Akcje Cerebrasa spadają po wynikach: przychody rosną, ale maleją marże

Cerebras (NASDAQ: CBRS) odnotował mocne wyniki za I kwartał 2026, ale kurs akcji wyraźnie spadł. Spółka opublikowała raport 24 czerwca, a jej akcje spadły prawie 12%.

W samym kwartale przychody Cerebrasa wzrosły o 94% r/r do 193 mln USD. Wynik był lepszy od konsensusu analityków, który zakładał 181 mln USD.

Straty operacyjne były mniejsze niż oczekiwano. Cerebras wykazał stratę operacyjną w wysokości 3,5 mln USD, podczas gdy rok wcześniej w tym samym okresie strata wyniosła 19,3 mln USD.

Mimo lepszych przychodów inwestorzy skupili się na przyszłej rentowności. Zarząd wskazał, że spadek marż zysku w tym roku jest związany z kontraktem o wartości 20 mld USD z OpenAI.

Jak tłumaczy spółka, aby zwiększyć moce produkcyjne dla OpenAI, będzie wynajmować część swoich systemów zamiast je sprzedawać. Taka zmiana ma obniżyć część marż związanych z usługami i chmurą w 2026 roku.

Spółka podała też prognozę skorygowanej marży brutto (adjusted gross margin) na poziomie 38%–41% w 2026 roku. Dla porównania w I kwartale było to 47%. Po przejściu z wynajmu z powrotem do sprzedaży spółka oczekuje, że marże ponownie wzrosną.

Spadki na akcjach Cerebrasa wpisują się w słabszy okres na rynku spółek od chipów do sztucznej inteligencji. W ostatnim miesiącu notowania Nvidia oraz Broadcom spadły o około 9%.

Część inwestorów obawia się, że ogromne wydatki na rozwój AI mogą nie przełożyć się na zyski w dłuższym terminie. W efekcie część podmiotów może mieć presję na dalsze obniżanie wyceny, szczególnie gdy pojawiają się sygnały spadku rentowności.

Na nastroje dodatkowo wpływa też temat przyszłych stóp procentowych. Inwestorzy zwracają uwagę, że w pewnym momencie tempo inwestycji w technologię może zwolnić. Jednocześnie część osób wiąże ryzyko z inflacją i możliwymi wcześniejszymi podwyżkami stóp przez Federal Reserve.

Inflacja bazowa (core inflation) wyniosła 3,4% w maju. To najwyższy poziom od października 2023.

Kolejny element ryzyka dotyczy wyceny. Kursy spółek z sektora półprzewodników i infrastruktury AI często są notowane na poziomach odzwierciedlających premię. Dla Cerebrasa wskaźnik ceny do sprzedaży (price-to-sales, P/S) wynosi 74, podczas gdy średnia dla sektora technologicznego to około 10.

W praktyce oznacza to, że inwestorzy przyglądają się relacji ryzyka i potencjalnej nagrody. W tej chwili część rynku uznaje, że spółki technologiczne podejmują zbyt duże ryzyko związane z inwestycjami w AI, bez wystarczającego potwierdzenia w wynikach.

Cerebras znajduje się w szczególnie trudnej sytuacji. Akcje są drogie, a jednocześnie marże mają się obniżać.

Spółka podkreśla, że ma obiecującą technologię, w tym duże wafle używane do przetwarzania AI. Jednocześnie musi mierzyć się z wyższymi kosztami, które ograniczają zyskowność. Na dalsze wyniki mogą też wpływać decyzje dużych firm technologicznych o ewentualnym spowolnieniu wydatków na infrastrukturę.

Rynek obserwuje, czy „hossa” na spółki chipowe rzeczywiście się kończy. Nie jest to przesądzone, bo na przykład Micron Technology opublikował mocne wyniki za trzeci kwartał. Mimo to inwestorzy w najbliższych miesiącach mogą przygotować się na większą zmienność, gdy wydatki na AI będą coraz częściej poddawane krytycznej ocenie.