Zysk Travelers wzrósł o 46%, a akcje podskoczyły o 9% mimo przeceny spółek chipowych

Travelers (TRV) wypracował w II kwartale zysk netto w wysokości 2,2 mld USD, czyli o 46% więcej niż rok wcześniej. Tego samego dnia kurs spółki wzrósł o ok. 9% do 368,98 USD na zamknięciu sesji.

W piątek spółka wyraźnie wyróżniała się na tle rynku. W tym samym czasie akcje firm z branży półprzewodników mocno spadały, a inwestorzy kwestionowali wysokie wyceny związane z trendem sztucznej inteligencji, co ciągnęło w dół również szersze indeksy. Mimo to Travelers zdołał obronić kurs i go podbić.

Skąd wzięło się +46% zysku

W II kwartale Travelers osiągnął zysk netto na rozwodnioną akcję (diluted EPS) w wysokości 10,26 USD, wobec 6,53 USD rok wcześniej. Kluczowym wskaźnikiem operacyjnym był też wynik łączny (combined ratio), który pokazuje, jak roszczenia i koszty wypadają względem składek. Spółka poprawiła go do 83,6% z 90,3%.

Wzrost wynikał głównie z trzech czynników.

• Straty z tytułu katastrof (catastrophe losses) wyniosły 518 mln USD przed podatkami, wobec 927 mln USD rok wcześniej.

• Travelers ujął 578 mln USD korzystnego wpływu z tzw. rezerw z poprzednich lat (prior-year reserve development). W praktyce oznacza to, że roszczenia z wcześniejszych okresów kosztują mniej, niż firma zakładała w swoich wcześniejszych szacunkach, a różnica trafia z powrotem do wyniku.

• Dochód z inwestycji nadal rósł. Po opodatkowaniu zysk z inwestycji (net investment income) wzrósł o 14% r/r do 883 mln USD, co wiąże się z tym, że wyższe rentowności przechodzą na portfel obligacji ubezpieczyciela.

Co poprawiło się w „bazowej” działalności

Spółka wskazała także, że poprawiła się jej „bazowa” działalność, choć w mniejszej skali. Podstawowy wynik łączny (underlying combined ratio), liczony z wyłączeniem wpływu katastrof i zmian rezerw, wyniósł 84,1% wobec 84,7% rok temu.

Przychody ze składek pisanych (net written premiums) były w przybliżeniu bez zmian — 11,5 mld USD. Wzrost wynosił ok. 2%, jeśli pominąć kanadyjski biznes, który Travelers sprzedał wcześniej w tym roku.

W skrócie: to, co najbardziej „przekładało się” na wynik, pochodziło przede wszystkim z mniej dotkliwych strat katastrofalnych oraz korzystnych korekt rezerw, a nie z gwałtownego przyspieszenia wzrostu sprzedaży.

Co to mówi o akcjach Travelers

Taki kwartał pokazuje, jak duża jest siła zarobkowa Travelers, gdy pogoda sprzyja. Podstawowy zwrot z kapitału własnego (core return on equity) wyniósł 24,9%. Wartość księgowa na akcję wzrosła o 5% od końca roku do 158,81 USD. Spółka zwróciła akcjonariuszom w kwartale ok. 1,6 mld USD, w tym 1,3 mld USD przeznaczono na skup akcji własnych (buybacks).

Po piątkowym wzroście kurs spółki był mniej więcej 10-krotnością zysków (ok. 10x earnings). To można uznać za umiarkowaną cenę jak na tego typu siłę zarobkową.

Jednocześnie takich kwartałów nie da się powtarzać według harmonogramu. Straty katastrofalne wahają się wraz z pogodą, a korzystne uwolnienia rezerw nie są gwarantowane. Dodatkowo umiarkowany wzrost składek ogranicza tempo, w jakim „bazowy” biznes może się samodzielnie rozwijać.

Mimo to połączenie trwalszych elementów działalności ubezpieczeniowej (dyscyplina w underwriting-u) i rosnących dochodów z inwestycji było widoczne także w tym kwartale — dlatego Travelers potrafił wzrosnąć o 9% w dniu, gdy rynek karał niemal wszystkie pozostałe spółki.