AECOM: opóźnienia obciążą przepływy pieniężne w 2027 r.

AECOM (NYSE: ACM) odnotował rekordową liczbę nowych kontraktów i zwiększył portfel zamówień o 13% rok do roku w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026. Firma konsultingowa specjalizująca się w infrastrukturze zaksięgowała jednak 337 mln USD obciążenia przed opodatkowaniem. Było ono związane przede wszystkim z opóźnieniami i problemami z wydajnością podwykonawców na dużym projekcie zarządzania budową (Construction Management).

Dyrektor generalny Troy Rudd poinformował, że projekt, którego oferta została złożona w 2019 r., ucierpiał z powodu kilku czynników. Najważniejszym z nich była wydajność podwykonawców w końcowej fazie prac. AECOM oczekuje obecnie zasadniczego ukończenia projektu pod koniec drugiego kwartału roku fiskalnego 2027, a nie w pierwszym kwartale, jak wcześniej zakładano.

„Jesteśmy rozczarowani tym wynikiem” — powiedział Rudd. Dodał, że od czasu złożenia oferty przez AECOM zmieniono kierownictwo projektu i zaostrzono kontrole ryzyka. Spółka nie ubiega się już o kontrakty typu „projektuj i buduj” dla klientów realizujących partnerstwa publiczno-prywatne w ramach działalności związanej z zarządzaniem budową. Zdaniem Rudda wynika to z ryzyka związanego z taką strukturą kontraktów.

### Projekty budowlane obciążają przepływy pieniężne

AECOM podał, że obciążenie zmniejszyło przychody netto z usług oraz EBITDA o 337 mln USD. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Obciążenie obniżyło także zysk na akcję o 1,99 USD. W przepływach pieniężnych ujęto w kwartale wykorzystanie 185 mln USD związane z projektami zarządzania budową.

AECOM ma w swoim portfelu dwa projekty typu „projektuj i buduj”, realizowane w formule partnerstwa publiczno-prywatnego w ramach działalności związanej z zarządzaniem budową. Drugi projekt przebiega zgodnie z planem i powinien zostać zasadniczo ukończony w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 — poinformowało kierownictwo. W przypadku obu projektów występują roszczenia związane z opóźnieniami, za które, jak podała spółka, nie odpowiadał AECOM.

Rudd powiedział, że spółka dochodzi „znaczących roszczeń” dotyczących pierwszego projektu i odnotowała postęp w procesie rozstrzygania sporu. Gaurav Kapoor, dyrektor finansowy i operacyjny, ocenił, że roszczenia związane z oboma projektami powinny do czasu ich ukończenia pozostać w przedziale około 600–650 mln USD. Kwota, której AECOM domaga się od stron trzecich, jest jednak wyższa.

Kierownictwo oczekuje, że projekty będą nadal obciążać przepływy pieniężne w pierwszej połowie roku fiskalnego 2027. Rudd podał, że łączny wpływ na gotówkę w pierwszych dwóch kwartałach tego roku powinien wynieść około 500 mln USD. Kapoor dodał, że wyższy średni poziom zadłużenia zwiększy koszty odsetkowe w 2027 r. o 30–35 mln USD rok do roku.

AECOM prognozuje obecnie 300 mln USD wolnych przepływów pieniężnych w roku fiskalnym 2026, wobec wcześniejszych oczekiwań na poziomie 400 mln USD. Mimo problemów związanych z projektami spółka wypracowała w trzecim kwartale 55 mln USD dodatnich wolnych przepływów pieniężnych.

### Portfel zamówień na rekordowym poziomie

AECOM poinformował, że stosunek wartości nowych kontraktów do realizowanych prac (book-to-burn) wyniósł 1,6 raza dla całej spółki i 1,8 raza w obu Amerykach. W ujęciu od początku roku wskaźnik ten wyniósł 1,4 raza. Portfel zamówień osiągnął nowy rekord, rosnąc o 13% rok do roku.

Po uwzględnieniu jednego dnia roboczego mniej przychody netto z usług w działalności projektowej wzrosły o 5%. W obu Amerykach wzrost wyniósł 6%, a w segmencie międzynarodowym 4%. Rudd powiedział, że całkowity wzrost był niższy od oczekiwań z powodu wolniejszego od zakładanego rozpoczynania projektów związanych z zarządzaniem budową oraz utrzymującego się wpływu konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Prezes Lara Poloni wskazała na dwa duże ponownie zakontraktowane projekty w obszarze ochrony środowiska. Jeden dotyczył klienta z sektora publicznego, a drugi klienta prywatnego. Zakres prac w obu projektach znacznie się zwiększył.

W Stanach Zjednoczonych klienci stanowowi i lokalni nadal traktują priorytetowo projekty dotyczące autostrad, mostów, transportu publicznego, kolei oraz infrastruktury wodnej. Portfel przyszłych projektów wodnych AECOM w USA zwiększył się w kwartale o 30%. O około 30% wzrósł również portfel przyszłych projektów dla Departamentu Obrony.

Poloni wskazała także na popyt ze strony klientów prywatnych, szczególnie operatorów centrów danych i klientów hiperskalowych. W Kanadzie aktywność pozostała szeroka i obejmowała wiele rynków, co przyczyniło się do dalszego dwucyfrowego wzrostu przychodów netto z usług. Po zakończeniu kwartału spółka zdobyła 10-letnie zlecenie na zarządzanie programem obejmującym projekt autostradowy i transport autobusowy. Było to jedno z największych zwycięstw AECOM na rynku kanadyjskim.

### Wzrost międzynarodowy i poprawa marż

Przychody netto z usług w segmencie międzynarodowym wzrosły o 4%. Wzrost napędzały Wielka Brytania i Australia. Portfel zamówień tego segmentu zwiększył się o 28% rok do roku, a skorygowana marża operacyjna wyniosła 14,3%.

Kapoor przypisał poprawę marży szybszemu wzrostowi w Australii, którą określił jako rynek o wyższej marży, lepszemu wykorzystaniu zasobów w Wielkiej Brytanii oraz pierwszym korzyściom z opracowanej przez spółkę strategii wykorzystania sztucznej inteligencji.

W Wielkiej Brytanii wzrost przychodów netto z usług przyspieszył do wysokiego jednocyfrowego poziomu. Wspierały go projekty związane z wodą, środowiskiem i energią, w tym program Great Grid Upgrade. Australia odnotowała dwucyfrowy wzrost, a jej portfel zamówień zwiększył się o ponad 40% rok do roku. Sytuacja na Bliskim Wschodzie nadal była obciążona niepewnością na rynkach związanych z turystyką i hotelarstwem. Portfel zamówień w tym regionie wzrósł jednak w tempie dwucyfrowym, a po zakończeniu kwartału AECOM zdobył duży projekt kolejowy w Arabii Saudyjskiej.

### Zaktualizowane prognozy na rok fiskalny 2026

AECOM zaktualizował prognozy, uwzględniając obciążenie związane z zarządzaniem budową, niższy od oczekiwań wzrost przychodów netto z usług oraz słabsze wyniki marżowe. Spółka prognozuje obecnie, że w roku fiskalnym 2026 osiągnie około 7,3 mld USD przychodów netto z usług, 950 mln USD skorygowanej EBITDA oraz 4,05 USD skorygowanego zysku na akcję. Są to wartości środkowe przedziałów prognoz.

Po wyłączeniu wpływu opisanego obciążenia, aby ułatwić porównania, AECOM oczekuje przychodów netto z usług na poziomie 7,65–7,7 mld USD, skorygowanej EBITDA w wysokości 1,29 mld USD oraz skorygowanego zysku na akcję na poziomie 6 USD — również według wartości środkowych prognoz. Spółka podniosła oczekiwaną skorygowaną marżę EBITDA do 17,4%, z 17% wcześniej.

Kapoor podał, że skorygowana marża operacyjna w obu Amerykach wyniosła minus 16,1% z powodu wpływu działalności związanej z zarządzaniem budową. Po wyłączeniu tego czynnika marża wyniosła 18%, choć obciążyły ją wolniejsze rozpoczęcia projektów związanych z zarządzaniem budową oraz podwyższone wydatki na rozwój działalności. Według Kapoora marże w obu Amerykach powinny wrócić do normalnego poziomu w czwartym kwartale.

Odnosząc się do roku fiskalnego 2027, Rudd powiedział, że AECOM nadal zakłada długoterminową ścieżkę wzrostu organicznego całej działalności na poziomie 5–8%, w tym segmentu związanego z zarządzaniem budową. Wzrost tego segmentu ma mieć większe znaczenie w drugiej połowie roku fiskalnego 2027, gdy nowe kontrakty nabiorą tempa, a pracownicy zostaną przeniesieni z dwóch starszych projektów.

AECOM jest międzynarodową firmą konsultingową działającą w obszarze infrastruktury. Świadczy szeroki zakres usług technicznych i zarządczych. Obejmują one projektowanie architektoniczne i inżynieryjne, zarządzanie programami i budową, rekultywację środowiska i doradztwo, a także wsparcie w eksploatacji i utrzymaniu obiektów. Spółka obsługuje cały cykl życia projektu — od planowania i projektowania, przez budowę, po długoterminowe zarządzanie aktywami.

AECOM współpracuje z klientami z sektora publicznego i prywatnego na głównych rynkach związanych ze środowiskiem zabudowanym. Należą do nich transport, w tym drogi, mosty, kolej i lotniska, systemy wodociągowe i kanalizacyjne, budynki i przestrzenie publiczne, energia i energetyka oraz usługi środowiskowe.