Visa (V): mocne wyniki — czy potencjał wzrostu jest już uwzględniony w cenie?

Visa odnotowała w trzecim kwartale 11,63 mld USD przychodów ze sprzedaży i 5,63 mld USD zysku netto. Spółka kontynuuje skup akcji własnych i podtrzymała kwartalną dywidendę w wysokości 0,67 USD na akcję.

Akcje Visa kosztowały 368,54 USD. W ciągu 90 dni ich cena wzrosła o 14,71%, a pięcioletnia całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy, uwzględniająca zmianę kursu i dywidendy, wyniosła 62,76%. Oznacza to dobrą dynamikę zarówno w krótkim, jak i długim terminie.

Na wycenę wpływają także działania Visa na rynku płatności oraz wejście w infrastrukturę stablecoinów, czyli cyfrowych tokenów mających utrzymywać wartość powiązaną z tradycyjną walutą. Kurs uwzględnia już również trwający skup akcji i ostatnie wyniki. Dla inwestorów kluczowe jest więc pytanie, czy obecna wycena pozostawia jeszcze miejsce na wzrost, czy lepszym rozwiązaniem byłoby czekanie na niższą cenę zakupu.

### Jeden model wskazuje na przewartościowanie

Najczęściej przyjmowany zestaw założeń wycenia jedną akcję Visa na 197,40 USD. Przy kursie 368,54 USD oznaczałoby to, że akcje są przewartościowane o 87,7%.

Założenia tego modelu opierają się na trzech głównych obszarach działalności Visa:

• wolumen płatności konsumenckich ma rosnąć o 8–9% rocznie w ujęciu przy stałych kursach walutowych, przede wszystkim dzięki zastępowaniu gotówki płatnościami kartowymi oraz odbudowie płatności transgranicznych;
• segment CMS ma początkowo rosnąć w tempie około 20%, a następnie zwolnić do około 12% do roku obrotowego 2030;
• usługi o wartości dodanej (VAS) mają utrzymywać wzrost na poziomie 20–25%, zanim tempo wzrostu obniży się do około 15% do roku obrotowego 2032 wraz z dojrzewaniem tego biznesu.

Model zakłada również zakończenie antymonopolowego postępowania prowadzonego przez Departament Sprawiedliwości USA (DOJ) poprzez ugodę finansową i ograniczone zmiany w zasadach kierowania transakcji. Byłoby to niekorzystne dla Visa, ale nie powinno trwale osłabić ekonomiki jej sieci płatności debetowych.

Wycena 197,40 USD wynika z powiązania prognoz dotyczących struktury przychodów, marż oraz konwersji zysku na gotówkę w całym analizowanym okresie.

Visa nadal może jednak odczuć presję, jeśli regulacje dotyczące kierowania płatności okażą się bardziej restrykcyjne od oczekiwań. Ryzykiem jest również szybsza konsolidacja systemów umożliwiających płatności bezpośrednio z rachunku na rachunek na kluczowych rynkach.

### Model DCF daje przeciwny wniosek

Inny model wykorzystuje metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Polega ona na szacowaniu przyszłej gotówki generowanej przez spółkę i przeliczaniu jej na dzisiejszą wartość.

Według tego podejścia przy kursie 368,54 USD akcje Visa są notowane poniżej szacowanej wartości przyszłych przepływów pieniężnych wynoszącej 396,88 USD. Model DCF wskazuje więc na niedowartościowanie akcji, w przeciwieństwie do wyceny 197,40 USD.

Tak duża rozbieżność wynika z odmiennych założeń dotyczących przyszłego wzrostu, marż i zdolności spółki do zamiany zysków na gotówkę. Model DCF dla Visa został przedstawiony jako wycena na sierpień 2026 roku.

Dalsza ocena spółki zależy przede wszystkim od tego, które założenia dotyczące rozwoju biznesu i przepływów pieniężnych okażą się bardziej realistyczne w długim terminie. Na wyniki Visa wpływać będą zarówno tempo wzrostu płatności i usług dodatkowych, jak i ostateczne skutki regulacji dotyczących obsługi transakcji.