Czy po wzroście Airbnb o 24,5% nadal warto kupować akcje?

Akcje Airbnb (NASDAQ: ABNB) wzrosły w ciągu ostatniego miesiąca o 24,5%. Notowania zakończyły sesję na poziomie 184,98 USD, po wcześniejszym ustanowieniu nowego maksimum z ostatnich 52 tygodni na poziomie 187,12 USD. Inwestorzy budujący portfel z myślą o emeryturze, którzy obserwowali wzrost z boku, muszą teraz rozważyć, czy najlepsza część zwyżki jest już za nami, czy też akcje nadal mają przestrzeń do wzrostu.

### Wycena jest wysoka, ale nie oderwana od wyników

Airbnb jest wyceniane przy wskaźniku ceny do zysku (P/E) na poziomie 42 dla wyników z ostatnich 12 miesięcy oraz 34 dla prognozowanych zysków. To wyższe poziomy niż w przypadku większości spółek z sektora turystycznego.

Wysoką wycenę częściowo uzasadniają jednak przepływy pieniężne. Airbnb wygenerowało w ostatnim kwartale 1,253 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostających po wydatkach inwestycyjnych. W ciągu ostatnich 12 miesięcy było to 4,8 mld USD, co przełożyło się na marżę wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 37%.

Marża netto wyniosła 23%, a skorygowana marża EBITDA utrzymała się w pobliżu 35%. EBITDA to zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją. Spółki korzystające z modeli wymagających niewielkich nakładów kapitałowych i osiągające marże gotówkowe przekraczające 30% rzadko są wyceniane na poziomie zbliżonym do szerokiego rynku.

Problemem jest to, że kurs przebił średnią cenę docelową analityków wynoszącą 173,12 USD. Oznacza to, że przeciętne modele analityczne uznają obecną cenę za w pełni odzwierciedlającą wartość spółki.

### Wzrost przyspiesza, a nie słabnie

Zarząd podniósł całoroczne prognozy do co najmniej kilkunastoprocentowego wzrostu przychodów. Zwiększył również prognozę skorygowanej marży EBITDA do co najmniej 35,5%.

Wzrost liczby rezerwowanych noclegów i miejsc przyspieszył względem poprzedniego kwartału. Liczba osób dokonujących pierwszej rezerwacji wzrosła o 11%, co było najlepszym wynikiem od czterech lat. Rezerwacje za pośrednictwem aplikacji zwiększyły się o 23% rok do roku.

Partnerstwo z organizatorami mistrzostw świata FIFA przyniosło ponad 150 tys. nowych ofert gospodarzy w miastach, w których odbędą się mecze. Airbnb wykorzystuje także sztuczną inteligencję do obniżania kosztu obsługi jednej rezerwacji. Spadł on o około 16% rok do roku, a asystent AI rozwiązuje prawie 45% problemów bez udziału pracownika.

Dyrektor generalny Brian Chesky określił ustalanie cen z wykorzystaniem sztucznej inteligencji jako „jedną z największych pojedynczych dźwigni wzrostu, jakie mamy”.

Ekspansja międzynarodowa również nabiera tempa. Liczba noclegów rezerwowanych przez klientów z Brazylii wzrosła o ponad 30%, a przez klientów z Indii — o 60%.

Airbnb intensywnie zwraca kapitał akcjonariuszom. W kwartale spółka przeznaczyła 1,1 mld USD na skup akcji własnych, a w ramach obecnego upoważnienia pozostało jeszcze 3,4 mld USD.

### Ryzyko i możliwy moment wejścia

Zakup akcji w pobliżu rocznego maksimum, po tygodniowym wzroście o 23,4%, wymaga dokładnego uwzględnienia ryzyka spadku. Oceny analityków są podzielone.

Wynagrodzenia wypłacane w akcjach wzrosły do 897 mln USD. Zwiększa to ryzyko rozwodnienia udziałów, ponieważ liczba akcji może rosnąć szybciej niż wartość przypadająca na jedną akcję.

Niepewność dotyczy także popytu na Bliskim Wschodzie. Korzystne zmiany kursów walut wspierały dotychczas wyniki, ale ten efekt może się odwrócić. Zarząd prognozuje ponadto niewielki spadek marży EBITDA w trzecim kwartale rok do roku.

Powrót kursu do 50-dniowej średniej ruchomej, znajdującej się w pobliżu 144,51 USD, czyli około 145 USD, byłby normalną korektą, a nie sygnałem alarmowym.

### Wnioski

Dla cierpliwych inwestorów sytuacja nadal może być interesująca. Kurs uwzględnia już wiele pozytywnych informacji, ale przyspieszenie wyników, podwyższone prognozy, 37-procentowa marża wolnych przepływów pieniężnych oraz liczne czynniki wspierające wzrost dają fundamentom szansę na dogonienie wyceny.

Średnia cena docelowa analityków jest sygnałem ostrożności, ale nie oznacza automatycznie, że należy rezygnować z zakupu. W przypadku portfela emerytalnego bardziej uzasadnione może być kupowanie akcji w kilku transzach niż jednorazowe zainwestowanie całej planowanej kwoty.