Visa kontra Coinbase: różne modele ekonomiczne, jeden zwycięzca

Visa zamknęła fiskalny pierwszy kwartał (raportowany 29 stycznia 2026 r.) z 15% rocznym wzrostem przychodów. Sieć przetworzyła 69,4 mld transakcji, co oznacza wzrost o 9%, a wolumen transakcji transgranicznych (poza ruchem wewnątrz Europy) wzrósł o 11%.

Przychody z przetwarzania danych wzrosły o 17% do 5,54 mld USD, co sugeruje, że sieć rozwija się szybciej niż sama emisja kart.

Dyrektor generalny Ryan McInerney przypisał wyniki „odpornym wydatkom konsumentów i silnemu sezonowi świątecznemu” i określił Visa jako hiperskalera płatności (duży dostawca infrastruktury płatniczej). Dane BEA pokazują, że całkowite wydatki konsumpcyjne (PCE) wzrosły do 22 059,8 mld USD w maju 2026 r., a wydatki na benzynę skoczyły do 552,8 mld USD z 422,3 mld USD w lutym — więcej tankowań oznacza więcej płatności kartą.

Visa kontynuuje zwroty kapitału: skupiła 11 mln akcji po średniej 342,13 USD, za łączną kwotę 3,8 mld USD, i podniosła dywidendę. Spółka wykazała marżę operacyjną 67,3% i betę 0,754. Kurs osiągnął 52‑tygodniowe maksimum 362,13 USD po wzroście o 14,12% w ciągu miesiąca. Prognozowany wskaźnik P/E (forward P/E) wynosi około 24x, a analityczny cel cenowy to 398,70 USD.

Coinbase przedstawił znacznie trudniejszy kwartał. Fiskalny Q1 (raportowany 7 maja 2026 r.) zakończył się wynikiem GAAP EPS -1,49 USD wobec prognozy 0,04 USD, obciążonym stratami z wyceny rynkowej (mark-to-market) w wysokości 482,40 mln USD na aktywach kryptowalutowych przechowywanych w ramach inwestycji.

Przychody z transakcji spadły do 755,8 mln USD, czyli o 23% kwartał do kwartału. Były jednak jasne punkty: przychody ze stablecoinów sięgnęły 305 mln USD, a kapitalizacja rynkowa USDC osiągnęła w marcu poziom bliski 80 mld USD. Skorygowany EBITDA pozostał dodatni po raz 13. kwartał z rzędu i wyniósł 303,3 mln USD. Brian Armstrong ogłosił redukcję zatrudnienia o 14%, z celem oszczędności rocznych rzędu 500 mln USD.

Coinbase jest współwłaścicielem USDC i czerpie około połowy korzyści ekonomicznych z tego stablecoina; ponad 25% krążącej podaży USDC znajduje się w produktach Coinbase. Protokół płatności x402 Armstronga przetworzył ponad 100 mln płatności, głównie obsługując handel z udziałem agentów na platformie Base. Firma podała prognozę przychodów z subskrypcji i usług na Q2 w przedziale 565–645 mln USD.

Na rynku widać dużą zmienność: beta Coinbase wynosi 3,351, forward P/E to około 122x, a jednoroczny spadek wartości (drawdown) sięgnął 53,31%. Kurs spółki jest wciąż niższy o 26,82% od początku roku, choć rynki predykcyjne dają 86,5% szansy na powrót do 175 USD do końca miesiąca.

Gdzie widzę różnicę ryzyka i potencjału? Osobiście uważam, że Visa to bardziej konserwatywna pozycja. Wysoka marża operacyjna i niska beta czynią ją modelem „bramki opłat” — stabilnym biznesem pobierającym opłaty za użycie sieci. Przy obecnej cenie konfiguracja skłania raczej do dokupywania przy korektach niż do wejść na przełamanie. Analityczny cel cenowy to 398,70 USD.

Coinbase natomiast traktuję jako instrument o charakterze zbliżonym do opcji na adaptację stablecoinów i rozwój rynku stablecoinów prognozowanego na 3 bln USD do 2030 r. Spółka daje potencjał dźwigni przy ewentualnym odbiciu aktywności na rynku krypto, ale wiąże się z większym ryzykiem i znacznie wyższą zmiennością niż Visa.