Affirm: świetny kwartał, ale prezes ostrzega przed presją na konsumentów

28 sierpnia Affirm Holdings (NASDAQ: AFRM) przekazała inwestorom dwa różne sygnały. Spółka oferująca płatności odroczone i zakupy na raty wyraźnie przebiła prognozy Wall Street za czwarty kwartał roku fiskalnego. Jednocześnie prezes Max Levchin zwrócił uwagę na mniej korzystny czynnik: ceny paliw obciążają budżety konsumentów, którzy napędzają wzrost Affirm. Kurs akcji po publikacji wyników zmienił się nieznacznie, pozostawiając inwestorom ocenę, który z tych sygnałów ma większe znaczenie.

Silny wzrost utrzymuje się

Przychody Affirm wzrosły o 33%, do 1,17 mld USD, w ciągu trzech miesięcy zakończonych 30 czerwca. Analitycy oczekiwali 1,11 mld USD. Wartość transakcji brutto (GMV), czyli łączna wartość zakupów sfinansowanych za pośrednictwem platformy, zwiększyła się o 36%, do 14,1 mld USD, wobec prognozy na poziomie 13,39 mld USD.

Skorygowany zysk operacyjny wyniósł 353 mln USD, co oznaczało marżę operacyjną na poziomie 30%. Marża operacyjna zgodna z zasadami rachunkowości GAAP wzrosła o 6 punktów procentowych, do 12,6%. W całym roku fiskalnym GMV sięgnęło 50,2 mld USD, w porównaniu z 36,7 mld USD rok wcześniej, a przychody wyniosły 4,26 mld USD.

Rosła także baza użytkowników. Liczba aktywnych klientów zwiększyła się o 21%, do 27,8 mln. Liczba transakcji przypadających na jednego aktywnego klienta wzrosła o 20%, do 7,0. Z kolei liczba aktywnych użytkowników karty Affirm Card zwiększyła się ponad dwukrotnie, do 5,2 mln.

Michael Linford, który 27 sierpnia objął stanowisko prezesa po niemal dwóch latach pracy jako dyrektor operacyjny, określił ten wynik jako jedenasty kwartał z rzędu, w którym GMV rosło o ponad 30%.

Wraz ze wzrostem utrzymała się dobra jakość kredytów. Odsetek opóźnień w spłacie przekraczających 30 dni spadł do 2,5%, z przedziału 2,7–2,8% notowanego w poprzednich trzech kwartałach. Giuliano Bologna z Compass Point uznał to za dowód „odpornej jakości kredytowej”.

Affirm rozszerzyła również współpracę z Shopify. Po ubiegłorocznym wejściu do Wielkiej Brytanii usługa Shop Pay Installments, pozwalająca rozłożyć płatność na raty, została uruchomiona w Australii. Linford powiedział, że Shopify „wciąga nas na nowy rynek”, a obie firmy łączy zarówno partnerstwo, jak i relacja akcjonariusza.

James Friedman z Susquehanna podniósł cenę docelową akcji Affirm ze 105 USD do 110 USD. Ocenił, że prognozy spółki na rok fiskalny 2027 są „wyjątkowo mocne”.

Ceny paliw zwiększają presję na konsumentów

Wypowiedzi Levchina skomplikowały obraz bardzo dobrych wyników. „Amerykański konsument bez wątpienia widzi wyższe ceny paliw, więc nie można tego ignorować” – powiedział w CNBC. Dodał, że klienci coraz częściej korzystają z Affirm, aby zarządzać wydatkami związanymi z „różnymi obszarami inflacji”.

28 sierpnia średnia krajowa cena benzyny w Stanach Zjednoczonych wynosiła 4,09 USD za galon. Była niższa niż ponad 4,50 USD w maju, ale nadal znacznie wyższa niż przed wojną z Iranem. Od 2 marca nie spadła poniżej 3 USD za galon.

Levchin bezpośrednio wskazał na ryzyko: „Uważam, że utrzymująca się presja na ceny nie jest dobra w długim terminie, więc tego również nie można ignorować”.

Presja na budżety gospodarstw domowych występuje w szerszym otoczeniu podwyższonej inflacji. Roczna inflacja w lipcu wyniosła 3,7%. Preferowany przez Rezerwę Federalną miernik inflacji, indeks wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), wzrósł w tym miesiącu o 0,2%. Jednocześnie zwiększyły się zarówno dochody osobiste, jak i wydatki konsumentów.

Przed wrześniowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej jej przewodniczący Kevin Warsh analizuje kolejny ruch banku centralnego.

Nie wszyscy analitycy są w pełni przekonani do akcji Affirm. James Faucette z Morgan Stanley nazwał spółkę „jedną z najlepszych firm w naszym obszarze analiz”, ale zachował ostrożne podejście do jej akcji. Jego zdaniem wycena jest już „zasadniczo zgodna z wycenami konkurentów po uwzględnieniu wzrostu”.

Jak rynek wycenia akcje Affirm

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Affirm spadła z 61 do 57. Był to niewielki odpływ zainteresowania, mimo że spółka nadal przebijała prognozy.

Odsetek akcji sprzedanych krótko wynosi 4,96% akcji w wolnym obrocie, czyli akcji dostępnych do handlu na rynku. Wskazuje to na realny sceptycyzm inwestorów, ale nie na wyjątkowo dużą skalę zakładów na spadek kursu.

28 sierpnia wskaźnik ceny do prognozowanych zysków wynosił 40,16. Pokazuje to, że inwestorzy nadal płacą wysoką cenę za oczekiwany wzrost. Połączenie tych czynników sugeruje, że rynek dobrze ocenia fundamenty spółki, ale nie kupuje jej akcji agresywnie.

Dwa sygnały, jedna akcja

Affirm pokazała, że jej silnik wzrostu nadal działa. Wartość transakcji, przychody i liczba użytkowników rosły szybciej od oczekiwań, a jakość kredytów dodatkowo się poprawiła. Jednocześnie uwagi Levchina o cenach paliw i inflacji przypominają, że popyt napędzający wzrost spółki pochodzi od konsumentów znajdujących się pod presją finansową. Dalszy wzrost będzie zależał od tego, czy popyt związany z potrzebą lepszego planowania wydatków pozostanie trwały i nie doprowadzi do wzrostu liczby niespłacanych zobowiązań.