Czy akcje CoreWeave (CRWV) skorzystają na przewadze popytu na AI nad podażą GPU?

20 sierpnia CoreWeave, Inc. (NASDAQ:CRWV) ogłosiła wieloletnią umowę z Hudson River Trading (HRT). W ramach współpracy HRT wykorzysta specjalistyczną platformę chmurową CoreWeave przeznaczoną do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją, w tym platformę NVIDIA Vera Rubin z siecią Ethernet Spectrum-X. Infrastruktura ma obsługiwać kolejną generację badań nad handlem wspomaganym przez AI oraz rozwój modeli na dużą skalę.

25 sierpnia CoreWeave poinformowała również, że Rescale rozszerza swój ekosystem chmurowy o CoreWeave Cloud. Dzięki temu klienci z sektora lotniczego, motoryzacyjnego, energetycznego i nauk przyrodniczych będą mogli przeprowadzać wymagające symulacje równolegle z obciążeniami związanymi ze sztuczną inteligencją.

W raporcie finansowym za II kwartał 2026 roku CoreWeave wykazała 2,575 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 112% rok do roku. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, podwoiła się do 1,510 mld USD. Wynik ten był wsparty zakontraktowanym portfelem przyszłych przychodów o wartości 104 mld USD.

Szybka rozbudowa infrastruktury podniosła jednak koszty operacyjne o 120%, do 2,624 mld USD. W efekcie spółka odnotowała stratę operacyjną według zasad GAAP w wysokości 49 mln USD oraz większą stratę netto wynoszącą 626 mln USD, czyli 1,14 USD na akcję. Koszty odsetek netto wzrosły do 640 mln USD, a całkowite zadłużenie sięgnęło 35,1 mld USD.

Presja na zysk netto nie przeszkodziła w poprawie nastrojów rynkowych. 21 sierpnia analityczka Goldman Sachs Gabriela Borges podniosła cenę docelową dla akcji CoreWeave ze 121 USD do 139 USD, utrzymując ocenę „Neutralnie”. Wskazała, że silny popyt przewyższa podaż, ceny procesorów GPU pozostają wysokie w kolejnych generacjach, a wraz z uruchamianiem nowych mocy istnieje wiarygodna droga do poprawy marż.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy rozwijający się ekosystem CoreWeave uzasadnia agresywne inwestycje finansowane długiem. Wysokie koszty odsetkowe i spadek marż mogą bowiem ograniczać potencjał wzrostu kursu akcji.

Argumenty przemawiające za spółką

• Przychody rosną o 112%, a zakontraktowany portfel przyszłych przychodów o wartości 104 mld USD zapewnia dużą widoczność przyszłych wpływów.
• Dalszy wzrost aktywnej mocy obliczeniowej do ponad 1,5 GW wspiera długoterminowy rozwój i zwiększanie skali infrastruktury.
• Skorygowana marża EBITDA na poziomie 59% oraz dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w wysokości 679 mln USD pokazują atrakcyjną rentowność przy rosnącym wykorzystaniu infrastruktury.
• Współpraca z HRT i Rescale rozszerza działalność CoreWeave poza samo udostępnianie mocy obliczeniowej. Spółka rozwija usługi platformowe o wyższej wartości, dywersyfikuje przychody i pogłębia integrację z klientami biznesowymi.

Ryzyka dla spółki

Największym problemem jest bardzo wysokie zadłużenie. Łączny dług CoreWeave wynosi 35,1 mld USD, co zwiększa jej wrażliwość na stopy procentowe oraz ryzyko związane z refinansowaniem. Kwartalne koszty odsetek na poziomie 640 mln USD dodatkowo obciążają rentowność netto.

Niepokój budzi również kapitałochłonny model działalności. W samym II kwartale zakupy rzeczowych aktywów trwałych wyniosły 6,42 mld USD. Utrzymuje to wolne przepływy pieniężne na głębokim minusie i zwiększa zależność spółki od finansowania długiem.

Marża operacyjna spadła tymczasem poniżej zera, do -2%. Koszty uzyskania przychodów oraz koszty technologii rosły szybciej niż przychody. Pokazuje to ryzyko, że szybka ekspansja nie przełoży się na trwałą rentowność.

Zainteresowanie funduszy hedgingowych

W II kwartale 2026 roku wzrosło zainteresowanie CoreWeave ze strony inwestorów instytucjonalnych. Pozycje w akcjach spółki posiadało 71 funduszy hedgingowych, w porównaniu z 63 funduszami w I kwartale, co sygnalizuje większe zaangażowanie inwestorów instytucjonalnych.

Magnetar Capital, kierowany przez Aleca Litowitza i Rossa Lasera, posiadał 52,06 mln akcji o wartości około 5,18 mld USD. Stanowiły one 47,26% portfela funduszu, mimo że Magnetar zmniejszył swoją pozycję o 25%.

Alyeska Investment Group, kierowana przez Ananda Parekha, posiadała 10,89 mln akcji o wartości około 1,08 mld USD. Fundusz zwiększył swoją pozycję o 56%, a akcje CoreWeave stanowiły 2,79% jego portfela.

Na co powinni zwrócić uwagę inwestorzy

Inwestorzy powinni uważnie obserwować tempo uruchamiania aktywnej mocy obliczeniowej oraz wykorzystanie procesorów GPU. Te dane pokażą, czy marże operacyjne CoreWeave zaczną się poprawiać w II połowie 2026 roku.

Ważne będzie również to, czy generowane środki pieniężne zbliżą się do poziomu nakładów inwestycyjnych. Pozwoliłoby to ograniczyć zależność spółki od finansowania długiem.