Nie wyniki Nvidii. Wall Street śledzi ekspozycję 200 mld USD

Nvidia opublikuje wyniki za drugi kwartał po zamknięciu środowej sesji. Wall Street zwraca jednak większą uwagę na potencjalną ekspozycję kredytową spółki poza bilansem, która może sięgać 200 mld USD, niż na oczekiwany niemal dwukrotny wzrost przychodów.

Vivek Arya, analityk BofA, uważa, że kluczowy będzie bilans Nvidii, a nie samo przebicie prognoz wyników. Inwestorzy mają szczególnie czekać na ujawnienie wieloletnich zobowiązań pozabilansowych, które pozwalają spółce zabezpieczać dostawy, energię, modele sztucznej inteligencji i popyt.

„Określenie wartości tych zobowiązań nie usunie ryzyka związanego z rozbudową infrastruktury AI, ale pozwoli rynkowi właściwie uwzględnić je w wycenie, którą uważamy za zaniżoną” — powiedział Arya.

Sprzęt Nvidii stanowi warstwę infrastruktury, którą klienci kupują za pożyczone pieniądze. W efekcie bilans spółki stał się nieformalną gwarancją dla finansowania centrów danych AI o wartości miliardów dolarów. Każde zachwianie w komentarzach Jensena Huanga na temat tego modelu może więc bezpośrednio zagrozić akcjom Nvidii.

We wtorek Morgan Stanley po raz pierwszy rozpoczął analizę wiarygodności kredytowej Nvidii. Bank nadał spółce ocenę „neutralną” i ostrzegł, że model wykorzystywania bilansu jako usługi finansowania AI wiąże się z ryzykiem, którego nie pokazują standardowe wskaźniki zadłużenia — obecnie łagodne i wynoszące 0,4x.

Analityczka Lindsay Tyler oceniła, że łączna ekspozycja kredytowa związana ze sztuczną inteligencją może zbliżyć się do 200 mld USD do końca 2028 roku.

„Rozpoczynamy analizę kredytową Nvidii z neutralnym nastawieniem. Wyjątkowo szybki wzrost zmienia siłę bilansu w strategiczne narzędzie finansowania rozwoju AI, ale jednocześnie tworzy nowe ryzyka” — napisała Tyler. Dodała, że ten obszar pozostaje na zbyt wczesnym etapie, jest mało przejrzysty i ma zbyt dużą skalę, aby Morgan Stanley angażował się w niego już teraz.

W tym miesiącu Nvidia pomogła zorganizować platformę finansowania o wartości 500 mld USD. W przedsięwzięciu uczestniczy sześć dużych amerykańskich instytucji finansowych: Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs i KKR. Platforma ma wspierać klientów budujących infrastrukturę AI.

Niezależnie od tego Nvidia zgodziła się zagwarantować do 105 mld USD, aby pomóc OpenAI wziąć w leasing ogromne centrum danych w Ohio na 20 lat. Nie ujawniono jeszcze wiążących warunków umowy, zasad podziału strat ani dokładnego odsetka wsparcia w zakresie wartości rezydualnej, jaki Nvidia zapewnia w poszczególnych transakcjach. Inwestorzy będą oczekiwać od zarządu wyjaśnienia tych kwestii podczas środowej telekonferencji.

Obawy dotyczące finansowania pojawiają się w czasie rosnącego napięcia na szerzej rozumianym rynku kredytowym związanym ze sztuczną inteligencją. Według danych BNP Paribas przytoczonych przez Reutersa, emisje długu przez największych dostawców chmury AI sięgnęły 220 mld USD od początku 2026 roku do początku sierpnia. To około 207 mld USD więcej niż w analogicznym okresie 2025 roku.

Spready kredytowe spółek technologicznych, czyli różnica między oprocentowaniem ich długu a rentownością amerykańskich obligacji skarbowych, wzrosły do 89 punktów bazowych. Są tym samym o 9 punktów bazowych wyższe niż spready całego rynku obligacji o ratingu inwestycyjnym. Odwraca to wcześniejszą sytuację, w której premia za ryzyko sektora technologicznego była historycznie niska.

Jeśli chodzi o same wyniki, analitycy oczekują, że przychody Nvidii w drugim kwartale niemal podwoją się rok do roku, do 92,18 mld USD. Byłoby to najszybsze tempo wzrostu od siedmiu kwartałów, napędzane przez ponad dwukrotny wzrost sprzedaży do centrów danych. Konsensus prognoz dla trzeciego kwartału wynosi 104,20 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 82,8% rok do roku.

Rynek opcji wskazuje, że inwestorzy nie oczekują wyjątkowo dużej zmienności po publikacji wyników. Notowania opcji zakładają ruch kursu o 5,4% w dowolnym kierunku, co odpowiada zmianie kapitalizacji rynkowej o około 280 mld USD. To mniej niż prognozowany ruch o 6,5% przed publikacją wyników w maju i wyraźnie mniej niż średnia historyczna zmiana wynosząca 7,4% w ostatnich 12 kwartałach.

Akcje Nvidii wzrosły we wtorek o 2,2%, przerywając serię siedmiu spadkowych sesji. Cały rynek również zyskiwał przed publikacją wyników.