Zysk Voya Financial spadł, ale biznes emerytalny dynamicznie rósł

4 sierpnia Voya Financial (NYSE:VOYA) ogłosiła wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Zysk netto przypadający na akcjonariuszy zwykłych spadł do 90 mln USD, czyli 0,97 USD na rozwodnioną akcję, z 162 mln USD, czyli 1,66 USD na akcję, rok wcześniej. Skorygowany zysk operacyjny zmniejszył się równie mocno — z 240 mln USD do 140 mln USD.

Za słabszymi wynikami raportowanymi kryła się jednak poprawa w podstawowej działalności spółki. Voya zwiększała aktywa klientów, podnosiła przychody z opłat i regularnie przekazywała gotówkę akcjonariuszom.

### Wzrost biznesu widoczny poza rachunkiem wyników

Segment Retirement, obejmujący usługi emerytalne, przekroczył w kwartale poziom 10 mln rachunków uczestników. Stało się to po zakończeniu integracji OneAmerica. Łączne aktywa klientów w tym segmencie wyniosły 863 mld USD na 30 czerwca, wobec 757 mld USD rok wcześniej, co oznacza wzrost o 14%. Przychody z opłat zwiększyły się o 10% rok do roku.

Podobny trend był widoczny w segmencie Investment Management, czyli zarządzania aktywami. Skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem wzrósł tam o 12%, do 57 mln USD. Pomogły w tym napływy netto w wysokości 1,2 mld USD w kwartale. Aktywa pod zarządzaniem zwiększyły się dzięki temu do 377 mld USD z 360 mld USD rok wcześniej.

Jeszcze szybciej rosły aktywa objęte doradztwem inwestycyjnym. Ich wartość wzrosła do 63 mld USD z 54 mld USD. Marża, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów operacyjnych, zwiększyła się o 100 punktów bazowych w ujęciu ostatnich 12 miesięcy, do 29,0%. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego.

Segment Employee Benefits, który często charakteryzuje się największą zmiennością, poprawił wyniki ubezpieczeniowe. Łączny wskaźnik szkodowości spadł do 74% z 79% rok wcześniej. Oznacza to, że mniejsza część składek była przeznaczana na wypłatę odszkodowań. Marża z ostatnich 12 miesięcy wzrosła z 3,7% do 11,0%.

Poprawa w segmentach nie odbyła się kosztem akcjonariuszy. Voya wygenerowała w kwartale około 150 mln USD nadwyżki kapitału, czyli więcej niż wyniósł jej skorygowany zysk operacyjny, co oznaczało pełne przełożenie tego zysku na gotówkę możliwą do wykorzystania, a nawet dodatkową nadwyżkę. Voya wypłaciła około 200 mln USD w formie dywidend i skupu akcji własnych. Na przyszłe odkupy pozostawało jeszcze zatwierdzone 263 mln USD.

### Skąd wziął się spadek zysku

Spadek rentowności wynikał z konkretnych kosztów. Segment Corporate wykazał skorygowaną stratę operacyjną przed opodatkowaniem w wysokości 102 mln USD, wobec 67 mln USD straty rok wcześniej. Głównym powodem były odprawy związane z działaniami zwiększającymi efektywność, które kosztowały około 40 mln USD.

Dodatkową presję wywarła strata przed opodatkowaniem w wysokości 15 mln USD na inwestycjach alternatywnych, czyli aktywach innych niż tradycyjne akcje i obligacje.

Słabsze wyniki inwestycji alternatywnych uderzyły również bezpośrednio w segment Retirement. Jego skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem spadł do 190 mln USD z 235 mln USD, mimo wzrostu przychodów z opłat. Niższe przychody z inwestycji alternatywnych oraz planowane wydatki na inwestycje strategiczne zniwelowały korzyści wynikające z rozwoju działalności.

Największe pogorszenie odnotował segment Employee Benefits. Jego skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem zmniejszył się do 22 mln USD z 69 mln USD.

Rok wcześniej wyniki tego segmentu były wyjątkowo dobre dzięki korzystnemu rozwojowi szkodowości w ubezpieczeniach Stop Loss. Są to ubezpieczenia chroniące przed bardzo wysokimi kosztami świadczeń. W bieżącym kwartale Voya nie była w stanie powtórzyć tak korzystnego porównania, a wskaźniki szkodowości wzrosły względem niskich poziomów z poprzedniego roku.

W porównaniu z końcem marca zmniejszyła się także nadwyżka kapitałowa spółki. Na 30 czerwca wynosiła 200 mln USD, wobec około 650 mln USD na koniec pierwszego kwartału. Spadek nastąpił po spłacie zapadającego długu, na którego obsługę środki zostały zgromadzone wcześniej w tym roku.

Zarząd poinformował, że koszty odpraw powinny zostać zrekompensowane oszczędnościami w wydatkach w ciągu dwóch kwartałów. Jest to jednak zapowiedź dotycząca przyszłości, a nie oszczędności już ujęte w wynikach.

### Rosnące zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Voya wzrosła z 41 do 50. Może to wskazywać na rosnące zainteresowanie instytucjonalne spółką.

Inwestorzy grający na spadek kursu wykazali niewielką skłonność do zajmowania takich pozycji. Odsetek akcji znajdujących się w wolnym obrocie, które były przedmiotem krótkiej sprzedaży, wynosił zaledwie 0,02%.

4 września akcje Voya były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 9,43. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z przewidywanym zyskiem spółki. Był to umiarkowany poziom przy dwucyfrowym wzroście aktywów klientów i aktywów pod zarządzaniem w tym kwartale. Sugeruje to, że rynek nie uwzględnił jeszcze w pełni poprawy dynamiki poszczególnych segmentów, widocznej mimo słabszych ogólnych danych dotyczących zysku.

### Wyniki kolejnych kwartałów pokażą, czy koszty się zwrócą

Drugi kwartał Voya przyniósł wyraźny kontrast. Zysk netto obciążyły odprawy i słabsze wyniki inwestycji alternatywnych, podczas gdy poszczególne segmenty zwiększały liczbę rachunków uczestników, aktywa pod zarządzaniem i przychody z opłat.

Zarząd wskazał, że oszczędności wynikające z działań ograniczających koszty powinny zacząć poprawiać wyniki w trzecim i czwartym kwartale. Inwestorzy będą mogli ocenić tę zapowiedź na podstawie rezultatów spółki jeszcze przed końcem roku.