Affirm spada o 4% po wynikach mimo wzrostu GMV o 36%

Akcje Affirm Holdings (NASDAQ:AFRM) rozpoczęły tydzień od spadku, oddając znaczną część zwyżki wypracowanej po opublikowanym w czwartek raporcie za czwarty kwartał roku obrotowego. W poniedziałek spółka nie przekazała żadnych nowych informacji, dlatego ruch kursu wygląda przede wszystkim na efekt zmian w pozycjach krótkoterminowych inwestorów.

W poniedziałkowym handlu przed południem akcje Affirm spadały o 4% do 74,51 USD. Była to kontynuacja zniżki rozpoczętej w piątek po południu. Dla porównania, fundusz SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) tracił 0,52%, zniżkując do 764,36 USD. Słabsza sesja na szerokim rynku nie wyjaśniała więc w pełni skali spadku Affirm.

Do piątkowego zamknięcia akcje Affirm były w tym roku na plusie 4%. Ten wynik nie pokazuje jednak dużych wahań w ciągu tygodnia. W piątek kurs wzrósł w pewnym momencie do najwyższego poziomu od 11 miesięcy, zyskując 13%, po czym przed zamknięciem oddał większość zwyżki.

Mocne wyniki, ale słabszy handel po raporcie

Affirm opublikowała wyniki w czwartek, 27 sierpnia, za czwarty kwartał roku obrotowego zakończony 30 czerwca. Spółka przebiła oczekiwania zarówno pod względem przychodów, jak i wartości obsłużonych transakcji.

Przychody wzrosły o 33% do 1,17 mld USD, podczas gdy analitycy oczekiwali 1,11 mld USD. Wartość transakcji brutto (GMV), czyli łączna wartość transakcji przetworzonych za pośrednictwem platformy, zwiększyła się o 36% do 14,1 mld USD. Konsensus analityków wynosił 13,39 mld USD.

Poprawiła się również rentowność spółki. Skorygowany zysk operacyjny wyniósł 353 mln USD, co oznaczało skorygowaną marżę operacyjną na poziomie 30%. Zysk operacyjny według zasad GAAP, czyli amerykańskich standardów rachunkowości, sięgnął 147 mln USD, a marża operacyjna GAAP wyniosła 12,6%. Była o 6 punktów procentowych wyższa niż rok wcześniej.

Liczba aktywnych klientów wzrosła o 21% do 27,8 mln. Liczba transakcji przypadających na jednego aktywnego klienta zwiększyła się o 20% do 7.

Rosła także działalność związana z kartą Affirm. Liczba aktywnych użytkowników Affirm Card wyniosła 5,2 mln, czyli o 125% więcej niż rok wcześniej.

Poprawiła się jakość portfela kredytowego Affirm. Odsetek pożyczek ratalnych z opóźnieniem w spłacie przekraczającym 30 dni wyniósł 2,5%. Wskaźnik nie obejmuje pożyczek związanych z Peloton oraz Pay in X. W każdym z trzech poprzednich kwartałów wynosił on od 2,7% do 2,8%.

Spadek większy, niż wynikałoby to z sytuacji rynkowej

Różnica między dobrymi wynikami a poniedziałkową reakcją kursu wskazuje na znaczenie wcześniejszego ustawienia pozycji inwestorów. Spadek akcji Affirm o 4% przy zniżce szerokiego rynku o około 0,4% był znacznie większym ruchem, niż można wyjaśnić samą sytuacją na rynku. Sugeruje to, że główną rolę odegrały zmiany pozycji w akcjach spółki, a nie nowe informacje dotyczące jej działalności lub szerszego rynku.

Piątkowa sesja pokazała podobny schemat w drugą stronę. Kurs Affirm gwałtownie wzrósł w ciągu dnia w kierunku najwyższego poziomu od 11 miesięcy, a następnie zaczął spadać. Mogło to oznaczać, że krótkoterminowi inwestorzy wykorzystali publikację wyników do sprzedaży akcji po wzroście, zamiast zwiększać zaangażowanie w spółkę. Poniedziałkowy spadek był kontynuacją tego samego schematu.

Prezes Affirm Max Levchin tak opisał sytuację popytową podczas telekonferencji wynikowej: „W czasach inflacji obserwujemy większy popyt, ponieważ ludzie planują swoje wydatki. Bardziej rozważnie decydują, jak chcą wykorzystać pieniądze, a my jesteśmy tam, by im pomóc”.

Prognozy spółki na rok obrotowy 2027 zakładają GMV powyżej 64 mld USD oraz skorygowaną marżę operacyjną powyżej 30,5%.

Affirm na tle konkurencji

Affirm działa w segmencie płatności ratalnych, podobnie jak PayPal Holdings (NASDAQ:PYPL). Obie spółki mają jednak wyraźnie różne tempo wzrostu. GMV Affirm zwiększyło się w kwartale o 36%, co odróżnia ją od wolniej rosnących dużych platform płatniczych, z którymi jest często porównywana.

Ta premia za wzrost jest właśnie powodem, dla którego kurs akcji Affirm charakteryzuje się tak wysoką zmiennością podczas pojedynczych sesji. Gdy spółka z sektora technologii finansowych jest wyceniana na podstawie prognozowanych przychodów i prognozowanego zysku operacyjnego, nawet niewielkie zmiany w pozycjach inwestorów mogą wywołać znacznie większy ruch kursu niż podobne przepływy w przypadku dojrzałej spółki płatniczej. Poniedziałkowa wyprzedaż była zgodna przede wszystkim z realizacją zysków przez krótkoterminowych inwestorów, a nie ze zmianą oceny działalności Affirm.

Na co zwrócić uwagę

Skala pozycji ma w przypadku Affirm duże znaczenie. Akcje, które potrafią wzrosnąć o 13%, a następnie oddać ten ruch w ciągu dwóch sesji, charakteryzują się większą zmiennością podczas pojedynczych sesji, niż wynikałoby to z samych fundamentów spółki. Inwestorzy powinni więc rozważyć umiarkowane zaangażowanie, dopóki różnica między wynikami a reakcją kursu pozostaje nierozstrzygnięta.

Inwestorzy powinni obserwować, czy akcje Affirm ustabilizują się w pobliżu poziomów sprzed publikacji wyników. Znaczenie mogą mieć także ewentualne aktualizacje wycen i prognoz przygotowywane przez analityków po podwyższeniu przez spółkę prognoz na rok obrotowy 2027. Obecny ruch kursu ma przede wszystkim charakter techniczny, a nie fundamentalny.