Akcje Coty (COTY) spadły po wynikach. Czy „rok przejściowy” skrywa głębszy problem z portfelem marek?

Akcje Coty Inc. (NYSE:COTY) spadły o około 7% krótko po publikacji wyników. W handlu posesyjnym zniżka zbliżyła się do 8,5%. Przychody w czwartym kwartale przebiły prognozy, ale towarzyszyły temu wyższa od oczekiwań skorygowana strata oraz słabsze prognozy zysku w najbliższym okresie.

W czwartym kwartale przychody wzrosły o 1,3%, do 1,27 mld USD. Wynik był lepszy od konsensusu analityków, który zakładał spadek przychodów o 4,6%. Jednocześnie skorygowana strata na akcję, liczona zgodnie z definicją spółki, wyniosła 0,02 USD wobec oczekiwanej straty w wysokości 0,01 USD. Sprzedaż porównywalna (like-for-like) spadła o 1%, a zaraportowana strata netto zwiększyła się do 141 mln USD.

Większym problemem jest obecnie ograniczona widoczność przyszłych wyników. Coty prognozuje, że w pierwszym kwartale skorygowany zysk na akcję, liczony zgodnie z definicją spółki, wyniesie od 0,11 do 0,13 USD. To mniej niż konsensus na poziomie 0,14 USD. Sprzedaż porównywalna ma spaść o niski lub średni jednocyfrowy odsetek.

Zarząd nie przedstawił również prognoz na rok obrotowy 2027. Określił ten okres mianem roku przejściowego, choć tak samo opisywany był rok obrotowy 2025.

Argumenty przemawiające za spółką: prostszy i bardziej skoncentrowany portfel marek

Lepsze od oczekiwań przychody pokazały, że Coty nadal posiada marki cieszące się istotnym popytem konsumenckim. Sprzedaż porównywalna w czwartym kwartale spadła tylko o 1%, co oznacza wyraźną poprawę względem 7-procentowego spadku w trzecim kwartale. Popyt na perfumy pozostaje stosunkowo odporny, co wspiera portfel obejmujący marki takie jak Burberry, Hugo Boss, Calvin Klein, Marc Jacobs i Chloé.

Uproszczenie portfela może również poprawić bilans Coty. Przy podpisaniu umowy dotyczącej Gucci Beauty spółka otrzymała 250 mln USD. Kolejne 150 mln USD ma wpłynąć do 30 września 2027 r., przy czym kwota ta może zostać pomniejszona o maksymalnie 30 mln USD.

Otrzymane środki mogą zostać przeznaczone na zmniejszenie zadłużenia i inwestycje w najważniejsze marki. Ewentualna sprzedaż CoverGirl, Rimmel lub innych aktywów segmentu Consumer Beauty mogłaby dodatkowo uprościć działalność i skoncentrować kapitał na przynoszących wyższe zwroty markach z segmentu prestiżowych perfum.

Argumenty przeciwko spółce: restrukturyzacja kurczącej się bazy zysków

Prognoza na pierwszy kwartał nie pokazuje jeszcze wyraźnego punktu zwrotnego w wynikach Coty. Zarząd oczekuje kolejnego spadku sprzedaży porównywalnej i skorygowanego zysku poniżej konsensusu, a także nie przedstawił całorocznych założeń.

Inwestorzy nie mają więc jasnego obrazu tego, w jaki sposób program restrukturyzacji ma przełożyć się na trwały wzrost zysków i wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostających spółce po pokryciu wydatków operacyjnych i inwestycyjnych.

Segment Consumer Beauty pozostaje najpilniejszym problemem w portfelu Coty. Nadal radzi sobie słabiej niż cały rynek. Sprzedaż CoverGirl lub Rimmel w okresie słabej dynamiki działalności może ograniczyć uzyskane wyceny.

Zbycie tych aktywów może poprawić strukturę pozostałej sprzedaży, ale jednocześnie pozostawi mniejszą bazę przychodów dla firmy, która wciąż wymaga szeroko zakrojonej restrukturyzacji.

Transakcja dotycząca Gucci tworzy kolejną lukę w przyszłych wynikach. Coty podała, że od 2019 r. zwiększyła przychody Gucci Beauty o ponad 60%. Zwrot licencji około rok przed terminem pozbawi spółkę istotnego źródła sprzedaży i zysku począwszy od roku obrotowego 2028.

Coty otrzymała natychmiast 250 mln USD, a pozostała część płatności została odroczona. Spółka oczekuje również około 30 mln USD podatków związanych z transakcją, które zostaną zapłacone w gotówce.

Na koniec pierwszego kwartału 2026 r. akcje Coty posiadały 32 fundusze hedgingowe. Dane te pochodzą z okresu wcześniejszego zarówno od lipcowej umowy dotyczącej Gucci, jak i od najnowszej publikacji wyników. Nie pokazują więc reakcji inwestorów na słabszą widoczność przyszłych wyników.

Coty zachowuje wartościowy biznes perfumeryjny, ale spadek kursu po publikacji wyników pokazał, że spółce brakuje szczegółowych ram finansowych na kolejne lata. Zanim inwestorzy uznają wyprzedaż akcji za okazję, potrzebują wyliczeń pokazujących, jak portfel po zakończeniu współpracy dotyczącej Gucci i potencjalnej sprzedaży aktywów Consumer Beauty ma osiągnąć trwały skorygowany EBITDA, wolne przepływy pieniężne i niższe zadłużenie. Do czasu przedstawienia takiego planu proces transformacji Coty pozostaje niedokończony.