Akcje Friedmana zyskały 83,9% w 3 miesiące. Czy wzrost się utrzyma?

Inwestorzy Friedman Industries, Incorporated (FRD) odnotowali w ostatnim czasie krótkoterminowe zyski. Akcje zdywersyfikowanego producenta wyrobów metalowych i rur z siedzibą w Longview w Teksasie wzrosły w ciągu trzech miesięcy o 83,9%, podczas gdy branża straciła 13,9%. W tym samym okresie akcje spółki wyprzedziły także sektor oraz indeks S&P 500, które zyskały odpowiednio 1,8% i 0,6%.

Jednym z najważniejszych wydarzeń dotyczących FRD w ostatnich miesiącach było ogłoszenie w sierpniu obiecujących wyników za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027. Spółka odnotowała wyższą sprzedaż dzięki rekordowym wolumenom, silniejszemu popytowi klientów, wyższym średnim cenom sprzedaży, większemu wykorzystaniu mocy produkcyjnych w istniejących zakładach oraz wkładowi przejętej firmy Century Metals. Większość wzrostu wolumenów w ujęciu rok do roku pochodziła z dotychczasowej działalności.

Friedman działa w dwóch segmentach sprawozdawczych: wyrobów płaskich i wyrobów rurowych. Segment wyrobów płaskich skorzystał z wyższych wolumenów, lepszych cen oraz przejęcia, podczas gdy segment wyrobów rurowych również poprawił sprzedaż i wyniki operacyjne.

Zarząd podkreśla, że Century Metals nadal przyczynia się do wzrostu i poprawy rentowności Friedmana, jednocześnie rozszerzając zasięg geograficzny spółki oraz jej ofertę dla klientów. Zwraca także uwagę na siłę strategii handlowej, działania na rzecz poprawy wykorzystania mocy produkcyjnych oraz pogłębiania relacji z klientami. W drugim kwartale roku obrotowego 2027 spółka oczekuje wolumenów sprzedaży porównywalnych z pierwszym kwartałem. Zakłada również sekwencyjną poprawę marży, wspieraną przez wyższe średnie ceny sprzedaży.

W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje FRD radziły sobie lepiej niż walory porównywalnych spółek, takich jak NN, Inc. (NNBR) i TechPrecision Corporation (TPCS). Akcje NN wzrosły w tym czasie o 8,9%, a TechPrecision o 45,3%.

Mimo cyklicznych i zmiennych warunków na rynku stali korzystne zachowanie kursu sugeruje, że FRD jest obecnie dobrze przygotowany do utrzymania pozytywnej dynamiki.

Segment wyrobów płaskich Friedmana uzyskuje przychody przede wszystkim ze sprzedaży zapasów należących do spółki, a także z przetwarzania i przechowywania materiałów należących do klientów, za co pobiera opłaty. Segment wyrobów rurowych uzyskuje przychody ze sprzedaży zapasów należących do spółki.

Czynniki wspierające rozwój operacyjny FRD

Usługi o wyższej wartości dodanej i poprawa efektywności wewnętrznej stanowią dodatkowe źródła wzrostu. Friedman koncentruje się na zwiększaniu marży brutto dzięki poprawie efektywności operacyjnej oraz rozszerzaniu usług o wyższej wartości dodanej. Szerokie możliwości przetwarzania, obejmujące cięcie na określoną długość, cięcie wzdłużne i inne specjalistyczne procesy, pozwalają FRD odpowiadać na różne potrzeby klientów i uzyskiwać większą wartość z prowadzonej działalności.

Rozbudowa mocy produkcyjnych daje FRD dodatkową przestrzeń do wzrostu. W ostatnich latach spółka rozwijała swoją platformę operacyjną dzięki zakładom PlatePlus, nowemu zakładowi w Sinton wybudowanemu od podstaw oraz drugiemu zakładowi przetwórczemu w Granite City. Zarząd widzi dalsze możliwości zwiększania wolumenów w kierunku dostępnych mocy produkcyjnych oraz poprawy efektywności z wykorzystaniem istniejących aktywów.

Perspektywy FRD wspiera także dywersyfikacja klientów i produktów. Spółka wskazuje na wieloletnie relacje z głównymi klientami oraz korzystne położenie geograficzne, które zapewnia efektywny kosztowo dostęp do odbiorców. Jej zróżnicowana oferta obejmuje produkty z metali żelaznych i nieżelaznych, a możliwości technologiczne pomagają wzmacniać lojalność klientów.

Strategiczne atuty Friedmana

Przejęcie Century Metals zwiększyło możliwości rozwoju FRD. Transakcja rozszerzyła zasięg geograficzny spółki, jej ofertę dla klientów oraz możliwości przetwarzania wyrobów płaskich. Century Metals dobrze włączyło się w platformę operacyjną Friedmana i przyczynia się do wzrostu oraz poprawy rentowności. Pokazuje to, że spółka może uzupełniać rozwój organiczny, czyli wzrost osiągany bez przejęć, poprzez akwizycje.

Zarządzanie ryzykiem i dyscyplina kapitałowa pomagają spółce funkcjonować w warunkach cyklicznego rynku metali. Friedman wykorzystuje instrumenty pochodne do zarządzania ryzykiem związanym z cyklami cenowymi i ochrony wartości zapasów, a także do zwiększania elastyczności zakupów oraz efektywności wykorzystania kapitału. Zdyscyplinowane podejście do alokacji kapitału i silny bilans zapewniają dodatkową elastyczność w wykorzystywaniu możliwości rozwoju oraz radzeniu sobie ze zmiennością cen surowców.

Wyzwania stojące przed FRD

Zmienność cen stali pozostaje jednym z głównych wyzwań dla FRD. Gwałtowne ruchy cen mogą wpływać na wartość zapasów, ceny sprzedaży i marże, a także na decyzje zakupowe klientów. Chociaż Friedman wykorzystuje instrumenty pochodne do ograniczania ryzyka związanego z cyklami cenowymi, zabezpieczenia nie mogą całkowicie wyeliminować tej ekspozycji.

Kolejnym problemem jest cykliczność popytu. Rynki metali są z natury cykliczne, dlatego wolumeny sprzedaży i wykorzystanie mocy produkcyjnych mogą reagować na zmiany popytu na stal, aktywności gospodarczej oraz warunków na obsługiwanych przez spółkę rynkach końcowych.

Wycena akcji Friedmana

Wskaźnik EV/Sales Friedmana z ostatnich 12 miesięcy wynosi 0,4 raza. EV/Sales porównuje wartość przedsiębiorstwa, czyli wartość spółki uwzględniającą także jej zadłużenie, z przychodami. Wynik FRD jest niższy od średniej dla branży wynoszącej 1,9 raza, ale wyższy od mediany z ostatnich pięciu lat na poziomie 0,2 raza.

Dla porównania, wskaźnik EV/Sales z ostatnich 12 miesięcy wynosi obecnie 1,2 raza dla NN oraz 1,7 raza dla TechPrecision.

Podsumowanie sytuacji FRD

Silna dynamika kursu Friedmana ma fundamentalne podstawy. Spółka korzysta z lepszego wykorzystania swojej platformy operacyjnej, rozbudowy mocy produkcyjnych, usług przetwarzania o wyższej wartości dodanej oraz szerszej bazy klientów i produktów. Udana integracja Century Metals dodatkowo wzmacnia zasięg geograficzny i możliwości przetwórcze spółki, a zdyscyplinowane zarządzanie ryzykiem zapewnia wsparcie w zmiennych warunkach rynkowych.

Utrzymanie wzrostu kursu będzie jednak zależeć od zdolności Friedmana do konsekwentnej realizacji założeń w kolejnych fazach cyklu na rynku stali. Zmienność cen stali może wpływać na marże, wartość zapasów i zachowania zakupowe klientów, a wahania popytu na rynkach końcowych mogą oddziaływać na wolumeny oraz wykorzystanie mocy produkcyjnych. Zabezpieczenia stosowane przez FRD ograniczają część ryzyka związanego z cyklami cenowymi, ale nie eliminują wrodzonej cykliczności działalności.

Z punktu widzenia wyceny FRD nadal wydaje się relatywnie dobrze pozycjonowany mimo gwałtownego wzrostu kursu. Sugeruje to, że poprawa fundamentów może wspierać dalszy wzrost, jeśli spółka będzie nadal realizować strategię rozwoju. Jednocześnie wycena stała się mniej zachowawcza po ostatnim rajdzie, co oznacza, że część optymizmu związanego z lepszymi perspektywami Friedmana jest już uwzględniona w cenie akcji. Dalsza zwyżka będzie więc w coraz większym stopniu zależeć od trwałej poprawy działalności operacyjnej i realizacji prognoz wyników, a nie tylko od ponownej oceny wyceny spółki.

Połączenie możliwości rozwoju organicznego, dostępnych mocy produkcyjnych, korzyści z przejęcia oraz zdyscyplinowanej realizacji założeń przemawia za utrzymywaniem pozycji przez obecnych akcjonariuszy. Potencjalni inwestorzy mogą również uznać FRD za spółkę wartą rozważenia, choć skala niedawnego wzrostu kursu uzasadnia ostrożność. Dynamika może się utrzymać, ale będzie to wymagało wykorzystania możliwości rozwoju oraz skutecznego radzenia sobie z cyklami cen stali i popytu.