Wojna z Iranem nie ustaje — co to oznacza dla Chevronu i Exxon Mobil

Obie spółki przedstawiły wyniki tuż po zaostrzeniu konfliktu, gdy cieśnina Ormuz była w praktyce zamknięta, a ropa Brent niedawno oscylowała wokół 90 USD za baryłkę. Mimo że obie realizują podobną strategię, ich ekspozycja geograficzna jest inna, co determinuje krótkoterminowe ryzyko i potencjalne zyski.

Exxon Mobil zanotował skorygowany zysk na akcję (EPS) 1,16 USD wobec oczekiwań 1,01 USD, przy przychodach 85,14 mld USD. Wynik był solidny mimo bezpośrednich strat w regionie Bliskiego Wschodu w wysokości 706 mln USD oraz 3,88 mld USD ujemnego wpływu mark-to-market na niezrealizowane instrumenty pochodne. Wolumeny w segmencie upstream osiągnęły 4,6 mln baryłek ekwiwalentu ropy dziennie. CEO Darren Woods podkreślił: „Wydarzenia na Bliskim Wschodzie wystawiły tę siłę na próbę, a bezpieczeństwo naszych pracowników pozostaje naszym najwyższym priorytetem.”

Chevron również pobił oczekiwania skorygowanego EPS — 1,41 USD wobec prognoz 0,97 USD — ale przychody wyniosły 47,56 mld USD i były niższe o 9,76% od oczekiwań. Wolne przepływy pieniężne odwróciły się do poziomu -1,55 mld USD. Zakłócenia dotknęły operacje Tamar i Leviathan w Izraelu. CEO Mike Wirth wskazywał na integrację z Hess i rekordowy wolumen przerobu w USA jako czynniki podtrzymujące wyniki.

Strategie obu firm różnią się. Exxon stawia na LNG, rozwój w Guyanie i skalowanie działalności w rejonie Permian. Golden Pass LNG Train 1 wysłał pierwszy ładunek w kwietniu, wydobycie w Guyanie przekroczyło 900 000 baryłek brutto dziennie, a kumulacyjne oszczędności strukturalne od 2019 r. wyniosły 15,6 mld USD.

Chevron poszerza obecność w zachodniej półkuli i zabezpiecza geograficznie działalność. Rozmowy o reaktywacji rurociągu z Iraku do Syrii o wartości około 366 mld USD mają na celu ominięcie Ormuz, a nowe projekty w Libii, Urugwaju i Wenezueli zwiększają jego zasięg. Chevron stawia też na integrację z Hess oraz rozwój w rejonie Gulf of America i Wenezueli.

Różnice w ekspozycji przekładają się na politykę zwrotów dla akcjonariuszy. Exxon planuje skup akcji za 20 mld USD, a Chevron realizuje skup w tempie około 2,5 mld USD kwartalnie. W ciągu ostatniego roku Exxon wygenerował zwrot na poziomie 47,24%, a Chevron 32,29%. Chevron nadal oferuje kwartalną dywidendę 1,78 USD i ma za sobą 39 kolejnych lat podwyżek dywidendy.

Agencja EIA oczekuje średniej ceny Brent na poziomie około 106 USD za baryłkę w maju i czerwcu, po czym prognozuje spadek do 89 USD za baryłkę w IV kw. 2026 r. EIA zakłada też ograniczenie produkcji na Bliskim Wschodzie o 10,75 mln baryłek dziennie. Ropa WTI ostatnio była notowana po 80,77 USD za baryłkę.

Najbliższy test to czas utrzymywania się podwyższonych cen ropy. Będę obserwował, czy ładunki LNG Exxona i wydobycie w Permianie będą dalej kumulować wzrost gotówki oraz czy wzrost produkcji Chevronu związany z integracją Hess na poziomie 15% rok do roku zrekompensuje ograniczenia w Izraelu.

Skłaniam się ku Exxonowi jako czystszej pozycji w tej konfiguracji. Wyższy roczny zwrot oraz skala skupu akcji za 20 mld USD dają realne minimum wsparcia dla kursu akcji Exxona.