Wyniki Q1 spółek e-commerce: Carvana (CVNA) na tle rynku

Sezon publikacji wyników zawsze jest dobrym momentem, by spojrzeć na to, które firmy radziły sobie najlepiej, a które rozczarowały. W tym przeglądzie przyglądam się temu, jak w I kwartale spółki e-commerce wypadały na tle oczekiwań, zaczynając od Carvana (NYSE:CVNA).

Rosnące wśród konsumentów zapotrzebowanie na wygodę, szeroki wybór i szybkość działa jak długoterminowy czynnik wspierający rozwój e-commerce. Jeszcze przed pandemią penetracja e-commerce jako udział w całym handlu zwiększała się zwykle o 1–2% rocznie. W 2020 roku tempo przyspieszyło o 5 punktów procentowych, do poziomu 25%, ponieważ nacisk na wygodę skłonił klientów do strukturalnie częstszego kupowania online. Ten wzrost zakupów sprawił, że część internetowych sprzedawców szybko rozbudowała infrastrukturę logistyczną, przygotowując się na kolejne lata, w których nawyki zakupowe będą przesuwać się dalej w stronę kanału online.

Śledzone łącznie 6 spółek z sektora online retail odnotowało bardzo mocny I kwartał. Na poziomie całej grupy przychody były o 2,3% wyższe od konsensusu analityków, a prognozy przychodów na kolejny kwartał znajdowały się o 4% powyżej oczekiwań.

Mimo dobrych danych, kursy giełdowe spółek przez ostatni okres miały trudny czas. Średnio notowania były o 5,4% niższe od momentu opublikowania wyników.

Carvana (NYSE:CVNA)

Carvana, kojarzona z automaty sprzedającymi samochody w szklanej wieży, zapewnia wygodne zakupy aut używanych przez platformę internetową do kupna i sprzedaży.

Firma pokazała przychody na poziomie 6,43 mld USD, co oznacza wzrost o 52% rok do roku. Jednocześnie wynik okazał się o 6% wyższy od prognoz analityków. W ujęciu całościowym był to bardzo mocny kwartał: Carvana osiągnęła solidne odchylenie na plus względem szacunków analityków także w metryce EBITDA.

Carvana zanotowała największe odchylenie na plus względem estymacji analityków w całej grupie oraz najszybszy wzrost przychodów. Jednocześnie oczekiwania inwestorów mogły być jeszcze wyższe niż te, które publikowały instytucje tworzące konsensus (czyli duże banki i firmy doradcze). Od publikacji wyników kurs spółki spadł o 15,7% i na rynku wtórnym wyceniana jest na 66,88 USD.

Amazon (NASDAQ:AMZN)

Amazon, założony przez Jeffa Bezosa po odejściu z pracy w D.E. Shaw, jest największym na świecie sprzedawcą online oraz dostawcą usług cloud computing.

Amazon raportował przychody 181,5 mld USD, czyli +16,6% rok do roku. Firma poprawiła także prognozy analityków o 2,4%. Wynik był bardzo mocny, a jednocześnie firma przeszła na plus zarówno w estymacjach zysku na akcję (EPS), jak i w prognozie przychodów na kolejny kwartał, która przewyższyła konsensus.

Mimo dobrego kwartału na tle konkurentów rynek zareagował chłodniej — kurs spadł o 7,6% od momentu publikacji wyników i wynosi obecnie 243,03 USD.

Coupang (NYSE:CPNG) — najsłabszy kwartał w grupie

Coupang, założony w 2010 roku przez studenta Harvard Business School Boma Kima, jest jednym z największych graczy e-commerce. W mediach bywa opisywany jako „Amazon Południowej Korei”.

Firma miała przychody 8,50 mld USD, co oznacza +7,5% rok do roku, ale jednocześnie wynik był o 0,6% poniżej oczekiwań analityków. Mimo tego, wciąż był to kwartał satysfakcjonujący: Coupang odnotował solidną przewagę w EBITDA względem szacunków analityków.

W zestawieniu z wynikami względem konsensusu w grupie to Coupang wypadał najsłabiej. Firma podała też 23,9 mln aktywnych kupujących, czyli +2,1% rok do roku. Od publikacji wyników kurs spadł o 13,5%, a spółka notowana jest obecnie na poziomie 17,95 USD.

Revolve (NYSE:RVLV)

Revolve, uruchomiony w 2003 roku przez inżynierów oprogramowania Michaela Mente i Mike’a Karanikolasa, działa w modelu modowego sprzedawcy, wykorzystując media społecznościowe i społeczność influencerów do budowania strategii asortymentu.

Spółka zanotowała przychody 342,9 mln USD, czyli +15,6% rok do roku. Wynik był o 4,2% wyższy od oczekiwań analityków. Ogólnie był to mocny kwartał: Revolve odnotował wąską przewagę w EBITDA względem prognoz oraz wsparcie wzrostowe w liczbie kupujących.

Firma podała 2,93 mln aktywnych kupujących, czyli +8,3% rok do roku. Kurs spadł o 6,6% od publikacji wyników i obecnie wynosi 21,90 USD.

Wayfair (NYSE:W)

Wayfair, założony w 2002 roku przez Niraja Shaha, jest jednym z czołowych internetowych sprzedawców artykułów do domu dla klientów z USA, Wielkiej Brytanii, Kanady i Niemiec.

Wayfair raportował przychody 2,93 mld USD, czyli +7,4% rok do roku. Wynik był o 1,4% powyżej prognoz analityków. Firma odnotowała też przewagę w EBITDA względem szacunków.

Na tle konkurentów Wayfair miał najwolniejszy wzrost przychodów. Spółka podała 21,4 mln aktywnych kupujących, czyli +1,4% rok do roku. Kurs rośnie od publikacji wyników — zwyżka wynosi 21,8%, a spółka notowana jest obecnie na poziomie 89,26 USD.

Rynek: zmiana narracji między AI a ryzykiem geopolitycznym

Pod koniec 2025 roku i na początku 2026 roku sporo emocji dotyczyło tematu sztucznej inteligencji. W przypadku firm software’owych obawy dotyczyły tego, że AI może osłabić siłę cenową i skompresować marże, bo nowe narzędzia ułatwią kopiowanie rozwiązań, które wcześniej wymagały drogich platform dla biznesu. Inwestorzy związani z kryptowalutami mieli podobny niepokój: jeśli agent AI mógłby handlować, alokować kapitał i samodzielnie zarządzać portfelami, to jaka byłaby długoterminowa wartość obecnej infrastruktury dla rynku crypto?

Te obawy doprowadziły do zauważalnej rotacji — pieniądze odpływały z tych segmentów, a kierowały się w stronę „bezpieczniejszych przystani”. Jednak rynek rzadko pozostaje przy jednej narracji zbyt długo. Wiosną 2026 r. nastąpiła wyraźna zmiana akcentów — z dyskusji o technologicznej rewolucji na ryzyka geopolityczne. Konflikt USA z Iranem stał się głównym czynnikiem kształtującym nastawienie inwestorów.

Gdy geopolityka wchodzi na pierwszy plan, scenariusz potrafi zmieniać się szybko. Inwestorzy przestają dyskutować wyłącznie o stopach wzrostu i zaczynają koncentrować się na podaży ropy, inflacji oraz ogólnej stabilności na świecie.