Versant Media: spółka opowiada dwie różne historie naraz

6 sierpnia Versant Media Group (NASDAQ: VSNT) opublikowała wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Przychody spółki spadły o 3,8% rok do roku, do 1,64 mld USD, a zysk netto przypadający akcjonariuszom Versant zmniejszył się o 30,1%, do 211 mln USD.

Jednocześnie spółka podniosła prognozy na cały rok, wypłaciła trzecią z rzędu kwartalną dywidendę i ogłosiła drugi skup akcji własnych o wartości 100 mln USD. Od wydzielenia Versant z Comcastu 2 stycznia minęło niespełna osiem miesięcy, więc przedstawione dane pokazują dwa różne oblicza spółki.

### Rozwój poza tradycyjną telewizją kablową

Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po korektach, spadł o 8,9%, do 624 mln USD. Jednak w porównaniu z ubiegłorocznym skorygowanym EBITDA dla samodzielnej działalności, który stanowi bardziej miarodajną podstawę porównania, wynik wzrósł o 3,0%.

Różnica pokazuje, że Versant ogranicza koszty programów i koszty ogólne szybciej, niż kurczą się przychody z dotychczasowej działalności. Spółka podniosła prognozę całorocznych przychodów do 6,2–6,45 mld USD, a prognozę skorygowanego EBITDA do 1,9–2,05 mld USD. Podtrzymała jednocześnie prognozę wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 1,0–1,2 mld USD.

Największy potencjał wzrostu znajduje się poza tradycyjnym pakietem telewizji kablowej. Przychody segmentu Platforms, po wyłączeniu sprzedanej działalności SportsEngine, wzrosły o 9,3%. Było to możliwe przede wszystkim dzięki Fandango i GolfNow.

W drugim kwartale Versant przedłużyła także dwie wieloletnie umowy dystrybucyjne z dużymi partnerami w Stanach Zjednoczonych i Kanadzie.

Prawa sportowe pozostają podstawą działalności spółki. Transmisje PGA TOUR przyniosły najlepszy drugi kwartał od 2020 roku. Mecze WNBA emitowane przez USA Network znalazły się wśród trzech najchętniej oglądanych meczów kwartału w telewizji kablowej i serwisach streamingowych.

Nowa pięcioletnia umowa dotycząca praw do Bundesligi obejmuje ponad 300 transmisji na żywo rocznie. Co najmniej 30 z nich trafi na antenę USA Network. Cyfrowy rozwój wspiera także MS NOW, które do czerwca notowało wzrost oglądalności przez siedem kolejnych miesięcy. Od początku roku materiały MS NOW uzyskały łącznie blisko 3 mld wyświetleń na YouTubie i TikToku.

Po zakończeniu kwartału Versant sfinalizowała również przejęcie Full Swing. Spółka inwestuje więc w działalność wykraczającą poza tradycyjną telewizję liniową.

### Odpływ klientów telewizji kablowej nadal ciąży wynikom

Presja, która skłania Versant do skupu akcji i towarzyszy podwyższeniu prognoz, pozostaje realna. Przychody ogółem spadły o 3,8%, do 1,64 mld USD, a po wyłączeniu SportsEngine zmniejszyły się o 2,8%.

Przychody z dystrybucji liniowej, czyli największej części działalności spółki, obniżyły się o 6,3%. Klienci nadal rezygnują z tradycyjnej płatnej telewizji. Podwyżki cen tylko częściowo zrekompensowały ten spadek. Przychody z reklam zmniejszyły się o kolejne 0,6%, mimo lepszych wyników oglądalności i pozytywnego wpływu niedawnego przejęcia.

Spadek zysku netto był większy niż spadek przychodów. Zysk netto przypadający akcjonariuszom Versant zmniejszył się o 91 mln USD, do 211 mln USD.

Spółka wskazała trzy główne przyczyny tego pogorszenia:

• wyższe koszty funkcjonowania jako samodzielna spółka giełdowa,
• nowe koszty odsetkowe związane z zadłużeniem zaciągniętym po oddzieleniu od Comcastu,
• wyższe obciążenia podatkowe związane ze sprzedażą SportsEngine.

Są to bezpośrednie koszty samodzielnego działania, wcześniej ponoszone w ramach większego konglomeratu. Ubiegłoroczne sprawozdania finansowe Versant powstały na podstawie księgowego wydzielenia działalności z Comcastu, a nie wyników spółki funkcjonującej już jako niezależny podmiot. Z tego powodu część porównań rok do roku opiera się na większej liczbie szacunków niż w typowym raporcie wynikowym.

### Fundusze ograniczają zaangażowanie

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Versant spadła z 53 do 49. Oznacza to umiarkowane wycofanie się inwestorów instytucjonalnych.

3 września akcje spółki były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (P/E) na poziomie 10,45. Taka wycena zakłada niewielki wzrost w segmentach Platforms i praw sportowych, na który liczy zarząd.

Pozycje krótkie, czyli zakłady na spadek kursu, odpowiadały za 4,25% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Wskazuje to na pewien sceptycyzm inwestorów, ale nie na silną, skoordynowaną presję sprzedających.

### Dwie działalności pod jednym dachem

Drugi kwartał Versant to w rzeczywistości dwie historie nałożone na siebie. Z jednej strony tradycyjny segment telewizji kablowej nadal traci klientów, a Versant ponosi koszty samodzielnego działania po odejściu od Comcastu. Z drugiej strony zarząd wykorzystuje przepływy pieniężne do skupu akcji, podnosi prognozy i inwestuje w prawa sportowe oraz platformy streamingowe, które mają rosnąć szybciej niż kurczy się działalność liniowa.

Otwartym pytaniem pozostaje to, czy Fandango, GolfNow i nowa umowa dotycząca Bundesligi będą rozwijać się wystarczająco szybko, aby zrekompensować straty w tradycyjnej telewizji. Rynek nie rozstrzygnął jeszcze, czy Versant pozostanie kurczącą się spółką kablową, czy przekształci się w rozwijającą się platformę medialną.