Wzrost kursu Snowflake wynikał z planu wcześniej przedstawionego przez spółkę

Akcje Snowflake (SNOW) przyniosły w ciągu ostatniego roku stopę zwrotu na poziomie 63,7%, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał 20,0%. Najprostsze wyjaśnienie tego ruchu wiąże się z raportem opublikowanym w maju 2026 roku. Wzrost przychodów z produktów przyspieszył wtedy dzięki rozwiązaniom spółki dla agentów AI. Mechanizm, który za tym stał, został jednak opisany publicznie na długo przed wzrostem kursu.

### Oprogramowanie dla agentów zapowiedziane już w listopadzie 2024 roku

Snowflake Intelligence, przedstawiane wówczas jako platforma do tworzenia agentów danych, zostało ogłoszone w listopadzie 2024 roku. Już wtedy z funkcji spółki związanych ze sztuczną inteligencją i uczeniem maszynowym korzystało ponad 3 200 kont.

Do lutego 2025 roku Snowflake udostępniła bezpłatnie SnowConvert. To narzędzie służące do przenoszenia obciążeń obliczeniowych z Oracle i innych systemów, co obniżyło koszt przejścia na platformę Snowflake.

### Spółka wskazała kierunek, gdy wzrost nadal zwalniał

W lutym 2025 roku zarząd zapowiedział, że nowe funkcje produktowe podniosą dynamikę wzrostu rok do roku w drugiej połowie roku obrotowego 2026. W maju 2025 roku spółka wyjaśniła, w jaki sposób miało się to wydarzyć. Snowflake nie sprzedaje funkcji AI jako oddzielnej usługi, dlatego wydatki klientów na te rozwiązania są rozliczane w ramach wcześniej zawartych zobowiązań zakupowych.

Publikowane dane nadal wskazywały jednak na spowolnienie. Przychody z ostatnich 12 miesięcy, licząc na koniec pierwszego kwartału roku obrotowego 2026, wyniosły 3,84 mld USD. Oznaczało to wzrost o 27,5% rok do roku, wobec średniego wzrostu na poziomie 40,3% w trzech poprzednich latach obrotowych. Marża netto, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów, wyniosła w tym ujęciu -36,4%.

### Wzrost wykorzystania usług przełożył się na podniesienie prognoz

Wyniki za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027, opublikowane w maju 2026 roku, pokazały przyspieszenie wzrostu przychodów z produktów do 34% rok do roku. W poprzednim kwartale wzrost wynosił 30%, a rok wcześniej 26%.

Snowflake podniosła również prognozę wzrostu przychodów z produktów w całym roku obrotowym 2027 — z 27% do 31%. Cortex Code, wprowadzony w lutym 2026 roku, był używany przez ponad 7 100 kont. Dyrektor finansowy wskazał ten produkt jako największy pojedynczy czynnik podniesienia prognozy, obok przyspieszenia wzrostu podstawowej działalności.

Potwierdzeniem zainteresowania usługami są migracje danych. Jeden z największych banków w Stanach Zjednoczonych zakończył trwającą prawie dwa lata migrację hurtowni danych. Zarząd Snowflake informuje, że kolejne migracje trwają obecnie od jednego do dwóch kwartałów.

Wzrost Snowflake nie wynikał z powszechnego ruchu w całym sektorze. W tym samym okresie akcje Microsoftu zyskały 2,2%, a Amazon.com — 16,3%.

### Wyraźne sygnały, ale bez wskazania momentu

Wszystkie sygnały pojawiały się w konkretnych terminach, ale żaden nie wskazywał, kiedy dokładnie nastąpi przyspieszenie. Informacja o modelu cenowym była najbardziej precyzyjna, ponieważ pokazywała, gdzie trafią wydatki klientów.

Wyniki do pierwszego kwartału roku obrotowego 2026 nadal pokazywały spowalniający wzrost i działalność przynoszącą duże straty. Również rynek opcji nie wskazywał kierunku ruchu kursu. Zmienność implikowana, czyli oczekiwana przez rynek skala przyszłych wahań ceny, wzrosła z 12. percentyla rocznego przedziału dla akcji w połowie lipca 2025 roku do 50. percentyla w połowie sierpnia 2025 roku. Był to sygnał oczekiwania na większy ruch, ale nie wskazywał, czy kurs wzrośnie, czy spadnie.

Otwartą kwestią pozostaje marża. Zarząd informuje, że produkty AI mają niższą marżę brutto niż podstawowa platforma. Mimo to Snowflake utrzymała na poziomie 75% prognozę marży brutto na produktach w roku obrotowym 2027 w ujęciu non-GAAP (po wyłączeniu wybranych pozycji). Spółka zakłada zrekompensowanie wyższych kosztów w innych obszarach działalności.

Najłatwiejszy do odczytania mechanizm polegał na połączeniu wcześniej opisanego modelu sprzedaży z podniesioną prognozą. Kolejnych sygnałów należy szukać tam, gdzie rosnące prognozy już spotykają się z poprawą dynamiki biznesu, a nie tam, gdzie oczekiwania zostały już w pełni uwzględnione w kursie.