Wall Street obawia się AMD. Inwestorzy długoterminowi nie muszą się obawiać

AMD przedstawiło jedne z najmocniejszych wyników w obszarze sztucznej inteligencji w tym roku, ale rynek zareagował spadkiem kursu. Przychody segmentu centrów danych wzrosły o ponad 100% rok do roku, do 6,72 mld USD. Marża brutto non-GAAP, czyli marża liczona po wyłączeniu wybranych pozycji księgowych, zwiększyła się do 56%. Zarząd prognozuje, że przychody w trzecim kwartale wyniosą około 13 mld USD.

Od początku roku akcje AMD zyskały 113,42%, ale od miesiąca poruszają się w trendzie bocznym. Kurs wynosi obecnie 457,36 USD. Kluczowe pytanie brzmi, czy akcje spółki mogą osiągnąć 700 USD w 2027 roku.

Dlaczego kurs AMD zatrzymał się mimo bardzo dobrych wyników

Po publikacji wyników za drugi kwartał akcje AMD spadły o 4,96% w ciągu tygodnia i o 5,69% w ciągu miesiąca. Problemem wskazywanym przez analityków nie jest tempo wzrostu, lecz struktura sprzedaży. Przychody związane ze sztuczną inteligencją w centrach danych mają nieco niższą marżę brutto niż średnia dla całej spółki. Jean Hu potwierdziła, że struktura sprzedawanych produktów może w przyszłości obciążać marże.

Przychody z gier spadły o 31% rok do roku, do 779 mln USD. Ograniczenia eksportowe dotyczące wysyłek układów Instinct MI308 do Chin przełożyły się na około 440 mln USD obciążeń netto w całym 2025 roku finansowym.

Wysoka beta AMD, wynosząca 2,489, również sprzyja dużym wahaniom kursu. Beta pokazuje, jak mocno akcje zwykle reagują na zmiany całego rynku. Inwestorzy chcą zobaczyć, czy produkcja układów Helios szybko osiągnie odpowiednią skalę, zanim zaakceptują jeszcze wyższą wycenę spółki.

Analitycy widzą dalszy wzrost kursu

Oceny analityków dla AMD pozostają zdecydowanie pozytywne. Spośród analityków obserwujących spółkę pięciu wystawia ocenę „mocne kupuj”, 36 „kupuj”, a 10 „trzymaj”. Nikt nie rekomenduje sprzedaży. Średnia cena docelowa wynosi 613,84 USD.

Model wyceny wskazuje na wartość bazową 622,36 USD, co oznacza potencjał wzrostu o 36,08%. W korzystnym scenariuszu wycena sięga 645,23 USD, a wskaźnik pewności modelu wynosi 0,9.

Nawet te prognozy mogą być ostrożne. Aż 80% analityków ma nastawienie pozytywne, a szacunki zysku na akcję AMD w 2027 roku wzrosły w ciągu 90 dni z 12,96 USD do 15,45 USD. Oznacza to, że konsensus analityków nadal podąża za rosnącymi oczekiwaniami wobec wyników spółki, zamiast je wyprzedzać. W takiej sytuacji kurs może rosnąć szybciej, niż zakładają obecne wyceny.

Co musi się wydarzyć, aby AMD osiągnęło 700 USD

Wzrost kursu z 457,36 USD do 700 USD wymagałby zwyżki o 53,1%. Przy prognozowanym zysku na akcję w wysokości 8,64 USD cena 700 USD oznaczałaby wskaźnik cena do prognozowanego zysku (forward P/E) na poziomie 81. Wskaźnik ten pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdy dolar oczekiwanego zysku.

Wartość bazowa modelu, wynosząca 622,36 USD, już oznaczałaby wskaźnik P/E na poziomie 79. Osiągnięcie 700 USD wymagałoby więc dodatkowego rozszerzenia mnożnika wyceny o około 1,6 raza.

Taki scenariusz stanie się bardziej realny, jeśli zysk na akcję będzie nadal szybko rósł. Konsensus prognoz zysku na akcję w 2027 roku wynosi obecnie 15,45 USD, a najwyższa prognoza sięga 19,96 USD. Lisa Su powiedziała podczas telekonferencji, że AMD spodziewa się „znacząco przekroczyć nasz roczny cel zysku na akcję wynoszący 20 USD w ramach przyjętego horyzontu strategicznego”.

Ważnymi czynnikami będą:

• rozpoczęcie dostaw układów Helios w tym kwartale i zwiększanie ich produkcji w czwartym kwartale;
• wdrożenia układów MI450 przez Anthropic o łącznej mocy do 2 GW;
• zwiększanie skali działania Helios przez Microsoft w usłudze Azure.

Model wyceny uwzględnia tę dynamikę współczynnikiem korekty wynoszącym 1,13. Główne ryzyko polega na tym, że uzyski produkcyjne układów Helios okażą się rozczarowujące na początkowym etapie zwiększania produkcji. Uzysk produkcyjny oznacza udział sprawnych układów w całej wyprodukowanej partii.

Jak wycena AMD wygląda na tle wyników

Przy kursie 457,36 USD i prognozowanym zysku na akcję w wysokości 8,64 USD AMD jest wyceniane na około 53-krotność prognozowanych zysków. Sama wartość tego wskaźnika wygląda wysoko, ale w ostatnim kwartale przychody wzrosły o 50,11% rok do roku, a zysk netto zwiększył się o 163,42%.

Akcje znajdują się pomiędzy maksimum z ostatnich 52 tygodni, wynoszącym 584,73 USD, a minimum na poziomie 149,22 USD. W ciągu 10 lat ich stopa zwrotu sięgnęła 5 986,02%.

Jeżeli zysk na akcję w 2027 roku wyniesie 15,45 USD, obecny kurs odpowiada około 30-krotności prognozowanych zysków na ten rok. Taka wycena nie wygląda wysoko jak na drugą na świecie platformę akceleratorów AI. Akceleratory AI to układy zaprojektowane do szybkiego wykonywania obliczeń wykorzystywanych w systemach sztucznej inteligencji.

Czy 700 USD w 2027 roku jest realne

Osiągnięcie 700 USD w 2027 roku wymagałoby wzrostu o 53,1% względem obecnego kursu. To ambitny, ale możliwy scenariusz.

Trzy warunki będą szczególnie ważne. Helios musi trafić na rynek zgodnie z harmonogramem i płynnie zwiększać skalę produkcji do 2027 roku. Wdrożenia MI450 u OpenAI, Meta i Anthropic muszą przełożyć się na przychody ujęte w wynikach AMD. Z kolei procesory serwerowe EPYC Venice muszą pozwolić spółce utrzymać zdobywane udziały w rynku serwerów.

Scenariusz wzrostowy może zostać zaburzony, jeśli problemy z uzyskiem produkcyjnym Helios opóźnią wzrost przychodów z układów AI dla centrów danych o jeden lub dwa kwartały. Przy założeniu sprawnej realizacji planów operacyjnych kurs AMD może jednak zbliżyć się do 700 USD w 2027 roku.