Walmart kontra Johnson & Johnson: dwie defensywne strategie i jeden zwycięzca

Walmart (WMT) i Johnson & Johnson (JNJ) zaprezentowały wyniki, które pokazują dwie różne strategie obronne.

Walmart w I kw. FY27 osiągnął przychody 175,68 mld USD. Sprzedaż e‑commerce wzrosła o 26% i stanowi teraz 23% całkowitej sprzedaży. W USA sprzedaż porównywalna wzrosła o 4,1% bez paliwa (ex‑fuel) przy wzroście liczby transakcji o 3,0%. Przychody z reklamy wzrosły o 37%, a sprzedaż na marketplace poszybowała prawie o 50% — najlepszy wynik od dziesięciu kwartałów.

Zarząd wskazał, że napędzają to przede wszystkim rozwiązania wielokanałowe (omnichannel), rozwój oferty reklamowej i automatyzacja. Jednocześnie wolne przepływy pieniężne (free cash flow) były ujemne i wyniosły -1,95 mld USD, gdy nakłady inwestycyjne (capex) wzrosły o 34%. Walmart ogłosił też nowy program skupu akcji o wartości 30 mld USD.

Johnson & Johnson oparło wzrost na segmencie leków. Całkowita sprzedaż J&J wzrosła o 9,9% w I kw. 2026.

Segment Innovative Medicine urósł o 11,2% do 15,43 mld USD. Sprzedaż DARZALEX osiągnęła 3,96 mld USD (+22,5%), a TREMFYA wzrosła o 68,3%, częściowo rekompensując erozję po udostępnieniu biosymilara STELARA (-59,7%). MedTech zwiększył przychody o 7,7%, napędzany produktami kardiologicznymi. CEO Joaquin Duato określił pipeline (portfolio leków) jako „bezkonkurencyjny” i wskazał na nowe zatwierdzenia, takie jak ICOTYDE i VARIPULSE Pro.

W przeciwieństwie do poszerzania oferty przez Walmart (więcej opcji dostawy, więcej sprzedawców na marketplace i rozszerzenie powierzchni reklamowej we współpracy z VIZIO), J&J realizuje politykę selekcji aktywów. Firma planuje wydzielenie działu ortopedii DePuy Synthes w ciągu 18–24 miesięcy i przeznacza ponad 1 mld USD na produkcję terapii komórkowych.

Kondycja konsumentów będzie kluczowym testem. Wskaźnik nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan wynosi 44,8, czyli blisko poziomów typowych dla recesji. To sprawdzi, czy wzrost udziału klientów z wyższych dochodów w sprzedaży Walmarta utrzyma się przy szerszym spadku wydatków.

Dalsze impulsy dotyczą J&J: rynki predykcyjne wyceniają 92,5% prawdopodobieństwo, że spółka pobije prognozy zysku na akcję za II kwartał. Konsensus sprzedaży dla Innovative Medicine skupia się w przedziale 16,2–16,65 mld USD. Zarząd podwyższył prognozę skorygowanego EPS na rok do zakresu 11,45–11,65 USD.

Różnice w wycenie są znaczące. Walmart jest wyceniany na historycznym wskaźniku cena/zysk (P/E) 40 i oferuje rentowność dywidendy około 0,85%. Johnson & Johnson ma wskaźnik cena/zysk w okolicach 30 i rentowność dywidendy 2,01%, a marża zysku netto wynosi 21,8% wobec 3,14% u Walmarta. Akcje J&J zyskały jak dotąd 25,56% w tym roku.

Skłaniam się ku Johnson & Johnson przy obecnych wycenach. Obie spółki są jakościowe, ale płaci się za nie inaczej. Walmart daje inwestorom wzrost napędzany marką i ekspansją wielokanałową, mimo ujemnych wolnych przepływów w kwartale. W przypadku J&J kombinacja niższego wskaźnika cena/zysk, wyższej marży i silnego pipeline’u leków oraz długiej, 64‑letniej serii corocznych podwyżek dywidendy wyróżnia tę spółkę przy obecnych wycenach.