za tymi rozliczeniami.

Z drugiej strony część rynku wskazuje, że wyprzedaż robi się mało precyzyjna. Salesforce działa jako firma realizująca cel „Rule of 40” (łączna miara wzrostu i rentowności), a jej zarząd planuje wycofać z obiegu 10% akcji poprzez program skupu o wartości 25 mld USD. Spółka ma też największą w kategorii linię przychodów związaną z AI. Jednocześnie Salesforce pozyskuje platformy rozliczania opartego na wykorzystaniu, m.in. m3ter, aby monetyzować działania agentów AI nie przez sprzedaż „miejsc” (licencji typu seat), lecz w modelu zależnym od realnego użycia. Monness podniosł rekomendację dla waloru do „Buy” w poprzednim tygodniu, powołując się na wycenę.

Rynek wycenia jednak „kannibalizację” subskrypcji tak, jakby proces już zachodził, choć wyniki finansowe mogą sugerować inną dynamikę. Dopóki firmy nie pokażą, że przychody z AI rosną szybciej, niż obniża to „bazę” dotychczasowych subskrypcji, oprogramowanie może pozostawać pod presją również w dniach, gdy reszta technologii – zwłaszcza spółki z segmentu chipów – zachowuje się lepiej.

W tej przecenie ucierpiały m.in. następujące spółki:

• Health Catalyst (NASDAQ:HCAT) spadł o 4,6%.
• Zoom (NASDAQ:ZM) obniżył się o 2,8%.
• Autodesk (NASDAQ:ADSK) stracił 3,5%.

Samo Health Catalyst

Akcje Health Catalyst należą do najbardziej zmiennych: w ostatnim roku odnotowano 57 ruchów większych niż 5%. Dziisiejsze osunięcie kursu sugeruje, że rynek uznał ten przekaz za istotny, ale bez zmiany zasadniczego postrzegania biznesu.

Poprzednio większy ruch akcji miał miejsce 6 dni wcześniej – kurs spadł wtedy o 3,6% po informacji, że inwestorzy przestawiali się z drożej wycenianych spółek wzrostowych, które napędzały ostatnią zwyżkę. Wycena spółek software opiera się na zyskach prognozowanych na lata do przodu, a stopa dyskontowa (czyli parametr stosowany do wartości przyszłych przepływów pieniężnych) reaguje zarówno na oczekiwania inflacyjne, jak i na ścieżkę stóp procentowych Fed.

Najsilniejszą niespodzianką w kierunku inflacji w tym dniu okazały się dane o cenach importu: ceny wzrosły o 1,9% wobec prognozy 1,1%, a w ujęciu rocznym wzrost wyniósł 6,7% – najwyżej od sierpnia 2022. Dane utrudniły ocenę, że porozumienie pokojowe w sprawie Iranu rozwiązało problem inflacji „bez reszty”. Jednocześnie inwestorzy zaczęli przesuwać pieniądze w stronę spółek cyklicznych przy spadającej cenie ropy oraz ostrożniej podchodzili do wydarzeń przed pierwszym posiedzeniem Fed nowego przewodniczącego, Kevina Warsh’a, zaplanowanym na kolejny tydzień.

Na nastroje wpływała też ankieta Bank of America wśród menedżerów funduszy: ograniczano ekspozycję na spółki technologiczne, wskazując AI bańkę jako drugi największy ryzyk „ogonowe” (tail risk), wymieniane przez 28% respondentów. Dodatkowo niepokój wzmocniło ogłoszenie SpaceX, że kupuje platformę do kodowania AI Cursor za 60 mld USD. Transakcja przechodzi w ręce mega-kapitałowego gracza, co może oznaczać dalszą konsolidację najbardziej wartościowych aktywów w oprogramowaniu AI zamiast ich pozostawania jako samodzielnych platform.

Od początku roku Health Catalyst jest niżej o 24,8%. Kurs wynosi 1,72 USD za akcję. Spółka handluje też 58,1% poniżej poziomu 4,09 USD z 52-tygodniowego maksimum z lipca 2025. Inwestor, który pięć lat temu kupił akcje warte 1 000 USD, dziś miałby na poziomie ok. 30,26 USD.