Wyniki Mag 7: wzrost Google Cloud i wyższe wydatki kapitałowe Alphabetu podnoszą poprzeczkę

Reakcja rynku na wyniki Alphabet (GOOGL) za II kwartał znacząco podniosła poprzeczkę dla pozostałych spółek z grupy Mag 7. Na wyniki Microsoftu (MSFT) i Meta Platforms (META) inwestorzy patrzyli w środę 29 lipca, a na Apple (AAPL) i Amazon (AMZN) w czwartek 30 lipca.

Podwyższona poprzeczka nie wynika tylko z planów wydatków kapitałowych (capex) skoncentrowanych na AI, które wpływają na przepływy pieniężne. Równie istotna jest imponująca dynamika operacyjna Alphabet w segmencie chmury obliczeniowej (Google Cloud). Wyniki w obszarze chmury będą uważnie obserwowane zwłaszcza w przypadku Amazon i Microsoft, przy czym ostatnie pokazanie się Microsoftu w tym obszarze było mniej zadowalające.

Alphabet pokazał dalsze przyspieszenie w segmencie chmury; przychody Google Cloud wzrosły o +82% rok do roku w II kwartale. W poprzednich okresach wzrost ten wynosił +45,2% w 2026 Q1, +38,5% w 2025 Q4 i +35% w 2025 Q3. Wyniki Alphabet były też silne w obszarach wyszukiwania, reklamy i monetyzacji rozwiązań AI.

Jednak wysoki wzrost operacyjny nie powstrzymał spadku kursu akcji po ogłoszeniu kolejnej podwyżki wydatków kapitałowych. Wolne przepływy pieniężne Alphabetu stały się ujemne po raz pierwszy w historii spółki notowanej na giełdzie. Zarząd wskazał, że trendy przepływów pieniężnych z II kwartału prawdopodobnie utrzymają się w nadchodzących kwartałach, a brak środków zostanie częściowo pokryty emisją długu i kapitału własnego. Problemy z wydatkami kapitałowymi i przepływami pieniężnymi dotyczą także Amazon, Meta, a w mniejszym stopniu Microsoft.

Wynik netto Alphabet w II kwartale został jednak znacznie zawyżony przez niezrealizowany zysk z wyceny udziału w SpaceX — oszacowano go na 77,4 mld USD z łącznego zysku netto spółki wynoszącego 112,1 mld USD.

Jeśli przyjąć zgłoszone przez Alphabet wyniki II kwartału bez korekt, kwartalne zyski grupy Mag 7 jako całości są na ścieżce wzrostu +83,1% rok do roku przy przychodach wyższych o +26%. Po odjęciu nieoperacyjnego, niezrealizowanego zysku Alphabet tempo wzrostu zysków grupy Mag 7 spada do stosunkowo bardziej rozsądnego poziomu +28%.

Grupa Mag 7 ma przypadać na ponad 27% wszystkich zysków S&P 500 w tym roku, w porównaniu z 16,4% w 2020 roku, i stanowić 32,2% kapitalizacji rynkowej indeksu.

Stan publikacji wyników za II kwartał na dzień piątek 24 lipca obejmował 135 członków S&P 500, czyli 27% indeksu. Łączne zyski tych spółek wzrosły o +67,8% rok do roku przy przychodach wyższych o +12,6%. Wśród nich 87,4% spółek pobiło szacunki zysku na akcję (EPS), a 79,3% pobiło szacunki przychodów. Odsetek spółek pobijających EPS to nowy najwyższy poziom w ciągu 5 lat, a odsetek pobijających przychody znajduje się w górnym zakresie pięcioletniego rozkładu.

Niezwykle silne tempo wzrostu zysków (+67,8%) i przychodów (+12,6%) jest w dużym stopniu napędzane przez spektakularne wyniki Micron i Alphabet. Na tym etapie Micron i Alphabet odpowiadają za ponad 60% całkowitego wzrostu zgłoszonych zysków, co pokazuje nietypowy poziom koncentracji zysków.

Cykl raportowania II kwartału przyspiesza w tym tygodniu. Ponad 800 spółek ma raportować wyniki, w tym 172 członków S&P 500 (34% indeksu). Wśród spółek raportujących znajdują się zarówno Amazon, Apple, Microsoft i Meta, jak i Exxon, Chevron, Visa, Mastercard, Starbucks, Ford oraz inni ważni gracze.

Na dużym obrazie oczekuje się, że łączny zysk S&P 500 za 2026 Q2 wzrośnie o +39,1% rok do roku przy przychodach wyższych o +12,3%. Spośród 16 sektorów, 11 ma prognozy dodatniego wzrostu zysków w II kwartale; głównymi motorami wzrostu są sektor energetyczny (+126,1%), sektor technologiczny (+91%), materiały podstawowe (+49,1%) oraz sektor finansowy (+24%).

Jeśli wyłączyć sektor technologiczny, tempo wzrostu zysków za II kwartał spada z +39,1% do +14,3%. Wzrost +126,1% dla sektora energetycznego jest znaczący, ale po wyłączeniu sektora energetycznego skumulowany wzrost zysków nadal wyniósłby +35,2%.

Sektor technologiczny odgrywa kluczową rolę: generuje 41% wszystkich zysków S&P 500 i stanowi 45,6% kapitalizacji indeksu. Wyłączenie wpływu Alphabet, Micron i Nvidia obniża oczekiwany wzrost zysków sektora technologicznego w II kwartale do +27,6% (z +91% w ujęciu ogólnym).

W ujęciu rocznym oczekuje się, że zyski sektora technologicznego wzrosną o +40,1% przy przychodach wyższych o +18,5%. Po wyłączeniu sektora technologicznego całoroczne zyski S&P 500 byłyby wyższe o +13,2% w porównaniu z +22,4% przy uwzględnieniu sektora technologicznego.

Podsumowując, oczekiwany wzrost zysków S&P 500 o +22,4% w 2026 r. spada do +13,2% po wyłączeniu sektora technologicznego i do +15% po wyłączeniu jedynie Alphabet, Nvidia i Micron. Oznacza to, że około jedna trzecia całego wzrostu zysków S&P 500 w 2026 r. pochodzi z tych trzech spółek.