Vontier (VNT) wygląda na niedowartościowaną mimo spadku kursu o 21% rocznie

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Vontier (VNT) spadły o 20,8%. Mimo tej wyprzedaży zarówno model DCF (zdyskontowane przepływy pieniężne), jak i wskaźniki oparte o zyski wskazują, że kurs może dyskontować mniej, niż wynikałoby z potencjału generowania gotówki przez spółkę.

Spółka zakończyła sprzedaż większościowego udziału w Teletrac Navman za 220 mln USD. Otrzymane środki w wysokości 220 mln USD mogą wspierać działania w ramach zarządzania kapitałem, takie jak skup akcji własnych. Jednocześnie utrata tej linii biznesowej może ograniczać przyszłe przepływy pieniężne w porównaniu z wcześniejszym układem działalności.

W szerszych testach wyceny Vontier wypada jako spółka niedowartościowana — przechodzi 6 na 6 testów wartości na tle podstawowych założeń.

Czy dyskonto w DCF daje „margines bezpieczeństwa”?

W modelu DCF przyjęto, że wolne przepływy pieniężne (free cash flow) generowane przez firmę będą w czasie rosnąć, zamiast maleć. W ostatnich 12 miesiącach wolne przepływy pieniężne Vontier wynosiły około 372,4 mln USD.

Na tej podstawie dwuetapowe podejście do wolnych przepływów pieniężnych dla akcjonariuszy (2 Stage Free Cash Flow to Equity) daje wartość wewnętrzną na poziomie około 52,70 USD za akcję. Gdy zestawi się to z bieżącym kursem, model sugeruje, że akcje Vontier są notowane około 42,4% poniżej oszacowanej wartości wewnętrznej.

Sprzedaż większościowego udziału w Teletrac Navman, a następnie realizacja skupu akcji o wartości 130 mln USD, pomaga wyjaśnić, dlaczego przy reorganizacji portfela i spadku ceny model nadal wskazuje na istotną wartość.

Po stronie zysków: czy Vontier wygląda taniej?

Wycena oparta na wskaźniku C/Z (P/E — cena do zysku) jest tu istotna, bo inwestorzy traktują zyski jako punkt odniesienia przy wycenie ugruntowanego biznesu z branży technologii przemysłowej. Obecnie Vontier notuje około 10,4x C/Z.

Dla porównania:

• średnia dla branży Electronic wynosi ok. 30,5x
• średnia dla szerszej grupy porównawczej to blisko 76,7x

To ustawia akcje Vontier wyraźnie poniżej poziomu, który sugerowałyby te proste benchmarki oparte o zyski.

Analitycy szacują też bardziej „sprawiedliwe” C/Z dla Vontier na poziomie około 22,1x, biorąc pod uwagę m.in. profil rentowności, skalę i ryzyko. Przy takim założeniu kurs 10,4x pozostaje znacznie niżej od tego, co typowo wynikałoby z tej metody.

Co mogłoby uzasadniać dzisiejszą wycenę?

W dyskusjach społecznościowych wokół Vontier pojawia się wątek, że spółka przejęła sprawdzony system zarządzania biznesem — od poprzednich właścicieli, czyli Danaher i Fortive. Według tych narracji podstawą jest dyscyplina w alokacji kapitału oraz ciągłe doskonalenie.

Jedna z dominujących tez w społeczności wskazuje, że Vontier jest ok. 19% niedowartościowana.

Najważniejsze ryzyko pozostaje jedno: czy po sprzedaży Teletrac Navman Vontier utrzyma poziom generowania gotówki i zysków, które stoją za modelami wyceny. Jeśli tak — obecna cena może odzwierciedlać ostrożność rynku zamiast problemów w fundamentach. Jeśli nie — widoczne dyskonto może okazać się pułapką wartości.