Visa czy Mastercard — która akcja to lepszy zakup?

Visa i Mastercard działają jako otwarte sieci rozliczeniowe — infrastruktura, która przesuwa pieniądze między bankiem kupującego a sprzedawcą. Banki wydające karty ponoszą ryzyko kredytowe; same sieci nie udzielają pożyczek ani nie prowadzą zapasów. To sprawia, że model jest bardzo lekki kapitałowo: przy niewielkich nakładach inwestycyjnych większość pobieranych opłat staje się zyskiem. W praktyce obie spółki przez lata generowały wysokie wolne przepływy gotówkowe i rosły dzięki efektom skali — więcej posiadaczy kart przyciąga więcej sprzedawców i odwrotnie.

Na dziś Visa wyceniana jest na około 657 mld USD, a Mastercard na około 465 mld USD, przy podobnym wskaźniku cena/zysk (P/E) wynoszącym około 30. Różnica w jakości biznesu jest niewielka; pytanie dotyczy raczej tego, która akcja jest lepszym zakupem przy zbliżonej wycenie.

Visa — lider skali

Visa jest większa i w ostatnim kwartale fiskalnym pokazała silne wyniki. W drugim kwartale fiskalnym 2026 (okres zakończony 31 marca 2026) przychody netto wzrosły o 17% rok do roku do 11,2 mld USD (w ujęciu stałych kursów walut +16%). Wolumeny płatności i liczba przetworzonych transakcji wzrosły po 9% każde. Wolumen transakcji transgranicznych — czyli wydatków przekraczających granicę, np. podczas podróży lub zakupów online, które są najbardziej dochodową częścią działalności — urósł o 12%. Mniejsza linia „inne przychody”, obejmująca usługi o wartości dodanej, skoczyła o 41%.

Zwraca uwagę, ile z tych przychodów spółka zatrzymuje. Skorygowana marża operacyjna (non-GAAP) w tym kwartale wyniosła około 68% — poziom, na który mało która spółka tej wielkości może sobie pozwolić. Ta efektywność pomogła podnieść skorygowany zysk na akcję o 20%.

Visa także agresywnie zwraca gotówkę akcjonariuszom. W drugim kwartale fiskalnym wydała 7,9 mld USD na skup akcji, w ramach 9,2 mld USD przekazanych łącznie akcjonariuszom, a zarząd zatwierdził nowy program skupu o wartości 20 mld USD. W efekcie w ciągu ostatniego roku liczba akcji zmniejszyła się o około 3%, co dyskretnie poprawia wyniki przypadające na jedną akcję.

Mastercard — szybszy wzrost w kluczowych obszarach

Mastercard za ten sam trzymiesięczny okres zakończony 31 marca 2026 także pokazał solidne tempo wzrostu, ale z innymi akcentami. Przychody netto wzrosły o 16% rok do roku do 8,4 mld USD (w ujęciu neutralnym walutowo +12%). Całkowity wolumen transakcji w dolarach (gross dollar volume) wzrósł o 7%, wolumen zakupów o 9%, a transakcje przetworzone (switched transactions) o 9% — wyniki z grubsza porównywalne z Visą.

Tam, gdzie Mastercard wyprzedził, był wolumen transakcji transgranicznych — wzrost o 13% wobec 12% u Visy. To nie jest jednorazowy skok: działalność transgraniczna Mastercard utrzymuje się od kilku kwartałów w przedziale niskich lub średnich dwóch cyfr. Segment usług o wartości dodanej (narzędzia do zwalczania oszustw, dane i usługi doradcze sprzedawane ponad sieć) urósł o 22%.

Na poziomie zysku skorygowanego na akcję Mastercard wykazał wzrost o 23%, ale po wyczyszczeniu efektu kursowego ten wzrost wyniósł około 18% — nieco poniżej 20%, które Visa pokazała w ujęciu stałych kursów. Skorygowana marża operacyjna Mastercard wynosiła blisko 61%, czyli kilka punktów procentowych mniej niż u Visy. Skup akcji kwartalnie wyniósł 4,0 mld USD, a redukcja liczby akcji w ciągu ostatniego roku to około 2,3%.

Która akcja to lepszy zakup?

Przy podobnej wycenie (P/E około 30) wybieram Visę. Główne powody to wyższa strukturalna marża operacyjna, większy i szybszy skup akcji oraz — po uwzględnieniu wpływu kursów walutowych — wzrost podstawowych wskaźników, który w ostatnim kwartale dorównywał lub nieco przewyższał Mastercard.

Mastercard także ma mocne argumenty: szybszy wzrost wolumenów transgranicznych i rosnący biznes usług o wartości dodanej. Jeśli ten impet przełoży się na trwałą przewagę wzrostu po wyeliminowaniu efektów kursowych, skłoniłoby mnie to do zmiany preferencji na Mastercard.

Ogólnie, przy niemal identycznej wycenie wolałbym mieć w portfelu firmę o wyższej marży i większym zwrocie gotówki dla akcjonariuszy — dlatego wybieram Visę.